كتابة: مات هوانغان، الرئيس التنفيذي للاستثمار في Bitwise
ترجمة: Chopper، Foresight News
إذا كنت مثلني، فقد سئمت بالفعل من جميع المناقشات حول قانون "CLARITY". بصراحة، ينبغي على الكونغرس الأمريكي تمرير هذا القانون؛ فإذا تم تطبيقه، فسيستفيد قطاع التشفير منه. قانون "CLARITY" ليس مثاليًا، لكنه قانون ذو جودة جيدة. إنه قادر على تعزيز الاقتصاد الأمريكي، وحماية المستثمرين، وتحسين آليات الحماية الأخلاقية، ومساعدته على تحقيق ميزة تنافسية في عصر المالية على السلسلة.
ومع ذلك، فإن هذا التشريع التاريخي للعملات المشفرة يخضع للمراجعة في الكونغرس منذ مايو 2025. يعود أصله إلى مشروع قانون FIT21، الذي تم تمريره في مجلس النواب الأمريكي في مايو 2024، أي منذ 804 يومًا.
على مدار الأشهر القليلة الماضية، رأى كثيرون، بما في ذلك أنا، أن هذا الأسبوع هو نقطة محورية لنجاح أو فشل قانون CLARITY. السبب هو أن مجلس الشيوخ الأمريكي سيبدأ عطلته الصيفية يوم الجمعة 7 أغسطس، وستستمر حتى عودته في 14 سبتمبر. ووفقًا لقواعد مجلس الشيوخ، يجب على أعضاء المجلس تقديم طلب إنهاء المناقشة في أقصى حد يوم الأربعاء 5 أغسطس لضمان إمكانية التصويت قبل بدء العطلة.
يُعتقد أن الإجماع السائد هو أنه إذا لم يتمكن الكونغرس من التصويت على المشروع قبل استراحة أغسطس، فمن المرجح أن يُلغى المشروع، وسيتحول المشرعون بسرعة إلى التركيز على الانتخابات الرئاسية في نوفمبر. وتتوقع Polymarket أن احتمال مرور المشروع في عام 2026 لا يزيد عن 27٪، بينما كان هذا الاحتمال مرتفعًا عند 82٪ في فبراير من هذا العام.
أفضل سيناريو لصناعة التشفير هو مرور قانون CLARITY بنجاح. إذا حدث ذلك، أتوقع أن يشهد سوق التشفير دورة صعودية جديدة. لكن نظرًا لانخفاض احتمالية حدوث هذا السيناريو، أقوم هنا بتحليل السيناريوهات التي سيواجهها السوق إذا فشل القانون في المرور.
أولاً، لن يموت القانون فعليًا
أولاً، الخبر السيء: حتى لو فشل مشروع قانون CLARITY هذا الأسبوع، فلن يُغلق الأمر نهائياً. سيدخل المشروع في حالة " zombie "، حيث لن يُلغى بالكامل، لكنه سيواجه صعوبة كبيرة في التقدم.
مع اقتراب موعد نهاية أغسطس، ترددت شائعات تشير إلى أن المشروع قد يُؤجل للتصويت في سبتمبر. وهناك رأي آخر يقترح تأجيله حتى ديسمبر، أي خلال فترة انعقاد الكونغرس المُنتهي ولايته (ملاحظة: تشير فترة الكونغرس المُنتهي ولايته إلى الفترة بين انتخابات الكونغرس في نوفمبر وتأدية أعضاء الكونغرس الجدد اليمين في 3 يناير، حيث يستمر الكونغرس المنتهية ولايته في الانعقاد). غالبًا ما يُدمج الكونغرس الأمريكي عدة مشاريع قوانين في حزمة ميزانية سنوية شاملة (omnibus package)، مما يجبر المشرعين على التصويت على حزمة كاملة تحتوي على بنود يدعمونها وبنود يعارضونها. ويأمل البعض أن يستفيد مشروع قانون "CLARITY" من هذه الطريقة للمرور. ومن المتوقع أن تظهر تقارير متكررة بعد انتهاء موعد الأربعاء، تناقش إمكانية "إدخال" هذا المشروع قانونًا خلال فصل الخريف والشتاء هذا العام.
التأثير السلبي لهذا الأمر هو أن عدم اليقين الناتج عن المشروع القانوني جعل العديد من المستثمرين المؤسسيين المحترفين ينتظرون. فهم لا يريدون استثمار أموالهم في الأصول الرقمية ثم يواجهون فشل المشروع القانوني وانخفاض السوق. وتشير المؤسسات إلى تفضيلها الانتظار حتى تصبح الظروف أكثر وضوحًا قبل اتخاذ أي إجراء.
إذا لم يمرر القانون هذا الأسبوع، فإن أفضل سيناريو هو أن احتمالية مرور القانون على Polymarket تنخفض بشكل ملحوظ أكثر، على الأقل إلى مستوى عشرات المئات. إذا حدث هذا، فقد يشهد السوق تقلبات قصيرة الأمد، لكنه سيستعد للانتعاش في الخريف.
