أخبرت Coinbase الجهات التنظيمية الأمريكية، بأسلوب لطيف لكنه لا لبس فيه، أنها ترغب في تمكين المستثمرين الأمريكيين من وضع رهانات مُرَفَّعة على الأسهم على مدار الساعة دون امتلاك أي سهم واحد. وقد قدمت الشركة رسالة تعليقات في 25 أغسطس إلى كل من CFTC وSEC، رداً على طلب مشترك للإسهام في تحديد كيفية تعريف "العقود الآجلة" و"العقود الآجلة القائمة على الأوراق المالية".
الطلب الحقيقي المخفي وراء اللغة التنظيمية: السماح للعملاء الأمريكيين بتجارة المشتقات الدائمة للأسهم. هذه عقود اصطناعية تتبع سعر الأسهم، ولا تنتهي أبدًا، ويمكن تداولها على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع باستخدام الرافعة المالية. تقدم Coinbase بالفعل هذا المنتج للمستخدمين الدوليين برافعة تصل إلى 20 ضعفًا على أسهم مثل AAPL و MSFT و GOOGL. والآن تريد جلب هذه القدرة نفسها إلى داخل الولايات المتحدة.
ما الذي تقترحه Coinbase فعليًا
تستهدف رسالة التعليق منطقة رمادية تنظيمية محددة. حاليًا، تقع المشتقات الدائمة للأسهم في موقع غير مريح بين اختصاصات وكالتين. تشرف لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) على العقود الآجلة والمقايضات. وتتعامل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مع الأوراق المالية. عندما يبدو المنتج كعقد آجل مرتبط بورقة مالية، فإن لكلا الوكالتين مطالبة، ولم يُنشئ أي منهما مسارًا واضحًا لعرضه على المستثمرين التجزئة في الولايات المتحدة.
تدعو رسالة Coinbase إلى تصنيف هذه المنتجات على أنها "عقود مستقبلية للأوراق المالية"، وهي فئة موجودة بالفعل في القانون الأمريكي لكنها لم تُستخدم على نطاق واسع للعقود الدائمة. بالإضافة إلى مسألة التصنيف، أوصت Coinbase أيضًا بأن تقوم الجهات التنظيمية بإنشاء أطر امتثال بديلة. وشملت الطلب أيضًا توصية بالسماح للبورصات المنظمة بعرض عقود الأحداث المرتبطة بالأوراق المالية.
استراتيجية "منصة كل شيء"
يتوافق هذا الدفع التنظيمي مع ما تسميه Coinbase استراتيجيتها "البورصة الشاملة". الرؤية هي دمج الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة والعملات المشفرة والمشتقات في منصة واحدة حيث يمكن للمستخدمين تداول أي شيء، في أي وقت.
حصل عملاء الولايات المتحدة على الوصول إلى التداول الفوري للأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة بدون عمولات بدءًا من فبراير 2026، مع ساعات تداول ممتدة تتجاوز ما تقدمه الوسطاء التقليديين عادةً. بالنسبة للعملاء الدوليين، تقدم Coinbase حاليًا عقودًا مستمرة للأسهم تغطي سبع شركات كبرى، بما في ذلك آبل ومايكروسوفت وألفابيت. يمكن للمستخدمين خارج الولايات المتحدة اتخاذ مراكز برافعة تصل إلى 20 ضعفًا، مما يعني أن إيداعًا بقيمة 1,000 دولار يمكنه التحكم في مراكز أسهم اصطناعية بقيمة 20,000 دولار. لا تنتهي هذه العقود أبدًا، على عكس العقود الآجلة التقليدية، لذا لا حاجة لتمديد المراكز شهريًا أو ربع سنويًا.
لماذا هذا مهم للسوق الأوسع
نشأت العقود الآجلة الدائمة في أسواق التشفير، حيث أصبحت أداة التداول السائدة. على منصات التشفير الكبرى، تفوق أحجام العقود الآجلة الدائمة باستمرار حجم التداول الفوري. إن جاذبية هذا المنتج بسيطة: الرافعة المالية، وعدم وجود تواريخ انتهاء، وقدرة التداول على مدار الساعة.
تعمل أسواق الأسهم الأمريكية حوالي 6.5 ساعات يوميًا، خمسة أيام في الأسبوع. يمكن أن تتداول العقود الآجلة الدائمة المرتبطة بهذه الأسهم بشكل مستمر، مما يخلق اكتشاف الأسعار خارج الجلسات التقليدية. إذا تم اعتبار العقود الآجلة الدائمة للأسهم كعقود آجلة للأوراق المالية، فستخضع لإطار تنظيمي مشترك يتضمن متطلبات من كل من CFTC وSEC، بما في ذلك متطلبات رأس المال المحتملة، وحدود المراكز، وقواعد حماية العملاء.