المؤلف: كلوود، شينتشاو TechFlow
في 2 سبتمبر، أعرب رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بول أتكينز في مقابلة حية على Fox Business عن أن قانون CLARITY سيُطرح للتصويت الإجرائي في مجلس الشيوخ في 15 سبتمبر، ويتطلب 60 صوتًا للمضي قدمًا في المناقشة. وقد فات هذا القانون، الذي يحمل الرقم H.R. 3633، فرصة التصويت قبل عطلة الكونغرس في أغسطس بسبب خلافات حول بنود أخلاقية وأرباح العملات المستقرة، ولا يزال مصير الحصول على الأصوات السبعة الحاسمة من أعضاء الحزب الديمقراطي عبر الحزب موضع شك. وقد أطلقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بالفعل إطارًا مستقلًا بعنوان "Regulation Crypto Assets" في 18 أغسطس، وبدأت فترة استشارات عامة مدتها 60 يومًا، وبغض النظر عما إذا كان التشريع سيمر أم لا، فإن منطق تنظيم سوق التشفير الأمريكية قد دخل مرحلة جديدة.
September 15 is only the starting point of the program; the CLARITY Bill still has three more hurdles to overcome.
القانون ذو الرقم الرسمي H.R. 3633، تم تمريره في مجلس النواب في يوليو 2025 بفارق حزبي قدره 294 صوتًا مقابل 134 صوتًا، ثم تم推进ه في مايو 2026 من قبل لجنة البنوك في مجلس الشيوخ بفارق 15 صوتًا مقابل 9 أصوات. يعود السياق إلى الغموض المستمر في الحدود التنظيمية بين لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بشأن تنظيم الأصول الرقمية، حيث أكّد أتكينز، الذي تولى منصب رئيس SEC في عام 2025، عدة مرات علنًا على ضرورة إصدار تشريعات ملموسة بدلاً من الاعتماد على التفسيرات الإدارية.
في 15 سبتمبر الساعة 2:15 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، سيصوت مجلس الشيوخ أولاً على "حركة إنهاء المناقشة". تتطلب هذه الخطوة 60 صوتًا للانتقال إلى مناقشة نص القانون، وهي لا تعني مرور القانون. وقد أعرب أتكينز في مقابلة حصرية يوم 2 سبتمبر عن تقييمه: "أنا أتوقع وأتمنى أن يمر قانون CLARITY في مجلس الشيوخ وينتهي في النهاية على مكتب الرئيس."
حتى لو نجحت تصويت الإغلاق، لا يزال يتعين على القانون المرور بثلاث مراحل أخرى: المراجعة النهائية من قبل مجلس الشيوخ، إعادة النظر من قبل مجلس النواب، وتوقيع الرئيس. قدم زعيم الأغلبية في مجلس الشيوخ جون ثون (الجمهوري من داكوتا الجنوبية) طلب الإغلاق في 10 أغسطس، مما أدى إلى تأجيل القانون إلى سبتمبر.
سبعة سناتورات ديمقراطيين، يقررون خط الحياة أو الموت بـ 60 صوتًا
يتطلب القانون 60 صوتًا لإنهاء المماطلة (filibuster)، ويحتل الجمهوريون حاليًا 53 مقعدًا، وهم بحاجة إلى دعم ما لا يقل عن 7 سناتورات ديمقراطيين للتقدم.
هناك ثلاث خلافات جوهرية لم تُحل بعد.
بنود أخلاقية: طالب الحزب الديمقراطي بوضع قواعد تضارب المصالح للمسؤولين الحكوميين الذين يحملون أصولًا رقمية تتجاوز مليون دولار. يعود السياق إلى كشف ترامب عن دخل أعمال عائلته في مجال التشفير الذي تجاوز مليار دولار في عام 2025 (يشمل World Liberty Financial وعملة TRUMP الميمية، إلخ)، حيث قام السناتور توم تيليس (الجمهوري من كارولاينا الشمالية) وروبين جاليجو (الديمقراطي من أريزونا) بصياغة مقترح معاكس في أواخر يوليو وأرسلوه إلى البيت الأبيض، ولم يتلقَّوا ردًا حتى الآن.
عوائد العملات المستقرة: يحظر النسخة Senate دفع الفائدة على الأرصدة غير المستخدمة، ويسمح فقط بالحوافز القائمة على أنشطة فعلية على السلسلة (مثل التأمين). وبناءً على ذلك، سحبت Coinbase دعمها للقانون، معللة أن البنود ذات الصلة قد تحد من مجال المنافسة لعملاتها المستقرة.
توسع القانون: من 309 صفحات في الأصل إلى 616 صفحة، مع تضمين أكثر من مائة مطلب من الديمقراطيين، خلفه صراع عميق بين حماية البنوك وولاية التنظيم.
