بينما يسعى معظم مستثمري الذكاء الاصطناعي وراء النموذج الأساسي أو الغلاف التالي للدردشة، كان صندوق كوت كيو للإدارة يبني بصمت مركزًا بقيمة 10.7 مليار دولار في الشركات التي تجعل تصنيع الرقائق ممكنًا. الآن، يمتلك صندوق التحوط بقيادة فيليب لافون أكثر من ربع محفظته بالكامل مخصصة لبنية تحتية أشباه الموصلات، وهي مراهنة على أن القيود الحقيقية على طفرة الذكاء الاصطناعي ليست الكفاءات البرمجية أو بيانات التدريب، بل الفيزياء ومساحات المصانع.
تحليل المحفظة
أكبر استثمار لـ Coatue في القطاع شبه الموصل هو مركز بقيمة حوالي 2.6 مليار دولار في شركة تايوان للتصنيع شبه الموصل، ويمثل 8-10% من محفظتها من الأسهم العامة اعتبارًا من الربع الرابع لعام 2025. تُعد TSMC المصنع الذي يُنتج الرقائق لجميع الجهات الرائدة في الذكاء الاصطناعي تقريبًا، من Nvidia إلى Apple إلى عشرات الشركات الناشئة التي تُطور رقائق مخصصة لبناء مُسرّعات خاصة بها.
لكن الشركة لا تراهن فقط على المصنع نفسه. فقد أنشأت مراكز كبيرة في الشركات التي تصنع الآلات التي تحتاجها TSMC للعمل: حوالي 1.7 مليار دولار في Lam Research و1.5 مليار دولار في Applied Materials، وهما من أبرز مصنعي معدات أشباه الموصلات في العالم.
ثم في الربع الأول من عام 2026، فتحت Coatue مركزًا جديدًا بقيمة حوالي 655 مليون دولار في ASML، الشركة الهولندية التي تمتلك احتكارًا شبه كامل على أدوات التماثل الضوئي فوق البنفسجي المتطرف. هذه هي الآلات المطلوبة لطباعة ميزات الرقائق الأصغر من 3 نانومتر، أي الآلات المطلوبة لصنع أي رقاقة ذكاء اصطناعي متطورة على الإطلاق. بدون أدوات ASML، لا يحدث تصنيع الرقائق المتقدمة أبدًا.
عند جمع كل شيء، وصلت حصص Coatue العامة المتعلقة بالرقائق إلى حوالي 10.7 مليار دولار بحلول أوائل عام 2026، مما يمثل 26.7% من محفظتها الاستثمارية الإجمالية.
لماذا تُعد سلسلة التوريد أكثر أهمية من الرقاقة
قدرة TSMC على التغليف المتقدم، وهي الخطوة التي تجمع مكونات الرقاقة المتعددة في وحدة واحدة عالية الأداء، مُحجوزة بالكامل حتى عام 2027. كل مشغّل ضخم وشركة ناشئة في رقائق الذكاء الاصطناعي تتنافس على نفس المقاعد التصنيعية المحدودة.
إرشادات إنفاق رأس المال لشركة TSMC لعام 2026 تتراوح بين 52 مليار دولار و56 مليار دولار، مع تركيز الإنفاق على توسيع تقنيات التصنيع 2 نانومتر و3 نانومتر.
ما الذي يشير إليه رهان كوتوا للسوق الأوسع
يُظهر بناء محفظة Coatue قصة محددة حول المكان الذي ترى فيه الأموال الذكية القيمة المستدامة في دورة الذكاء الاصطناعي. بدلاً من المراهنة بشكل أساسي على الشركات التي تُصمم شرائح فردية، فقد ركزت الشركة على طبقة البنية التحتية التي تعتمد عليها جميع شركات تصميم الشرائح. لا يهم لشركة TSMC ما إذا كانت Nvidia أو AMD أو شركة ناشئة ممولة جيدًا ستسيطر على سوق مسرّعات الذكاء الاصطناعي؛ فهي تتقاضى الأجر على أي حال. نفس الشيء ينطبق على ASML وLam Research وApplied Materials، التي توفر جميعها أدوات أساسية لكل مصنع متقدم في العالم.