الكاتب：@lufeieth
تحرير: Wu Shuo Blockchain
ملخص
- Circle have signed USDC distribution partnership agreements with over 150 companies to drive USDC growth, product development, and distribution through economic incentives. For large enterprises that can substantially expand USDC adoption, Circle can also co-design partnership arrangements with Coinbase.
- وفقًا لاتفاقية تقسيم العائدات بين Circle وCoinbase، فإن "الفوائد الاقتصادية للنظام البيئي" المتبقية بعد خصم الحوافز البيئية المعتمدة من طرف ثالث، تُقسّم بالتساوي بنسبة 50% لكل من Circle وCoinbase بالنسبة لـ USDC خارج منصتي الطرفين.
- تشمل ترتيبات التعاون في Hyperliquid كلًا من Coinbase وCircle وHyperliquid. وفي نهاية الربع، كان حوالي 90% من USDC المحتفظ بها من قبل Hyperliquid على منصة Coinbase، وحوالي 10% على منصة Circle؛ حيث تبلغ الأرصدة على السلسلة المقابلة حاليًا 4.952 مليار دولار أمريكي و550 مليون دولار أمريكي على التوالي.
- النسبة المذكورة 90%/10% تشير إلى نسبة توزيع أموال USDC بين منصتي Coinbase وCircle، ولا تعادل نسبة توزيع الأرباح النهائية بين الأطراف الثلاثة. لم تُكشف Circle عن شراكتها مع Hyperliquid أو الشروط الدقيقة لتقسيم العائدات بينها وبين Coinbase.
في مؤتمر الهاتف للإيرادات الربعية للربع الثاني من عام 2026 لـ Circle (CRCL)، ركّزت الإدارة على الرد على تحفيز قنوات توزيع USDC، وآليات التعاون بين Circle وCoinbase، وتقسيم عوائد USDC داخل منصة Hyperliquid.
أشار رئيس تنفيذي Circle إلى أن الشركة قد شجعت منذ فترة طويلة الشركاء على توزيع USDC وتطوير منتجات حول USDC من خلال الحوافز الاقتصادية. كما أن Circle تمتلك القدرة على تصميم ترتيبات تعاون مشتركة مع Coinbase للشركات الكبرى التي يمكنها دفع نمو USDC بشكل جوهري.
ومع ذلك، لم تكشف Circle عن شروط توزيع الأرباح الدقيقة للشراكة مع Hyperliquid. ما يمكن تأكيده من هذا الاجتماع الهاتفية هو أن Coinbase وCircle وHyperliquid جميعها شاركت في هذه الشراكة؛ وفي نهاية الربع، كان حوالي 90% من USDC المحتفظ به من قبل Hyperliquid على منصة Coinbase، وحوالي 10% على منصة Circle. يمكن أيضًا ملاحظة توزيع هذه الأموال من خلال العناوين على السلسلة.
Circle has signed USDC distribution partnership agreements with over 150 companies
فيما يتعلق بحافز القنوات لـ USDC، قال الرئيس التنفيذي لـ Circle:
نحن نمتلك حاليًا عددًا كبيرًا من ترتيبات التحفيز للتوزيع، كما يوجد عدد كبير من الشركاء الذين يبنون على شبكتنا.
في الواقع، هناك آلاف الشركات في شبكتنا. لقد وقّعنا اتفاقيات شراكة توزيع مع أكثر من 150 شركة لتعزيز نمو USDC من خلال الحوافز الاقتصادية، وتطوير منتجات قائمة على USDC، وتوزيع USDC.
لقد قمنا بهذا الأمر لفترة طويلة جدًا. في الواقع، نحن غالبًا ما نشارك في مثل هذه الشراكات مع Coinbase.
بعبارة أخرى، فإن تحفيز توزيع العملات المستقرة من خلال التنازل عن جزء من المصالح الاقتصادية ليس فكرة جديدة ظهرت بعد مواجهة Circle لـ OUSD. فقد اعتمدت Circle هذا النموذج لفترة طويلة، ووقّعت اتفاقيات تعاون توزيع مع أكثر من 150 شركة.
