افتتحت مقالة الرأي في صحيفة وول ستريت جورنال بتاريخ 4 أغسطس بشأن قانون الوضوح، "وضوح للعملات المشفرة، نوعًا ما"، بتحذير من أن الكونغرس يمرر مشاريع قوانين مليئة بقنابل سياسية لأن الأعضاء لا يرغبون في بذل الجهد لإزالتها. هذا قلق عادل بشكل عام، لكنه لا ينطبق هنا. إن المقالة تُقرّ بأشياء أكثر مما يوحي به العنوان. فهي تُ credit المشروع بإنهاء المنطقة الرمادية التنظيمية التي خلفتها الإدارة السابقة، وبمنح المستثمرين والبنوك قواعد لا يمكن لإدارة مستقبلية التخلي عنها ببساطة، وبفتح طريق للابتكارات مثل الأسهم والسندات المُمَثلة رقميًا التي ستزيل الاحتكاك والتكاليف من النظام المالي. كل ذلك، وفقًا لتقييم المجلس نفسه، يستحق الدعم. المجلس لا يدعو إلى رفض قانون الوضوح، بل إلى صياغة أدق لبعض الأحكام.
صيف ميرسينجر هي الرئيسة التنفيذية لرابطة البلوكشين ومحاسبة سابقة في لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية.
ابدأ بما يحظره المشروع قانونًا. يُحظر الدفع مقابل مجرد امتلاك عملة مستقرة. كما يُحظر أي برنامج ينتهي كونه مكافئًا اقتصاديًا أو وظيفيًا للفائدة على إيداع مصرفي – ويُرفق النص عقوبات بمحاولة تنفيذه. هذا الاختبار هو整個 الحكم، وتحذير المقال التحريري بشأن المكافآت المدفوعة للعملاء مقابل امتلاك العملات المستقرة يقع ضمنه.
ما يسمح به النص هو مكافأة العميل على نشاطه، طالما أن المكافأة لا تساوي إيداعًا مصرفيًا. لقد عملت بطاقات الائتمان وبرامج الولاء على هذا المبدأ لعقود دون التسبب في مخاطر للنظام المصرفي. الحجة ضد توسيعها إلى مجموعة جديدة من المنافسين تدعي أن البنوك الكبرى يجب أن تحتفظ باحتكار مكافأة العملاء، وهو شكل متطرف من الحمائية.
هنا، تشير نقاط التوفر في الاتجاه المعاكس عن التحريري. القسم 10301 ليس استثناءً. إنه يأمر اللجنة الأمنية والبورصات، بالتعاون مع خزانة الولايات المتحدة، بوضع قواعد للأشخاص الذين يسيطرون على بروتوكولات تكون موزعة اسمياً فقط: حيث يمكن لأحد الأطراف تعديل قواعد البروتوكول بشكل جوهري، حيث يعتمد التشغيل على التقدير بدلاً من الكود الشفاف، حيث يمكن لطرف ما تقييد أو رقابة الاستخدام.
القسم 10201 يُدخل بشكل منفصل وسطاء وتجار وبورصات السلع الرقمية المسجلة ضمن التزامات الإبلاغ بموجب قانون سرية البنوك، ويخصص العنوان التاسع 3 مليارات دولار للمحققين المحليين والولائيين لاستخدامها على مدار خمس سنوات. وقد أوضحنا هذا بالتفصيل هذا الأسبوع الإجابة[x.com] على جمعية مُنفذي العدل الوطنيين، الذين قدموا نسخة من نفس الخطأ في التفسير. القول بأن المشروع قانون ضعيف في مواجهة التمويل غير المشروع هو ببساطة غير صحيح.
ما ترفضه Clarity فعله هو فرض واجبات تحديد هوية العملاء على البرمجيات التي لا تمتلك عملاء. البرمجيات التي لا تتحمل مسؤولية الحفظ ولا تتحكم في المعاملات لا يمكنها تحديد هوية أي شخص. فرض إجراءات معرفة عميلك على الكود لا يخلق التزامًا بالامتثال على الوسطاء؛ بل يخلق حظرًا على نشر الكود.
القلق الأخير هو أن الأسهم ستنتقل إلى أسواق ظلية لامركزية مع حماية قليلة للمستثمرين. وكما هو مذكور بوضوح في القسم 10505، فإن الأوراق المالية لا تتوقف عن كونها أوراقًا مالية فقط لأنها تُسوّى على سلسلة كتل. تظل الأوراق المالية خاضعة لسلطة لجنة الأوراق المالية والبورصات، والقسم 10301 هو الحكم الذي يشمل أي شخص يمارس السيطرة على المكان الذي يحدث فيه التداول.
لكن لاحظ ما يفعله المحرر في الترميز عبر أربعة فقرات. عندما تصدر البنوك وتُسَلِّم الأسهم والسندات المُرمَّزة، فإنها تزيل العوائق وتقلل التكاليف وتستحق الدعم. عندما تُتداول نفس الأدوات في مكان آخر، فهي سوق ظلية تدعو إلى تجنب التنظيم. لم تتغير التكنولوجيا بين هذين المقطعين. إن هوية الشركة المستخدمة لها هي ما تغيرت.
هذا النمط يسري عبر المقال: لا أحد يحتاج إلى توضيح لمجلة الجورنال ما الذي يبدو عليه عندما تطلب صناعة راسخة من واشنطن إبطاء منافس. عادةً ما تكون هذه هي الحجة التي تقدمها بروح الأسواق الحرة والمفتوحة، وهو ما يجعل هذا التحريري الأخير مخيبًا جدًا. يقترح التحريري أن الجمهوريين يسارعون بتمرير هذا المشروع قبل مغادرة المدينة. إنه يتجاهل أن تشريعات هيكل السوق كانت قيد العمل منذ سنوات. وقد أقرّها مجلس النواب قبل عام بدعم واسع من الحزبين. وأبلغت لجنة المصارف في مجلس الشيوخ عنها في مايو. وهي مدرجة في جدول مجلس الشيوخ منذ يونيو، ولم تُدرج بعد على جدول الجلسات هذا الأسبوع. العجلة ليست هي المشكلة.
هناك لغم سياسات حي في أسواق الأصول الرقمية اليوم. لكنه ليس في هذا المشروع؛ الشيء الوحيد الذي يقف بين عمل أمريكي قانوني وعملية إنفاذ هو إرشادات تفسيرية يمكن لإدارة مستقبلية سحبها متى شاءت.
الأسواق الحرة تدفع المنتجات الجديدة لتكسب مكانها من خلال المنافسة وفق قواعد يمكن للجميع قراءتها، وليس بالانتظار حتى يُباركها اللاعبون الحاليون. هذه هي النظرة المعتادة لمجلة الجورنال. وبفرح، هذا ما ستحققه وضوح. ستضمن أن الوسطاء يعملون وفق التزامات حقيقية، وترك البرمجيات المحايدة وحدها، والسماح للسوق باتخاذ القرار المتبقي. يجب أن يرغب المجلس في النتيجة التي دافع عنها في تقريبًا كل حالة أخرى.