البيانات المالية لربع عام 2026 الثانية لـ Coinbase تكشف تناقضاً مريراً لأحد أكثر شركات التشفير العامة بروزاً. انخفض إجمالي الإيرادات بنسبة 19% على أساس سنوي إلى 1.22 مليار دولار، بينما تحولت الشركة إلى خسارة صافية قدرها 359 مليون دولار. ومع ذلك، في ظل هذا الانخفاض، حصلت البورصة على حصة قياسية من جميع عمليات تداول التشفير الفورية، وشهدت أعمال أسواق التنبؤ الخاصة بها أكثر من الضعف. الأرقام مستمدة من التقرير الأصلي الذي يغطي نتائج الربع الثاني غير المدققة لعام 2026 لـ Coinbase.
كان انخفاض إيرادات المعاملات واضحًا. فبقيمة 599 مليون دولار، انخفض بنسبة 21% مقارنة بالربع السابق. وانخفض حجم التداول الفوري للعملات المشفرة على المنصة بنسبة 24% إلى 146.4 مليار دولار. لكن حصة Coinbase الإجمالية في سوق التداول العالمي للعملات المشفرة ارتفعت من 9.1% إلى 10.3% — وهي أعلى نسبة تسجلها الشركة على الإطلاق. يشير هذا التحول إلى أنه بينما تباطأ النشاط الكلي في السوق، فإن Coinbase تأخذ حصة أكبر من كعكة أصغر، مما يعكس على الأرجح مشاركة مؤسسية أعمق وتوحيدًا تنافسيًا بين المواقع الملتزمة.
حتى مع استمرار عدم اليقين التنظيمي حول مشروع قانون كريبتو أمريكي رئيسي المعلق على الصناعة، تشير مكاسب حصة Coinbase في السوق إلى هروب نحو البورصات المنظمة والمدرجة علنًا عندما يصبح المتداولون الأفراد أكثر حذرًا.
تزداد أسواق التنبؤ ضعفين في ربع سنة
عنصر واحد بارز: ارتفع إيرادات أسواق التنبؤ بنسبة 106% مقارنة بالربع السابق، وتجاوز معدل التشغيل السنوي 100 مليون دولار. وعلى الرغم من أن هذا لا يزال جزءًا صغيرًا من إيرادات الاشتراكات والخدمات البالغة 555 مليون دولار، فإن هذا النمو يشير إلى قاعدة مستخدمين مهتمة بشكل متزايد بالعقود القائمة على الأحداث — وهي فئة كانت كوبيين توسّعها بصمت منذ إطلاق منصتها المتخصصة للتنبؤات المنظمة. ويبدو الآن أن المنتج يتوسع أسرع مما توقعه الكثيرون.
يأتي هذا النمو بينما انخفض حجم التداول العام وانخفض إيرادات الاشتراكات بنسبة 5% إلى 555 مليون دولار. وتجدر الإشارة إلى أن الخدمات والاشتراكات — التي تشمل مكافآت العملات المستقرة، ورسوم الحفظ، ومكافآت البلوكشين، ودخل الفائدة — شكلت 48% من الإيرادات الصافية. ويجعل هذا الرقم كوينباز أقرب إلى شركة بنية تحتية مالية متنوعة أكثر من كونها بورصة تعتمد فقط على رسوم التداول.
مع تسارع عملية ترميز الأصول الواقعية — كما هو موضح في تطورات الترميز هذا الأسبوع — فإن وحدتي الحفظ والوساطة الرئيسية في Coinbase من المتوقع أن تستفيد من نفس البنية التحتية المؤسسية التي تدفع بالفعل حصة الشركة في التداول الفوري.
ارتفعت أرصدة USDC إلى 20 مليار دولار
وصل متوسط持有的 USDC على منتجات Coinbase إلى 20 مليار دولار خلال الربع. هذه الميزة مهمة لأنها تساهم في دخل الفائدة وتشير إلى أن المستخدمين يحتفظون برؤوس أموالهم داخل نظام Coinbase البيئي بدلاً من نقلها خارج المنصة. مع رصيد العملات المستقرة بهذا الحجم، يمكن لـ Coinbase توليد عائد على هذه الودائع وتوسيع مزيج إيراداتها خارج رسوم المعاملات، حتى لو توقف السوق الأوسع.
استمرار نمو الطلب على التخزين المؤسسي عبر القطاع—فازدياد SUI في الشهر الماضي كان مرتبطًا جزئيًا بالتخزين المؤسسي من شركة مدرجة في ناسداك—وخدمات التخزين الخاصة بـ Coinbase هي مستفيدة مباشرة من هذا الاتجاه.
خسارة صافية قدرها 359 مليون دولار هي تذكير صارخ بأن هياكل التكاليف لم تتكيف بسرعة كافية مع الانخفاض في الإيرادات. يشير إيبيدا المعدل البالغ 208 مليون دولار إلى أن العمل الأساسي لا يحرق نقدًا بمعدل مقلق، لكن الفجوة بين إيبيدا والدخل الصافي تشير إلى استمرار رسوم غير نقدية أو نفقات إضعاف. دون انتعاش قريب في حجم التداولات الفورية، سيقوم المستثمرون بمراجعة ما إذا كان يمكن لـ Coinbase خفض التكاليف بشكل إضافي دون التضحية بالمكاسب في الحصة السوقية التي ناضلت من أجلها.
ما هو غير واضح هو ما إذا كان نمو أسواق التنبؤ يمكنه الاستمرار إذا تراجع التخمين القائم على الأحداث. تواجه البورصة حالة من التحدي: حجم التداول يتناقص، لكنها تكتسب أرضية مقابل منافسيها. إذا لم تستيقظ أسواق التشفير الأوسع قريبًا، فقد لا تكفي حصة 10.3% لإنتاج إيرادات رسوم كافية لتغطية التكاليف الثابتة لتشغيل آلة الامتثال العالمية.
تترك أرقام الربع كوينبيس في موقف مألوف — تكافح لإثبات أن نموذجها المتنوع يمكنه توليد أرباح حتى عندما ينخفض الطلب على التداول. حاليًا، سجل حصة السوق والانفجار في أسواق التنبؤ يقدمان سردًا معاكسًا للخسارة الرئيسية، لكنهما يأتيان مع مجموعة خاصة من المخاطر التي ستختبرها الأرباع القليلة القادمة.