ثانيًا، ستستمر صناعة التشفير في التقدم
الأهم من ذلك، أن صناعة التشفير نفسها لن تتعرض لضربة قاتلة.
حتى لو لم يُطبق قانون CLARITY، فسيجد الصناعة طريقها الخاص. في مقابلة سابقة مع CNBC، أوضح رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بول أتكينز هذه النقطة بوضوح، قائلاً إن اللجنة "جاهزة ومستعدة وقادرة على وضع قواعد تنظيمية لمعالجة نفس المشكلات التي يعالجها قانون CLARITY".
هناك توازن بين الإيجابيات والسلبيات. على المدى القصير، من المرجح أن تكون القواعد التنظيمية الصادرة عن اللجنة الأمنية بقيادة أتكينز أكثر ودية تجاه صناعة التشفير والابتكار مقارنة بالقوانين الناتجة عن المفاوضات الحزبية في الكونغرس، وقد تصبح حتى دافعًا للصناعة. لكن المخاطرة تكمن في أن حكومة جديدة في المستقبل قد تعيّن رئيسًا للجنة الأمنية غير ودود، مما يؤدي إلى إلغاء هذه القواعد.
رغم ذلك، أعتقد أن رئيس اللجنة الأمنية الأمريكية القادم سيجد صعوبة كبيرة في عكس الاتجاه العام لصناعة التشفير. فالصناعة تتحرك بخطوات واسعة، وتنقل الأعمال المالية تدريجيًا إلى السلسلة. إن أكثر صناديق الاستثمار المتداولة ربحًا لشركة بلوكتشين هي صندوق بيتكوين ETF؛ كما أن عملاقين مثل ناسداك وجيه بي مورغان يدفعان بقوة نحو ترميز الأصول؛ كما تتعاون فيزا وماستركارد وسترايب مع كوين باس لإطلاق منصة عملات مستقرة؛ وقد أطلقت روبينهود سلسلتها الخاصة التي يمكنها الاتصال بتطبيقات DeFi مثل يونيسويب ومورفو.
في الوقت نفسه، تقوم شركات التشفير بالاندماج في النظام المصرفي الفيدرالي الأمريكي، حيث منحت مصلحة مراقبة العملة الأمريكية (OCC) تراخيص ثقة لـ Circle وRipple وPaxos وعدد متزايد من الشركات. وفي جميع أنحاء العالم، تتنافس دول ومناطق مختلفة، مثل الاتحاد الأوروبي واليابان وحتى روسيا، على وضع قوانين داعمة لصناعة التشفير.
تم فتح الصندوق السحري، ولا يمكن إغلاقه مرة أخرى
إذا فشل قانون CLARITY وتم استبداله بقواعد تنظيمية صادرة عن SEC، فإن صناعة التشفير لا تزال لديها فترة نمو مدتها عامان ونصف على الأقل — حتى يُمكن للحكومة الجديدة تعيين رئيس جديد لـ SEC. في تلك النقطة، لن يتمكن أي رئيس لـ SEC من إغلاق "الصندوق السحري" الذي تم فتحه بالفعل.
الواقع هو أن واشنطن دائمًا ما تتأخر في الاستجابة للتغييرات التكنولوجية الكبيرة، وغالبًا ما تكون التأثيرات النهائية أقل حدة مما يتوقعه الناس. في عام 1994، أقر مجلس النواب قانون إصلاح الاتصالات الواسع النطاق بأغلبية ساحقة قدرها 423 صوتًا لصالحه و4 أصوات معارضة، لكن القانون النهائي علق في مجلس الشيوخ ولم يُطرح للتصويت الكامل. أليس هذا يبدو مألوفًا؟ لكن الإنترنت لم ينتظر في مكانه. خلال السنتين التاليتين، تم إصدار متصفح نتسكيب وطرحه في البورصة، وتأسست أمازون وeBay، وازداد عدد المواقع الإلكترونية بشكل أسّي. وأخيرًا، لحقت الكونغرس بالعصر، وتم تمرير قانون الاتصالات لعام 1996 بأغلبية كبيرة قدرها 91 مقابل 5 في مجلس الشيوخ، وهو القانون الذي وضع الأساس للنمو الصناعي على مدار العقود التالية. عندما ننظر للوراء، لم تُبطئ مدة التأخير السياسة التي استمرت سنتين فعليًا تطور الصناعة.
كفاءة إدارة واشنطن ليست على ما يرام. من الممكن إصدار تشريع يحمي المستثمرين ويشجع الابتكار في آنٍ واحد، لكنه لا يزال غير مطبق، وهو ما أراه سخيفًا. لكن لا يمكن استخدام هذه المسألة لتقييم ما إذا كانت الأصول المشفرة مؤهلة لتكون جزءًا من البنية التحتية المالية العالمية. لقد أصبحت العملات المشفرة جزءًا من النظام المالي حقيقة واقعة. حتى اليوم، اكتسب قطاع العملات المشفرة زخمًا كافيًا، وبغض النظر عن نتيجة الكونغرس في الأيام القادمة، فسيعيد تشكيل النظام المالي بأكمله على مدار العقود القادمة.