كوباي تُعلن عن خسارة صافية قدرها 359 مليون دولار على الرغم من تنويع مصادر الإيرادات

أبلغت Coinbase المستثمرين يوم الخميس أن 88% من إيراداتها الصافية في الربع الثاني جاءت من شيء آخر غير تداول Bitcoin الفوري. وأفاد نفس الإفصاح عن خسارة صافية قدرها 359.5 مليون دولار وفقًا لقواعد المحاسبة الأمريكية، وهي رابع ربع خسارة متتالية للشركة.

كلا الرقمين يصفان نفس الثلاثة أشهر. معًا، يقتربان أكثر من الحقيقة حول Coinbase مقارنة بكل منهما على حدة.

الهيكل الذي اتبعته الشركة في إدراجها عام 2021 كان سهل الفهم. فالمستثمرون الأفراد كانوا يتداولون أكثر عندما ارتفع البيتكوين، وكانوا يدفعون رسومًا على كل معاملة. لذا عندما استقرت الأسعار، استقرت الإيرادات معها.

معظم ما تم بناؤه منذ ذلك الحين كان يهدف إلى قطع هذا الارتباط. كانت المشتقات وتوزيع العملات المستقرة والتخزين الآمن والتعدين المضمون والإقراض وأسواق التنبؤ والبلوكشين الداخلي جميعها من المفترض أن تولد دخلاً في مراحل السوق عندما لا يريد أحد التداول.

الربع الثاني من هذا العام اختبر حقًا كل هذا الجهد. انخفض حجم التداول الفوري على مستوى الصناعة بنسبة 25% مقارنة بالربع السابق، وانخفضت أسعار العملات المشفرة بنسبة 11%، وانضغطت التقلبات إلى أدنى مستوياتها منذ عدة سنوات. خسر البيتكوين حوالي 14% على مدار أبريل ومايو ويونيو، بينما انخفض Ethereum بنسبة حوالي 25%.

حافظت Coinbase على أداء أفضل من السوق المحيط بها. انخفض إجمالي الإيرادات بنسبة 14% إلى 1.22 مليار دولار، واحتلت الشركة حصة قياسية بلغت 10.3% من حجم التداول العالمي للعملات المشفرة، بزيادة من 9.1% في الربع الأول.

انخفضت الأسهم حوالي 6% في التداول بعد ساعات العمل من إغلاق قدره 163.55 دولارًا، مع تحرك الإيرادات وأصول العملاء والمستخدمين النشطين والربحية جميعها في نفس الاتجاه.

يُسهم تداول البيتكوين الفوري الآن في حوالي ثمن إيرادات Coinbase الصافية، مقارنة بـ 55% في الربع الثاني من عام 2020. وقد نمت إيرادات الاشتراكات والخدمات من 6 ملايين دولار في ذلك الربع إلى 555 مليون دولار في هذا الربع، وفقًا لإفصاح الشركة عن الإيرادات.

ما يقيسه الرقم فعليًا أضيق بكثير مما يوحي به. فالإيرادات خارج تداول البيتكوين الفوري لا تزال تشمل الرسوم على كل الأصول الأخرى، وعلى المشتقات، وعلى عقود أسواق التنبؤ، وكلها تستجيب للظروف التي تؤثر على تداولات البيتكوين.

تُظهر المبالغ بالدولار الموجودة أسفل النسبة نفس الحالة. تجاوز إيراد المعاملات ما جلبه الاشتراكات والخدمات، وحدها تجارة المستهلكين شكّلت أكثر من ثلث جميع إيرادات Coinbase.

انخفض حجم التداول الفوري للمستهلكين بنسبة 24%، بينما انخفض الإيراد المرتبط به بنسبة 20%، وهو ما تشير إليه الشركة كأداء أفضل. وانخفض إيراد المعاملات المؤسسية بنسبة 26% إلى 100 مليون دولار، وانخفض إيراد المعاملات الأخرى بنسبة 11% إلى 47 مليون دولار بسبب ضعف التحويلات الفورية وانخفاض إيرادات Base.

