عقود CoreWeave البالغة 104 مليار دولار في مجال الذكاء الاصطناعي تواجه ضغوطًا في التمويل

قبل أن يصبح مايكل إنتراتور الرئيس التنفيذي لـ CoreWeave، إحدى أكبر شركات السحابة المتخصصة في الذكاء الاصطناعي في أمريكا، كان يتداول الغاز الطبيعي ويدير الاستثمارات في أسواق الطاقة.

اليوم، تمتلك الشركة التي ساعد في تأسيسها خلفية من عقود إيرادات بقيمة حوالي 104 مليار دولار، وتزود البنية التحتية الحاسوبية لمطوري الذكاء الاصطناعي الرئيسيين، وتتداول بشكل عام في بورصة ناسداك. لكن توسعها السريع أنشأ أيضًا التزامات اقتراض بقيمة مليارات الدولارات، وجدلًا متزايدًا حول اقتصاديات الذكاء الاصطناعي.

تُظهر مسيرة إنتراتور تحولاً غير عادي: من تجارة السلع إلى تعدين العملات المشفرة، ثم إلى البنية التحتية التي تدعم بعض أحدث نماذج الذكاء الاصطناعي في العالم.

بدأ إنتراتور مسيرته المالية في Natsource Asset Management عام 1998، حيث عمل مع أسواق البيئة والاستثمارات المرتبطة بالطاقة. في عام 2013، أسس بالمشاركة Hudson Ridge Asset Management، صندوق تحوط متخصص في الغاز الطبيعي.

كان خلفيته في المالية أكثر من الهندسة الحاسوبية، لكن تلك الخبرة شكّلت فرصة عمله التالية.

في عام 2017، انضم إنتراتور إلى براين فينتورو وبرانيين ماكبي في تأسيس Atlantic Crypto، والتي ركزت في البداية على تعدين العملات المشفرة باستخدام وحدات معالجة الرسومات، أو GPUs.

ظهرت العملية خلال فترة من المضاربة الكبيرة في العملات المشفرة، عندما كان يمكن لبطاقات الرسومات القوية توليد إيرادات من خلال معالجة معاملات البلوكشين.

بعد الانخفاض في سوق العملات المشفرة عام 2018، بدأ المؤسسون في تحويل اهتمامهم نحو بيع قدرات الحوسبة بدلاً من الاعتماد حصريًا على عوائد التعدين.

أصبحت أعمالهم CoreWeave في عام 2019.

تسارعت تحول CoreWeave مع ظهور الطلب على التصوير المدعوم بـ GPU والتعلم الآلي والذكاء الاصطناعي.

على عكس مزودي السحابة التقليديين الذين يقدمون خدمات حوسبة واسعة، ركزت CoreWeave على بنية تحتية متخصصة للـ GPU.

هذا وضّع الشركة للاستفادة عندما بدأت تطبيقات الذكاء الاصطناعي التوليدي تتطلب مجموعات هائلة من معالجات Nvidia.

انطلقت CoreWeave في مارس 2025، مما حوّل مشروع Intrator السابق في مجال العملات المشفرة إلى شركة عامة مدرجة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وفقًا لنتائج الربع الثاني، بلغ الإيرادات 2.58 مليار دولار خلال الأشهر الثلاثة المنتهية في 30 يونيو 2026، بزيادة قدرها 112% مقارنة بالعام السابق.

كان رصيد إيراداتها المتأخرة حوالي 104 مليار دولار، مستثنيًا أكثر من 25 مليار دولار من الالتزامات الإضافية للعملاء التي أُعلنت في بداية الربع التالي.

يعتمد نموذج العمل على تأمين اتفاقيات عملاء على المدى الطويل وتمويل وحدات معالجة الرسوميات ومراكز البيانات المطلوبة لتنفيذها.

كما يوضح شرح Coinpaper لـ عقود الذكاء الاصطناعي، فإن الإيرادات المستقبلية الموعودة لا تعني أن العميل دفع بالفعل المبلغ الكامل المتفق عليه.

لم يُزِل التراكم المتزايد لـ CoreWeave من تحديات تمويلها.

أبلغت الشركة عن مديونية تقدر بحوالي 35.6 مليار دولار اعتبارًا من 30 يونيو، بينما وصلت تكلفة الفائدة الصافية ربع السنوية إلى 640 مليون دولار.

نموذج الاقتراض الخاص به يعكس التكلفة الهائلة لتطوير بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، حيث يمكن تمويل المعدات من خلال قروض مدعومة بـ GPU وترتيبات مضمونة أخرى.

أصبحت هذه الضغوط أكثر وضوحًا في أكتوبر، عندما هبطت أسهم CoreWeave بأكثر من 22% خلال أسبوع من ارتفاع عوائد السندات.

زاد المستثمرون في طرح أسئلة حول ما إذا كان نمو إيرادات الشركة السريع يمكنه مواكبة خدمة الدين والنفقات الرأسمالية.

في غضون ذلك، أفادت رويترز في 16 أكتوبر أن إنتراتور والكيانات ذات الصلة باعت ما يقرب من مليار دولار من أسهم كوروييف منذ طرحها العام الأولي، بشكل رئيسي من خلال خطط تداول مُنظمة مسبقًا.

المعاملات لا تثبت أن إنتراتور يتوقع فشل العمل، لكنها جذبت الانتباه خلال فترة مراقبة مكثفة لتمويل الذكاء الاصطناعي.

تمتد نفس التحديات إلى ما وراء CoreWeave. فشركات البنية التحتية المنافسة مثل Nebius وIREN تحاول أيضًا تجاوز تكاليف التمويل أثناء توسيع قدرات الحوسبة.

بالنسبة لإنتراتور، أدى الانتقال من الغاز الطبيعي إلى الذكاء الاصطناعي إلى إنشاء عمل يتمتع بطلب متعاقد عليه استثنائي. الاختبار التالي له هو تحويل هذا الطلب إلى تدفق نقدي مستدام — وهو سؤال محوري بالنسبة للانفجار الأوسع للديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي AI debt boom.