تزداد أحواض العملات المشفرة المظلمة، ويتخلى النشاط المؤسسي عن الوضوح

كتابة: جينو ماتوس

مُترجم: Saoirse، Foresight News

أعلنت sFOX أن حجم التداول في الخزانات المظلمة للعملات المشفرة يواصل الارتفاع، حيث كان حجمه ضئيلاً في أبريل، لكنه ارتفع ليشكل 15% من إجمالي حجم التداول الشهري بحلول يونيو. وأشار تقرير الشركة الصادر في 30 يوليو إلى أن 77.7% من الأموال المؤسسية على المنصة تم تطابقها عبر أكشاك التداول خارج البورصة، بينما ذهبت فقط 18.4% إلى البورصات العامة. وبلغ إجمالي حجم التداول في الخزانات المظلمة لشهر مايو وحده 147 مليون دولار أمريكي.

قالت ديانا بيريس من sFOX في مقابلة مع CryptoSlate: إنها تحول هيكلية، مشابهة لإعادة هيكلة الصناعة التي شهدتها أسواق الأسهم والعملات الأجنبية قبل سنوات عديدة.

تترك الأوامر الكبيرة المعلقة على دفتر الأوامر العام آثارًا واضحة. يمكن للتجار الآخرين تحديد أنماط التداول، وتنفيذ الصفقات قبلها، أو دفع السعر في الاتجاه المعاكس قبل تنفيذ الأمر، مما يزيد من انزلاق الصفقة.

يُشير بيريس إلى أن المؤسسات مثل جين ستريت وسيتاديل لديها دوافع قوية لإخفاء مسارات تداولاتها. بمجرد التعرف على أنماط التداول من قبل السوق، سيقوم المشاركون الآخرون بتنفيذ تداولات عكسية مستهدفة.

هذا هو السبب الأساسي وراء تزايد عدد أوامر التشفير التي تختار البحيرات المظلمة، وأكشاك ما خارج البورصة، والمنصات القادرة على توزيع أمر واحد في وقت واحد على أكثر من عشرة أسواق تداول.

تتصل سفوكس وحدها بأكثر من 40 بورصة ومحطة تداول خارج البورصة، وينفذ عملاؤها المؤسسيون متوسطًا من 14 إلى 19 قناة شهريًا.

بعد تلقي طلبية كبيرة من طاولة التداول الخارجي، يتم تقسيم الطلبية أولاً إلى طلبيات صغيرة ثم توزيعها، لتجنب التسبب في تقلبات حادة في السوق من خلال معاملة واحدة كبيرة.

تُلخّص بيريس المنطق الأساسي لخزانات التشفير الخاصة على النحو التالي: تُقبل منصات التداول المراكز الكبيرة بشكل خاص، ثم تُقسّم إلى أوامر صغيرة تُرسل إلى البورصة، حيث لا تُحدث الأوامر الصغيرة تقريبًا أي اضطراب في سجل الأوامر. وترى أن تدفق هذه الأموال إلى السوق المفتوح يساعد على تعزيز عمق سجل الأوامر، مما يؤدي بدوره إلى تضييق فجوة السعر بين الشراء والبيع.

في الماضي، كانت دفاتر الأوامر العامة تعكس معظم السلوكيات التداولية الحقيقية في السوق، أما اليوم فهي تعكس فقط جزءًا صغيرًا من التداولات. هدوء سوق البورصة لا يعني عدم وجود تحركات تداولية من المؤسسات. يمكن للمشترين الكبار شراء كميات كبيرة على مدى أسابيع دون عرض أي أوامر شراء مرئية؛ كما يمكن للبائعين الكبار تقليل مراكزهم بشكل كبير دون ظهور ضغط بيع هائل على السوق.

كان لدى متداولي البيتكوين والعملات المشفرة ميزة طبيعية مقارنة بغيرهم من مشاركي السوق: فقد كان الجميع قادرين على مراقبة مستمرة لأرصدة البورصات، والطلبات الكبيرة على سوق الأوامر، والمواضع الكبيرة على السلسلة.

أشار بيريس إلى أن الخزانات المظلمة تُزيل هذا الميزة على مستوى التصميم. يمكن للمنصات التجارية وصناديق التداول خارج البورصة والوكلاء رؤية تدفقات الأموال الأساسية، وتُحمي هذه المعلومات بموجب لوائح تنظيمية واتفاقيات العملاء، ولا يمكن للتجار الأفراد معرفة ما إذا كانت المؤسسات تشتري أو تبيع.