توفر المشتقات الدليل الأقوى على حدوث تغيير هيكلية. ظل الحجم تقريبًا ثابتًا بينما انخفض سوق المشتقات الأوسع بنسبة 12% تقريبًا، مما دفع حصة Coinbase من المشتقات إلى مستوى قياسي للربع الثالث على التوالي، مع حجم على مدار اثني عشر شهرًا ماضية يتجاوز 4.2 تريليون دولار.

أدى استحواذ بقيمة 2.9 مليار دولار على Deribit إلى إدخال شركة خيارات مؤسسية، وفتحت رسالة عدم اتخاذ إجراء من لجنة تداول العقود الآجلة للسلع في مايو طريقًا منظمًا لعملاء الولايات المتحدة إلى حوض العقود الآجلة الدائمة العالمي الذي يهيمن على تداول المشتقات خارج البلاد. هذه العقود تولد نشاطًا في كلا الاتجاهين للسوق، وتُتداول على مدار الساعة.

نمت أسواق التنبؤ أسرع من أي شيء آخر على المنصة. وارتفعت العقود والإيرادات بنسبة 106% مقارنة بالربع السابق، وعبر النشاط عن معدل سنوي قدره 100 مليون دولار، بمساعدة دورات كرة السلة الأمريكية (NBA) وكأس العالم.

تستبعد Coinbase هذا الحجم من مؤشر التداول الرئيسي الخاص بها، لذا يظهر النمو داخل إيرادات المعاملات الاستهلاكية دون تضخيم رقم حصة السوق.

كلا العملين يقللان بشكل كبير من اعتماد الشركة على اتجاه السعر، وكلاهما يحافظ على اعتمادها على رغبة العملاء في التداول على الإطلاق.

وصل متوسط USDC المحتفظ به في منتجات Coinbase إلى مستوى قياسي بلغ 20 مليار دولار، بزيادة قدرها 44% مقارنة بالعام السابق. يمثل ما يتم الاحتفاظ به من USDC في منتجات Coinbase الآن أكثر من 30% من العرض المتداول للعملة المستقرة.

مع ذلك، انخفض إيراد العملات المستقرة إلى 292 مليون دولار من 305 مليون دولار في الربع الأول، لأن أسعار الفائدة الأقل والرصيد الأضعف خارج المنصة تجاوزت كمية الرصيد القياسية المحتفظ بها على المنصة.

تحتفظ Coinbase بجميع فوائد الاحتياطي على USDC المحتفظ بها داخل منتجاتها الخاصة وتشارك الباقي مع Circle، مما يسمح للشركة بالتحكم في مبالغ أكبر من الدولارات بينما تكسب أقل على كل دولار.

غطت CryptoSlate الضغط الذي يفرضه هذا الترتيب على Circle، وأغلق براين أرمسترونغ السؤال خلال المكالمة. تم استيفاء شروط التجديد التلقائي؛ ويُجدد الشراكة على نفس الشروط في أغسطس، وقد تم التخلص من أكبر عبء على هذا البند من الإيرادات.

يتبع باقي سطر الاشتراك منطقًا مشابهًا. ساهمت مكافآت البلوكشين بـ 83 مليون دولار، مع تقييدها بسبب انخفاض الأسعار ومعدلات المكافآت البروتوكولية الأقل، حتى مع استمرار نمو عدد الوحدات الأصلية المربوطة.

ظل دخل الفائدة ورسوم التمويل عند 66 مليون دولار تقريبًا ثابتًا، مع تعويض متوسط أرصدة الاقتراض والإقراض في DeFi المسجلة البالغة 1.5 مليار دولار من قبل الأسعار. وأرجعت المدير المالي أليسي هاس النقص في هذا القطاع مقارنة بالتوقعات إلى صفقات USDC التي تم إنجازها في وقت لاحق من الربع مما كان متوقعًا، وإلى انخفاض الأسعار الذي أثر على دخل التخزين.

