مزودو السحابة يرفعون المصروفات الرأسمالية، مما يعزز شركات معدات أشباه الموصلات مثل ASML

كتابة: ريتا

إشارات تقارير الأرباح للربع الثاني من四大云厂商 متسقة جدًا، حيث لا تزال النفقات الرأسمالية في ارتفاع. رفعت أمازون توقعات نفقات رأس المال النقدية لعام 2026 من 200 مليار دولار إلى 220 مليار دولار، ورفعت جوجل التوقعات من 180-190 مليار دولار إلى 195-205 مليار دولار، بينما ضيقت ميتا النطاق إلى 130-145 مليار دولار. ورفعت تايوان سيميكوندكتور كوربوريشن (TSMC) توقعات إيراداتها السنوية من "نمو يتجاوز 30%" إلى "أعلى قليلاً من 40%"، ورفعت نفقات رأس المال من 52-56 مليار دولار إلى 60-64 مليار دولار. أشارت غولدمان ساكس في تقريرها الصادر في 31 يوليو إلى أن سلسلة الانتقال من مزودي السحابة إلى مصانع الرقائق ثم إلى مصنعي المعدات تتعزز، وأن شركات معدات أشباه الموصلات مثل ASML هي المستفيدون المباشرون.

قام غولدمان ساكس بتحليل منطق استفادة خمس شركات أوروبية مرتبطة. تستفيد ASML من الطلب على EUV وDUV المتقدمة، وتستفيد ASMI من الطلب على ALD والترسيب الخارجي الناتج عن الاستثمارات في المنطق المتقدم وDRAM، وتستفيد BESI من انتشار الرقائق المخصصة والاستثمارات في التパكيت المتقدم. تستفيد Nebius من توسع فجوة العرض والطلب على قوة الحوسبة، وتستفيد Technoprobe من زيادة إنتاجية المسرّعات وارتفاع كثافة الاختبارات. ويعتقد غولدمان ساكس أن حجم الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي يتوسع، ويزداد عدد الرقائق المخصصة، وترتقي تقنيات التغليف المتقدمة، مما يتيح لشركات المعدات الاستفادة من عدة جوانب.

تجاوز عدد مقاعد Copilot المدفوعة في الربع الرابع من مايكروسوفت 30 مليونًا، بزيادة صافية قدرها 10 ملايين في الربع الواحد، أي ضعف الزيادة في الربع السابق. تجاوز إيرادات Azure 100 مليار دولار، بزيادة قدرها 41% على أساس سنوي. ويعتقد غولدمان ساكس أن تبني الشركات للذكاء الاصطناعي يتحول إلى إيرادات فعلية، وهو ما يشكل الشرط المسبق لاستمرار توسيع الاستثمارات في البنية التحتية.

رفعت أمازون توقعات نفقات رأس المال النقدية لعام 2026 من 200 مليار إلى 220 مليار دولار، ويتوقع أن تضاعف السعة الكهربائية المتاحة بحلول نهاية عام 2027 مقارنة بعام 2025. وقد حصلت شريحة Trainium على التزامات متعددة السنين ومتعددة الجيجاوات من Anthropic وOpenAI. ووصل تراكم طلبات AWS إلى 496 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 100% مقارنة بالعام السابق.

زاد إيرادات جوجل كلاود إلى 82%، ووصل المخزون إلى ما يقارب 514 مليار دولار أمريكي. تم رفع توجيهات رأس المال لعام 2026 إلى 195-205 مليار دولار أمريكي، وأعادت الإدارة التأكيد على أن الإنفاق في عام 2027 سيكون "أكبر بكثير". قلصت ميتا توجيهات رأس المال لعام 2026 إلى 130-145 مليار دولار أمريكي، وتعاونت مع بلاك روك لتطوير مركز بيانات بقدرة 1 جيجاواط.

أكدت غولدمان ساكس على اتجاه الرقائق المخصصة. فقد حصلت رقائق Amazon Trainium على التزامات طويلة الأجل من عملاء كبار، وساهمت رقائق Google TPU مباشرة في نمو القائمة المؤجلة، كما توسّع Microsoft في نشر رقائقها المخصصة. لن تحل الرقائق المخصصة محل NVIDIA، لكنها ستخلق طلبًا إضافيًا جديدًا على معدات التغليف المتقدم والاختبار.

تقوم تايوان سيميكوندكتور بتعديل توقعات إيراداتها لعام 2026 من "نمو يتجاوز 30%" إلى "أعلى قليلاً من 40%"، مع كون HPC و AI المحركين الرئيسيين. تم رفع المصروفات الرأسمالية من 52-56 مليار دولار إلى 60-64 مليار دولار، وستكون الاستثمارات على مدار السنوات الثلاث القادمة "أعلى بكثير" من الدورة السابقة. تتركز النفقات على عقد N2 والعقد اللاحقة، والتغليف المتقدم، وإنتاج A14 للسوق عام 2028.

يتوقع إدارة سامسونغ أن تزداد شح إمدادات الذاكرة في عام 2027 وتستمر حتى عام 2028. تم تغطية خمسة عملاء رئيسيين لمركز البيانات عالميًا من خلال اتفاقيات طويلة الأجل، ويتم إجراء مفاوضات إضافية، وقد تغطي في النهاية ما بين 60% و70% من الطاقة الإنتاجية المخطط لها. ويعتقد غولدمان ساكس أن ارتفاع نسبة التغطية من خلال الاتفاقيات طويلة الأجل يحسن من وضوح رؤية احتياجات الاستثمار المستقبلية.