تُقدّر أسواق التنبؤ كاليشِي احتمال إصدار وتطبيق قانون CLARITY خلال العام الحالي بنسبة 49٪، بينما تُ报价 عقود مماثلة على بوليماركت بنسبة 16٪. يعكس التباين بين السوقين تقييمات مختلفة للفترة الزمنية في سبتمبر.
أتكينز لم ينتظر موافقة الكونغرس، فقد انطلقت قواعد الضمان بالفعل
بغض النظر عن تنفيذ التشريع، فقد قدمت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في 18 أغسطس إطارًا مستقلًا يُسمى "Regulation Crypto Assets"، ويقدم إعفاءً من متطلبات تسجيل قوانين الأوراق المالية لبعض إصدارات الرموز، ويفتح فترة استشارات عامة مدتها 60 يومًا.
في مقابلة حصرية، أوضح أتكينز: "حتى لو لم يمرر الكونغرس القانون، ستواصل اللجنة الأمنية والبورصات المضي قدمًا في وضع القواعد ضمن إطار قانون الأوراق المالية الحالي." وهذا يتماشى مع كلماته عند إصدار المقترح في أغسطس: "لا يزال التشريع ضروريًا لوضع قواعد قادرة على تحمل تكرار تنظيمات المستقبل، لكن اللجنة الأمنية والبورصات يمكنها التحرك أولًا ضمن القانون الحالي."
التأثير الفعلي على مشاركي السوق هو أنه بغض النظر عن نتيجة 15 سبتمبر، ستبدأ اللجنة الأمنية والبورصات في المضي قدمًا في القواعد المحددة بعد إكمال الاستشارة في أواخر أكتوبر. نافذة التشريع ونافذة الإدارة لم تعدا متعارضتين، بل تعملان بالتوازي.
يتبقى فقط 14 يوم عمل لـ CLARITY حتى عام 2026
ستستأنف مجلس الشيوخ جلساته في 14 سبتمبر، مما يترك نافذة زمنية قدرها 14 يوم عمل فقط للقانون. إن 3 نوفمبر هو يوم الانتخابات النصفية، وسيدخل الكونغرس مرة أخرى في إجازة ما قبل الانتخابات في منتصف أكتوبر. إذا لم يمرر مجلس الشيوخ القانون قبل 30 سبتمبر، فهذا يعني أنه "غير ممكن خلال العام".
إن جدول زمني الخط الجانبي مهم بنفس القدر: سيُعلن مجلس السوق المفتوح الفيدرالي (FOMC) عن قرار أسعار الفائدة في 16 سبتمبر. بعض تجار المؤسسات يراهنون في الوقت نفسه على تحسن التنظيم وتسهيل السياسة النقدية، مما قد يزيد من تقلبات السوق الرقمية على المدى القصير.
تتبع XRP وSOL وDOGE هذه الأصول النقدية في تغيير هويتها
إذا تم اعتماد القانون وتوقيعه ليصبح نافذًا قبل نهاية سبتمبر، فسيتم تصنيف الأصول الرقمية ذات التمركز الكامل مثل BTC وETH كسلع رقمية خاضعة لرقابة CFTC، ولن تتمكن SEC من ملاحقة هذه الأصول بحجة أنها "أوراق مالية غير مسجلة". كما أن بند "الاستثناء التاريخي" في القانون يُصنف تلقائيًا الأصول التي تم طرحها كصناديق تداول منفصلة في السوق الفورية قبل 1 يناير 2026 (XRP وSOL وLTC وHBAR وDOGE وLINK) كسلع، مما يقلل من خطر إعادة تصنيف هذه العملات الست كأوراق مالية. كما سيختفي خصم "عدم اليقين التنظيمي" المطبق على توزيع الأصول المؤسسية.
من المحتمل أيضًا أن تواجه النسخة الخاصة بمجلس النواب صعوبات: يدخل القانون إلى لجنة التوفيق بين المجلسين، ويعيد اجتياز عملية التشريع، ولا يزال الأفق متاحًا خلال العام، لكن التكلفة السياسية ترتفع.
أسوأ سيناريو هو فشل التصويت على إنهاء النقاش وعدم جمع 60 صوتًا. ستُطبَّق القواعد الاحتياطية كما هي، لكن توقعات السوق بشأن التشريع الشامل ستتبدد، وستتحول الأنظار إلى قواعد SEC في أواخر أكتوبر. حذرت جي بي مورغان من أنه بدون إطار كامل، قد تُمتص التطبيقات مثل ترميز الأصول في البنية التحتية المالية التقليدية بدلاً من البقاء على السلاسل العامة.