تحمل الحفظ نفس الحساسية بشكل مختلف. انتهت الأصول على المنصة من الربع عند 245.9 مليار دولار، انخفاضًا من 425 مليار دولار قبل عام، مع اعتبار معظم الانخفاض ناتجًا عن تحركات صناديق ETF الخاصة بـ Bitcoin.

يمكن لـ Coinbase الاحتفاظ بعدد نفس العملات ومراقبة الرقم بالدولار الذي يربط اقتصاديات الاحتفاظ بها وهو ينخفض على أي حال.

تقدم Base أوضح تباين تعليمي. فزاد حجم معاملات العملات المستقرة على السلسلة سبعة أضعاف مقارنة بالعام السابق، وحددت الشركة حجم التحويلات على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية بـ 32 تريليون دولار، ومع ذلك انخفض إيراد Base وسحب معه إيرادات المعاملات الأخرى.

المعاملات الأرخص والنشاط داخل التطبيقات التي تدفع لـ Coinbase القليل تنتج بالضبط هذا النمط. التبني والتحقيق يسيران على ساعتين منفصلتين.

حافظت الانضباط التكاليف على حصة جيدة من المرونة. قلصت Coinbase 14% من قوتها العاملة في مايو، وانتهت يونيو بـ 4,321 موظفًا مقابل 4,988 قبل ثلاثة أشهر، وسجلت تكلفة إعادة هيكلة بقيمة 52.4 مليون دولار، وخفضت المصروفات المعدلة إلى حوالي مليار دولار، بانخفاض قدره 9%. وانخفضت توقعات المصروفات المعدلة للسنة الكاملة إلى نطاق يتراوح بين 4.2 مليار دولار و4.45 مليار دولار.

الخسارة نفسها تستحق نظرة أدق مما يسمح به العنوان. داخل رقم الخسارة البالغ 359.5 مليون دولار وفقًا للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا، هناك خسائر بقيمة 209.5 مليون دولار على العملات المشفرة المحتفظ بها للاستثمار، و238.3 مليون دولار كتعويضات قائمة على الأسهم، وهو السبب الذي جعل هاس يشير إلى خسارة صافية معدلة قدرها 105 ملايين دولار كمقياس أفضل لأداء الربع التشغيلي.

لقد امتصت الميزانية العمومية كل ذلك. أغلقت Coinbase برصيد قدره 8.6 مليار دولار نقدًا وحوالي 10 مليارات دولار في إجمالي الموارد المتاحة بعد سداد قرض قابل للتحويل بقيمة 1.3 مليار دولار في 1 يونيو، تاركةً حوالي 2 مليار دولار من تفويض الشراء غير المستخدم.

أكملت الشركة النصف الأول من هروبها. لم تعد رسوم البيع الفوري لبيتكوين تحدد الربع، وتمتلك الشركة مراكز فعلية في المشتقات والعملات المستقرة والتخزين الآمن والإقراض وأسواق التنبؤ والبنية التحتية على السلسلة.

النصف الثاني لا يزال قيد التقدم، لأن كل واحدة من تلك الشركات تحقق مزيدًا من الأرباح عندما تزداد الأرصدة، وتعود الأسعار للارتفاع، ويعود التقلب، ويزداد تكرار تعاملات العملاء. هذه هي الظروف التي كانت تعمل عليها أعمال التداول القديمة.

أبلغت Coinbase عن إيرادات معاملات بلغت حوالي 130 مليون دولار حتى 26 يوليو، وحددت إيرادات الاشتراكات والخدمات بين 500 مليون و580 مليون دولار، وهو متوسط أدنى قليلاً من مستوى نهاية يونيو.

لقد أنشأت الشركة عدة طرق لكسب الدخل من دورة العملات المشفرة حيث كانت لديها واحدة فقط، وستحدد الأرباع القليلة القادمة ما إذا كان يمكن لعدة أعمال دورية أن تُكوّن عملًا مستدامًا.

ظهر المنشور Coinbase أنفقت 5 سنوات في بناء قارب نجاة بعيدًا عن البيتكوين ورغم ذلك خسرت 359 مليون دولار لأول مرة على CryptoSlate.