لكن هذا لا يعني أن جميع قنوات تكامل USDC ستتلقى نفس الحوافز، ولا يعني أن Circle ستوزع جميع الإيرادات المرتبطة بها بالكامل على الشركاء. ستختار Circle القنوات الأساسية التي تدفع نمو USDC وتطويره وتوزيعه، ثم تُصمم الحوافز الموزعة بناءً على الشريك المحدد وسيناريو الاستخدام، كما ستختلف نسب التقسيم الفعلية حسب كل شراكة.
Circle وCoinbase على استعداد للتعاون في إدخال قنوات توزيع كبيرة
أضاف رئيس تنفيذي Circle في اجتماع الهاتف:
نحن قادرون تمامًا على إقامة شراكات توزيع ممتازة ومتوازنة مع الشركات الكبرى. ذكرت للتو مثال Hyperliquid، وهناك بالطبع أمثلة أخرى.
وأشار أيضًا إلى:
نلاحظ اهتمامًا كبيرًا من قبل شركات كبيرة للانضمام إلى شبكة USDC. نرى هذا في جميع أنحاء العالم.
عندما نعتقد أن شركة ما يمكنها دفع نمو واستخدام USDC بشكل جوهري، فإننا لدينا فرصة كاملة لبناء شراكة مناسبة مع Coinbase.
هذا يعني أن Circle قد تظل قادرة على التوقيع على اتفاقيات تحفيز توزيع طرف ثالث مع مزيد من الشركات الكبرى في المستقبل. على سبيل المثال، مع منصات كبيرة مثل محفظة سامسونج، إذا تمكنت في المستقبل من تعزيز استخدام ونشر USDC بشكل ملحوظ، فقد تطور Circle وCoinbase معًا آليات تعاون مناسبة لهذا الغرض.
مصالح Coinbase وCircle في هذه المسألة ليست متعارضة تمامًا. فكلا الطرفين لديهما دافع لتوسيع السوق الإجمالي لـ USDC أولاً، ثم توزيع العوائد وفقًا للاتفاقية القائمة، بالنسبة للقنوات الخارجية ذات الجودة القادرة على توسيع حجم USDC.
وفقًا لاتفاقية تقسيم العائدات بين Circle وCoinbase، فإن أي USDC خارج منصتي الطرفين، بعد خصم حوافز النظام البيئي المعتمدة من الطرفين من قبل طرف ثالث، تُسمى "المصالح الاقتصادية للنظام البيئي"، ويتم تقسيمها بالتساوي بنسبة 50% بين Circle وCoinbase. وبالتالي، فإن حصول قنوات طرف ثالث مهمة على حوافز لا يعني بالضرورة أن Circle تتحمل التكلفة بالكامل بمفردها؛ بل يمكن لـ Circle وCoinbase المشاركة معًا في التعاون ذي الصلة.
كيف يتم توزيع العوائد على Hyperliquid؟
المحلل الذاتي كين سوتشوسكي يطرح سؤالًا في مؤتمر الهاتف:
على منصة Hyperliquid، تمتلك Hyperliquid 90% من إيرادات الفائدة على USDC. هل يتم توزيع الـ 10% المتبقية بالتساوي بين Circle وCoinbase؟
أجاب مسؤول المالية في Circle:
فيما يتعلق بترتيب التعاون مع Hyperliquid، فإن Coinbase وCircle وHyperliquid جميعها مشاركة.
من خلال بيانات السلسلة، يمكنك رؤية بدقة أين توجد الأموال بالضبط في منصة Hyperliquid، وما إذا كانت هذه الأموال مدرجة في منصة Circle أو منصة Coinbase.
بحلول نهاية الربع، يشكل ما يقرب من 90% من إجمالي USDC المحتفظ به من قبل Hyperliquid على منصة Coinbase، وحوالي 10% على منصة Circle.
نحن لن نقدم تعليقات إضافية حول التفاصيل الدقيقة للترتيبات بين Circle وCoinbase فيما يتعلق بتقسيم العوائد.