يتم أيضًا تعديل تقديرات إنفاق معدات المصانع الدوائية (WFE) للأعلى. رفعت Lam Research توقعاتها لعام 2026 من 140 مليار دولار إلى نطاق 150 مليار دولار، كما رفعت KLA توقعاتها إلى أكثر من 150 مليار دولار، وتعتبر أن مستوى 190 مليار دولار هو المستوى المنطقي لعام 2027. وتتوقع فريق高盛 الأمريكي أن تكون تقديرات WFE لعامي 2026 و2027 و2028 على التوالي 141 مليار دولار و186 مليار دولار و208 مليار دولار. وتعتقد高盛 أن إنفاق WFE في الصين سيظل ثابتًا أو يشهد نموًا طفيفًا في عام 2026، ولن يكون عبئًا.

Goldman Sachs has individually mapped out the transmission logic for five companies.

ASML: تزيد تايوان سيميكوندكتور استثماراتها وتوسع إنتاج الذاكرة، مما يعزز الطلب على EUV وDUV المتقدمة. مع التقدم من N2 نحو عقد أصغر، تتطلب كل جيل عددًا أكبر من طبقات التصوير الضوئي. كما ردت غولدمان ساكس بشكل خاص على مخاوف السوق بشأن دخول لاعبين جدد إلى مجال التصوير الضوئي. لم يتمكن منافس قديم يمتلك عقودًا من الخبرة في التصوير الضوئي الجاف DUV من الانتقال بنجاح إلى DUV الغاطس، حيث يتجاوز صعوبة تصنيع أنظمة DUV الغاطس ما يتخيله السوق، ناهيك عن EUV.

ASMI: استثمارات في المنطق المتقدم وDRAM تدعم الطلب على ALD والترسيب الخارجي. تقنية الجيب المحيط (GAA) توسع نطاق تطبيقات ALD، بينما تزيد شركات الذاكرة من طاقتها الإنتاجية، وتوفر خريطة طريق تيسيك الطويلة الأجل وتوقعات سامسونغ المستمرة بشأن ندرة الذاكرة رؤية واضحة لنمو كثافة العمليات.

BESI: انتشار الرقائق المخصصة والاستثمار في التغليف المتقدم يوسع نطاق تطبيقات المعدات. تزيد TSMC من طاقة التغليف المتقدم، ويزداد إنتاج مسرعات BESI المطورة داخليًا مثل TPU وTrainium وMaia. يزيد هيكل Chiplet والتغليف المتقدم من الحاجة إلى عمليات مثل التوصيل الخلفي والربط المختلط للرقائق، وتشمل مجموعة منتجات التجميع الخاصة بـ BESI هذه المراحل.

Nebius: توسع مزودي السحابة في الطاقة الإنتاجية مستمر، ويزداد فجوة العرض والطلب على قوة الحوسبة. يتوسع الطلب من مطوري النماذج الكبيرة نحو أحمال العمل المؤسسية، وتعمل Nebius على زيادة طاقتها الإنتاجية وجمع المزيد من العملاء المؤسسيين.

Technoprobe: زيادة إنتاجية Foundry والذاكرة تدفع زيادة إنتاج المُسرّعات، مما يزيد الطلب على بطاقات الاختبار. كلما زاد عدد الرقائق المخصصة، زادت الحاجة إلى بطاقات اختبار مخصصة. إن هندسة Chiplet والتغليف المتقدم يزيدان من كثافة الاختبار، مما يرفع من أهمية تحديد الرقائق المعيبة قبل التغليف، حيث تُعد بطاقة الاختبار عنصرًا أساسيًا في هذه العملية.

إن نفقات رأس المال لدى مزودي السحابة لا تزال في ارتفاع، كما تم تعديل توقعات الإيرادات ونفقات رأس المال لمصانع الرقائق للارتفاع، وتعتقد شركات الذاكرة أن شح العرض سيستمر حتى عام 2028، كما تم رفع التوقعات الخاصة بـ WFE. وفقًا لتقديرات غولدمان ساكس، فإن سلسلة نقل نفقات رأس المال للذكاء الاصطناعي تتعزز تدريجيًا، من مزودي السحابة إلى مصانع الرقائق ثم إلى مصنعي المعدات، وكل مرحلة تؤكد الطلب. تشغل ASML وASMI وBESI مراكز حاسمة في خطوات التصنيع الثلاث الأساسية: التعرض الضوئي، والترسيب، وفحص التغليف، بينما تستوعب Nebius وTechnoprobe الطلب المتزايد في قطاعاتهما المتخصصة. يركز السوق اهتمامه على شرائح الذكاء الاصطناعي على نيفيديا والشرائح المخصصة، مما قد يؤدي إلى تقليل تقدير مدى استمرارية واتساع الاستفادة من معدات المرحلة العليا.

إخلاء المسؤولية: يُعد هذا المقال تجميعًا وتفسيرًا من قبل "تشاوكسيانغ ريسيرش" لتقرير بحثي صادر عن وسيط مالي خارجي (غولدمان ساكس، 31 يوليو 2026)، مع دمج معلومات السوق المفتوحة. التصنيفات، وأسعار الهدف، وتوقعات الأرباح، والقرارات ذات الصلة المذكورة في هذا المقال هي آراء محللي الوسيط المالي فقط، وتعبر عن موقف المؤسسة التي ينتمون إليها، ولا تمثل رأي "تشاوكسيانغ ريسيرش"، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية. السوق يحوي مخاطر، ويجب اتخاذ القرارات بشكل مستقل. لا ينبغي الاعتماد على هذا المقال كأساس للشراء أو البيع لأي أوراق مالية.