سيتاديل سكيوريتيز تحذر من أن شراء سندات الخزانة يعرض التضخم وضعف الدولار للخطر

سيتاديل سكيوريتيز، إحدى أكبر شركات تشكيل الأسواق في العالم، أطلقت للتو قنبلة على خطة وزارة الخزانة. في ملاحظة للعملاء كتبها نوشاد شاه، وصفت الشركة برنامج شراء السندات الموسّع من قبل الحكومة بأنه شكل من "القمع المالي"، محذرة من أنه قد يضعف الدولار ويزيد من ضغوط التضخم في الوقت غير المناسب تمامًا.

يُعتبر النقد أن وزير الخزانة سكوت بيسنت يُصر على استراتيجية تبدو أكثر فأكثر كعملية توازن على حبل مشدود: شراء السندات طويلة الأجل للحد من العوائد، مع تمويل هذه المشتريات بالديون قصيرة الأجل.

ضاعفت الخزانة الحد الأقصى لعمليات شراء الأوراق المالية من 10 إلى 30 عامًا لدعم السيولة من 2 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليار دولار لكل عملية، وهي سياسة سارية حتى 4 نوفمبر. يمكن أن يسمح هذا التغيير بحجم إضافي لعمليات الشراء يبلغ حوالي 14 مليار دولار.

تشبه الاستراتيجية ما يسميه خبراء سوق السندات "عملية تويست"، وهي تقنية استخدمتها الاحتياطي الفيدرالي في عام 2011 لخفض أسعار السندات طويلة الأجل من خلال بيع الأوراق المالية قصيرة الأجل وشراء الأوراق المالية طويلة الأجل. لكن هذه المرة، وزارة الخزانة هي التي تدير العملية، وليس الاحتياطي الفيدرالي.

تُوصف الملاحظة الصادرة عن سيتاديل بالبرنامج بأنه "محايد من حيث السيولة ومشجع على تقليل المدة." الترجمة: الحكومة لا تخلق نقودًا جديدة ولا تقلل من إجمالي ديونها. بل إنها ببساطة تستبدل الالتزامات طويلة الأجل بالتزامات قصيرة الأجل، مما يضغط على العوائد في الطرف الطويل من المنحنى.

هناك سبب جعل وزارة الخزانة تشعر بالحاجة للتحرك. ارتفع عائد السندات لمدة 30 عامًا مؤخرًا إلى ما يقارب 5.3٪، وهو مستوى لم يُرَ منذ عام 2007.

بعد إعلان شراء الأسهم، تراجع الدولار بنسبة تقارب 0.8٪، وهو تحرك يومي كبير بالنسبة للعملة الاحتياطية العالمية. وارتفعت أسعار الذهب بالتوازي، وهي صفقة الهروب الآمن الكلاسيكية التي يستخدمها المستثمرون عندما يشعرون بانخفاض قيمة العملة.

عندما تُكبح الخزانة بشكل اصطناعي العوائد على المدى الطويل، فإنها تقلل من جاذبية امتلاك السندات المقومة بالدولار للمستثمرين الأجانب. يتدفق رأس المال إلى أماكن أخرى، ويتدهور الدولار، وتصبح السلع المستوردة أكثر تكلفة للمستهلكين الأمريكيين.

مصطلح "قمع مالي" يحمل معنى محددًا في الاقتصاد. وهو يصف سياسات حكومية توجه الأموال إلى الدولة بأسعار أقل من الأسعار السوقية، مما يجبر المدخرين والمستثمرين على دعم اقتراض الحكومة. كانت هذه الاستراتيجية التي استخدمتها العديد من الدول لتقليل نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي بعد الحرب العالمية الثانية، من خلال الحفاظ على أسعار فائدة مُصطنعة منخفضة بينما كانت التضخم يُضعف تدريجيًا القيمة الحقيقية للديون المستحقة.

استخدام سيتاديل لهذا المصطلح مقصود ودقيق. فالشركة تجادل في جوهرها أن توسيع برنامج شراء السندات من قبل وزارة الخزانة يؤدي وظيفة مشابهة: الحفاظ على تخفيض اصطناعي لتكاليف الاقتراض على المدى الطويل بينما يحدث التصحيح الحقيقي من خلال دولار أرخص وأسعار أعلى. وتشير تحليلات سيتاديل إلى أن برنامج شراء السندات يُخفي العجز المالي الناجم جزئياً عن إنفاق كبير على مبادرات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي وسوق عمل لم يُولّد إيرادات ضريبية كافية لإغلاق هذه الفجوة.