رد المدير المالي أكد مشاركة الأطراف الثلاثة في ترتيب التعاون مع Hyperliquid، لكنه لم يؤكد بشكل مباشر طريقة توزيع الأرباح التي طرحها المحللون. نسب التقسيم التفصيلية والشروط الدقيقة بين Hyperliquid وCircle وCoinbase لا تزال جزءًا من ترتيبات تجارية غير معلنة.
يجب هنا التمييز بين مجموعتين مختلفتين من "90%/10%": فـ "90%" التي يشير إليها المحللون تتعلق بنسبة إيرادات الفائض التي تحصل عليها Hyperliquid؛ بينما تشير "90%/10%" التي يذكرها المدير المالي إلى توزيع الأموال التي تحتفظ بها Hyperliquid بين منصتي Coinbase وCircle. ولا يعادل هذا الأخير نسبة توزيع الأرباح النهائية بين الأطراف الثلاثة.
كيف يمكن مراقبة ملكية USDC لـ Hyperliquid على السلسلة؟
ذكر الرئيس المالي أن موقع USDC على منصة Hyperliquid، وكذلك ما إذا كانت الأموال ذات الصلة مُسجَّلة على منصة Circle أو Coinbase، يمكن ملاحظته عبر البيانات على السلسلة.
حاليًا، رصيد USDC المنتمي إلى منصة Coinbase هو 4.952 مليار دولار أمريكي، ويرتبط بعنوان Coinbase Treasury Deployer على HyperEVM.
رصيد USDC التابع لمنصة Circle يبلغ 550 مليون دولار أمريكي، ويناظر عنوان Circle CoreDepositWallet على HyperEVM.
سيقوم نظام AQAv2 تلقائيًا بالحفاظ على أرصدة USDC في العنوانين عند حوالي 90% و10%. ستُعيد عمليات النظام التوازن باستمرار بين العنوانين لتقريب النسبة إلى 1:9.
لذلك، عند مراقبة المبلغ الإجمالي لـ USDC في Hyperliquid وتقسيمه بين Circle وCoinbase، يمكن استخدام الصيغة التالية:
Hyperliquid AQAv2 USDC ≈ رصيد محفظة الإيداع الأساسية لـ Circle + رصيد مُوزع خزانة Coinbase
نسبة الأرصدة على عنوانين على السلسلة تتماشى بشكل أساسي مع الهيكل الذي كشف عنه CFO في اجتماع الهاتف الدوري: حوالي 90% تعود إلى منصة Coinbase، وحوالي 10% تعود إلى منصة Circle.
The core of the USDC channel incentive is to jointly expand distribution scale
من ردود إدارة Circle، فإن جذب القنوات الخارجية من خلال الحوافز الاقتصادية ليس استراتيجية تنافسية مؤقتة، بل هو جزء من آلية توزيع USDC على المدى الطويل. وقد وقعت Circle بالفعل اتفاقيات مع أكثر من 150 شركة، وهي مستعدة للعمل مع Coinbase لتصميم ترتيبات تعاونية مع شركات كبيرة يمكنها دفع نمو USDC بشكل جوهري.
عرضت Hyperliquid كيفية عمل هذا النموذج عمليًا: تتحمل المنصات الخارجية مسؤولية توسيع نطاق استخدام USDC، وتشترك Circle وCoinbase في ترتيب تعاوني، حيث تُدرج الأموال داخل المنصة بنسبة 90% و10% على التوالي لصالح Coinbase وCircle.
ومع ذلك، فإن ملكية الأموال على السلسلة يمكنها فقط مساعدة المراقبين الخارجيين على تحديد أي من المنصات تم إدراج USDC فيها، لكنها لا يمكنها استنتاج النسبة النهائية للأرباح التي تحصل عليها الأطراف الثلاثة. فيما يتعلق بالتقسيم الدقيق بين Hyperliquid وCoinbase وCircle، فإن ما يمكن تأكيده حاليًا هو الإطار العام فقط، ولم تُكشف الشروط الدقيقة بعد.