النقطة الرئيسية
بدأت Coinbase في تقديم عقود مستقبلية على غرار الأبدية للولايات المتحدة في بورصتها المشتقات الخاضعة لتنظيم لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، بدءًا من عقود البيتكوين والإيثريوم الصغيرة. تُظهر بعض القياسات أن العقود الأبدية تمثل أكثر من 90٪ من حجم المشتقات، بينما تمثل المشتقات حوالي 80٪ من جميع تداولات العملات المشفرة. وافقت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع على عقد BTCPERP الخاص بـ KalshiEX في 29 مايو، وأصدرت بيانًا سياسياً تدعو فيه البورصات الأخرى إلى تقديم عقود مشابهة. وقدمت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع في 12 يونيو مسارًا مشروطًا للأسواق المُحدَّدة للعقود لإزالة تواريخ انتهاء الصلاحية من عقود المستقبلات الأبدية الحالية للعملات المشفرة. رفعت CME دعوى قضائية ضد لجنة تداول العقود الآجلة للسلع والرئيس مايكل سيليج في 18 يونيو لإلغاء أمر Kalshi والبيان السياسي، وفي هذه القضية لم يصدر أي حكم حتى الآن.
لماذا يهم ذلك: يمكن أن ينقل الوصول الدائم الخاضع للتنظيم إلى منصات أمريكية إذا ظل الإطار القانوني ساريًا.
مشاعر السوق
محايد، تنظيمي، متقلب.
السبب: تطلب دعوى CME من القاضي إلغاء أمر كالشي والبيان السياسة، مما يحافظ على عدم اليقين بشأن الوصول الدائم الخاضع للتنظيم في الولايات المتحدة.
حالات مماثلة في الماضي
في عام 2017، أقرت CME عقود مستقبلية للبيتكوين للإطلاق في 18 ديسمبر، وقال بنك سان فرانسيسكو الفيدرالي لاحقًا إن إطلاق عقود CME المستقبلية تزامن مع ذروة سعر البيتكوين وساهم في عكس ديناميكيات السعر. (San Francisco Fed) الفرق هو أن المنتجات الأمريكية الحالية تستخدم تمويلًا على طراز دائم وعمليات إغلاق تلقائية، بينما كانت منتجات CME لعام 2017 عبارة عن عقد مستقبلي بموعد انتهاء محدد.
تأثير ريبيل
قناة النقل الرئيسية هي أسعار التمويل، لأن التمويل يمكن أن يجذب نشاط_spot وETF والعقود الآجلة المحددة نحو المراكز الدائمة ذات الرافعة المالية. إذا اختلفت أسعار التمويل الأمريكية عن أسعار التمويل خارج الحدود، فقد يعامل المتداولون هذا الفرق كإشارة إلى سيولة مجزأة وطلب مختلف على الرافعة المالية. إذا دفعت محركات التصفية أوامر إجبارية خلال التقلبات، فقد تصبح أسعار_spot أكثر حساسية لضغط الهامش.
الفرص والمخاطر
الفرص: إذا أبقت المحكمة على أمر كالشي والبيان السياسة سليمين، فقد تصبح السيولة الدائمة المنظمة إشارة أقوى للوصول. تتبع التمويل قبل إضافة التعرض المُرفوع يقلل من خطر دفع تكاليف تمويل مستمرة.
المخاطر: إذا ألغت المحكمة الأمر أو تغير مسار CFTC، فإن تقليل الاعتماد على السيولة الدائمة المحلية يمكن أن يحد من مخاطر التنفيذ. إذا اتسعت فجوات التمويل عبر المواقع، فإن أحجام المراكز الأصغر يمكن أن تقلل من مخاطر التصفية.