تختفي فرص التسويق البسيطة بين الأسواق باستمرار. في الماضي، كانت المعلومات تنتقل أبطأ من تدفق الأموال، مما سمح للمستثمرين بشراء أصول بسعر منخفض في بورصة وبيعها بسعر أعلى في بورصة أخرى لتحقيق ربح. ووفقًا لبيريس، مع قيام وكلاء التداول الرئيسيين ومنصات التجميع بمسح عشرات الأسواق في آنٍ واحد، يتم تنفيذ عمليات التسويق وإزالة الفجوات السعرية قبل أن يتمكن المستثمرون الأفراد من اكتشافها، مما يؤدي إلى تقلص هذه الفرص سنة بعد سنة.

تتوقع أنها ستتحول سوق تداول العملات المشفرة في النهاية إلى شكل سوق الأسهم: حيث不再 يربط المستثمرون الأفراد مباشرة بالبورصات، بل من خلال وسطاء، الذين يبحثون عن أفضل الأسعار عبر منصات التداول المختلفة.

عادةً ما يصعب على حسابات المتداولين الأفراد تحقيق عتبة الحد الأدنى لرسوم التداول في البورصة، بينما يمكن للوكلاء الذين يدمجون كميات هائلة من أوامر المؤسسات تحقيقها بسهولة. يرى بيريس أن هذا الفرق سيستمر في دفع المتداولين العاديين نحو الوكلاء، على الرغم من أن هذا التحول لن يُدفع بالقوة التنظيمية كما هو الحال في سوق الأسهم.

السيناريو المتفائل

تقوم منصات تجميع الطلبات ودورات التداول الرئيسية بقبول طلبات المستثمرين الأفراد بنفس الطريقة التي تتعامل بها مع طلبات المؤسسات. يستمر تقلص فروق السوق، وتنخفض الانزلاقات أكثر، وتقلل الطلبات الكبيرة من اختراق أسواق السيولة الرقيقة.

تحويل فرص التداول المفقودة من البورصات العامة إلى مسارات أخرى. لا تزال أسواق السلسلة وDeFi تحتفظ ببيانات مفتوحة للحيازات الكبيرة، مما يوفر قنوات للمتداولين الراغبين في المراهنة على تقلبات السوق؛ وستكون حركة أسواق التداول الخاضعة للتنظيم والامتثال أكثر استقرارًا.

السيناريو المتشائم

للمتداولين ذوي حجم الأموال العادي، يختفي مستوى الشفافية في التداول أسرع بكثير من سرعة تنفيذ تحسينات التداول المتوقعة. سيفقد المستثمرون الأفراد والمستثمرون متوسطو الحجم القدرة تمامًا على تقييم حركة أموال المؤسسات.

لا تزال خدمة تحسين الفروق وخدمات توجيه الطلبات عالية الجودة مخصصة فقط للعملاء الكبار الذين يحققون الحد الأدنى من حجم الأصول ويمكنهم الاتصال بوسطاء من الدرجة الأولى ومنصات التجميع. إن إشارات أسواق البورصات العامة تستمر في التراجع، وأول من يشعرون بهذا التغيير هم المشاركون الذين يعتمدون على مراقبة أسواق البورصات للتداول.

بغض النظر عن اتجاه السوق، يجب على المتداولين تعديل عاداتهم في التداول: لا تأخذ حجم التداول في بورصة واحدة كمرجع للصورة الكاملة للسوق؛ قارن تكاليف التداول الشاملة عبر قنوات مختلفة قبل الاطلاع على رسوم البورصة؛ وعندما يكون عمق السوق غير كافٍ، استخدم أوامر الحد قدر الإمكان لتجنب تأثير أوامر السوق على السعر.

تحت سطح دفتر الأوامر الهادئ، قد تكمن صفقات مؤسسية ضخمة.

يتجه سوق التشفير نحو النضج، مع تحسين مستمر في تجربة التداول، لكن صعوبة تفسير السوق تتزايد باستمرار. قلّت مرات تعرض المُستثمرين الأفراد لصدمات أسعار مفاجئة من قبل الأموال الضخمة، لكنهم يواجهون صعوبة في ملاحظة حركات الأموال الرئيسية الأكثر قيمة.