إذا كنت ترغب في إطلاق صندوق استثماري متداول في البورصة للعملات المشفرة الفورية في الولايات المتحدة، فهناك فرصة جيدة أنك ستنتهي بالاتصال بـ Coinbase. يعمل المبادل كوكيل لـ 9 من أصل 11 صندوقًا استثماريًا متداولًا في البورصة للبيتكوين الفوري و8 من أصل 9 صناديق استثمارية متداولة في البورصة لإيثريوم الفوري، وهي هيمنة سوقية أبرزتها Bitwise كميزة مميزة للمنظر الحالي للصناديق الاستشارية.
هذا يعادل تقريبًا 80-84% من جميع أصول صناديق ETF للبيتكوين التي تقع تحت مراقبة Coinbase. نحن نتحدث عن حوالي 74 مليار دولار من إجمالي 91.7 مليار دولار في أصول صناديق ETF للبيتكوين تحت الإدارة.
كيف أصبحت Coinbase الخزنة الافتراضية للعملات المشفرة
لقد كانت Coinbase تُخزّن أصول العملات المشفرة للمؤسسات لأكثر من 12 عامًا. عندما منحت لجنة الأوراق المالية والبورصات في النهاية الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة للبيتكوين الفوري في يناير 2024، احتاج المُصدِرون إلى جهة تخزين يمكنهم الإشارة إليها بثقة. جهة تمتلك علاقات تنظيمية، ونُظُم تأمين، وبنية تحتية مُختبرة لتخزين البارد. وكانت Coinbase الخيار الواضح لمعظمهم.
يُوجِّه IBIT التابع لـ BlackRock، وهو أكبر صندوق استثماري للبيتكوين الفوري من حيث الأصول، إيداعات البيتكوين والإيثيريوم الخاصة به عبر Coinbase Prime. وقد اختار أكبر مدير للأصول في العالم، الذي يدير أكثر من 10 تريليونات دولار من الأصول الإجمالية عبر جميع المنتجات، نفس الجهة المُودِعة المستخدمة من قبل تقريبًا كل مشغّل آخر في هذا المجال.
سؤال التنويع
ليس كل مُصدر يعتمد بالكامل على Coinbase. يستخدم FBTC الخاص بـ Fidelity Fidelity Digital Assets كوكيل حفظ، وهو ما يُعد منطقيًا نظرًا لأن Fidelity كانت تبني بسكون بنية تحتية خاصة بها للعملات المشفرة منذ عام 2018. وقد استعانت HODL الخاصة بـ VanEck بـ Gemini إلى جانب Coinbase. كما أدخلت IBIT الخاصة بـ BlackRock Anchorage Digital في المعادلة.
ما زال الغالبية العظمى من أصول صناديق الاستثمار المتداولة تمر عبر مزود واحد. إذا تعرضت Coinbase لمشكلة تشغيلية كبيرة، فلن تقتصر التأثيرات على صندوق استثمار متداول واحد فقط، بل قد تؤثر في تسعة من أصل أحد عشر صندوقًا للاستثمار في البيتكوين في نفس الوقت. شراء صناديق استثمار متعددة في البيتكوين من مُصدرين مختلفين لن يُنوّع فعليًا تعرضك للتخزين في معظم الحالات.
منطقة المنافسة في حفظ العملات المشفرة تتوسع ببطء. تمتلك Anchorage Digital ترخيصًا مصرفيًا اتحاديًا. وتمتلك Fidelity Digital Assets دعمًا من أحد أكبر شركات الخدمات المالية في العالم. لكن الفوز بولاءات حفظ صناديق الاستثمار المتداولة يتطلب سنوات من السجل التشغيلي، ومعظم المنافسين لا يزالون يبنون هذا السجل.
بالنسبة لـ Coinbase، فإن التفوق يولد إيرادات كبيرة ويثبت موقع الشركة كبنية تحتية حاسمة لسوق العملات المشفرة الأمريكي. من المحتمل أن تفرض Coinbase Custody رسومًا على أساس النقاط على الأصول المودعة، ومع أكثر من 74 مليار دولار، حتى معدل رسوم متواضع يولد دخلاً ذا أهمية. من ناحية أخرى، كونها النقطة الفردية للفشل لمعظم سوق صناديق الاستثمار المتداولة في السوق الفورية للعملات المشفرة الأمريكية يجذب مراجعة تنظيمية. إضافة "وكيل حفظ العملات المشفرة ذو الأهمية النظامية" إلى ملفها التنظيمي قد يُسرّع المحادثات حول متطلبات رقابة محسّنة، أو احتياطيات رأس المال، أو حتى تصنيفها كأداة سوق مالية نظامية مهمة.