في ليلة الجمعة الماضية، تعرض قطاع شرائح التخزين في أسواق الأسهم الأمريكية لمذبحة جديدة.
انخفضت أسهم SK هايليكس بنسبة تقارب 9٪، وانخفضت أسهم سان ديسك بنسبة تقارب 11٪، وانخفضت أسهم ميكرون بنسبة تقارب 7٪. والأكثر سخرية أن إنتل، التي أعلنت للتو عن أرباح تفوق توقعات السوق بشكل كبير، لم تنجو أيضًا، حيث هبط سعر سهمها بأكثر من 7٪.
تجاوز التقرير التوقعات، هبوط. وفقًا للتوقعات، هبوط. أقل من التوقعات، هبوط أكثر.
هذه الحالة الغريبة من "الهبوط مهما كان الحال"، تدفع المرء للتساؤل: هل انتشرت ثقافة عملات الميم في عالم العملات المشفرة إلى سوق الأسهم الأمريكية؟ فأسهم بقيمة تريليون دولار، تتحرك بنفس الطريقة التي تتحرك بها عملات الميم التي لا تملك أي دعم أساسي — أي همسة أو حركة صغيرة تكفي لإثارة موجة بيع.
السرد الخاص بـ "All in AI" لم يعد قادرًا على تحقيق نجاح بنسبة 100% في السوق الحالي.
أولاً: تغير السوق: من "الاستماع إلى القصص" إلى "طلب العائد"
خلال العام الماضي، كان منطق ارتفاع أسهم شركات رقائق الذكاء الاصطناعي بسيطًا وصريحًا: كلما ارتبط اسمك بالذكاء الاصطناعي، وكلما كنت تشتري وحدات معالجة الرسومات (GPU) أو تبني مراكز بيانات أو تزيد من إنتاجية ذاكرة النطاق العالي (HBM) — ارتفع سعر سهمك. كلما زادت النفقات الرأسمالية، زاد حماس السوق؛ وكلما زادت خسارة الأموال، ارتفع التقييم.
لكن الآن، انتهت صلاحية هذا المنطق.
السوق ينتقل من "الاستماع إلى القصص" إلى "طلب الأرقام". لم يعد المستثمرون راضين عن الوصف النوعي مثل "نحن نستثمر بقوة في الذكاء الاصطناعي"، بل بدأوا في طرح سؤال أكثر حدة: "أين العائد بعد استثمار مئات المليارات من الدولارات؟"
ميتا، مايكروسوفت، أمازون، آبل — هذه الشركات الكبرى في الذكاء الاصطناعي تستثمر مئات المليارات من الدولارات في مراكز البيانات وصناعة الرقائق، لكن هل يمكن للإيرادات الإضافية الناتجة عن خدمات الذكاء الاصطناعي تغطية تكاليف الاستهلاك، والطاقة، والإيجار المتزايدة؟ هذا السؤال يصبح الآن المتغير الأساسي الذي سيحدد الاتجاه التالي لسردية الذكاء الاصطناعي.
وستُعلن هذه الشركات العملاقة تباعًا عن نتائجها المالية في الفترة الأخيرة. وإجاباتها على هذا السؤال ستُحَدِّد على الأرجح ما إذا كانت أسهم الرقائق ستتمكن من الخروج من مستنقعها الحالي أم ستستمر في الهبوط بحثًا عن قاع جديد.
ثانيًا: طلبية بقيمة 950 مليار - هل هي إيجابية أم "تم تضمينها مسبقًا في السعر"؟
في عطلة نهاية الأسبوع الماضية، وصلت فعلاً رسالة إيجابية كبيرة إلى السوق.
مجموعة SK وسامسونغ تعلنان عن الحصول على عقد بقيمة 950 مليار دولار من شركات التكنولوجيا الأمريكية مثل نيفيديا. يشمل هذا العقد رقائق التخزين وHBM ومكونات أخرى للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وهو أكبر اتفاقية تعاون خارجية في تاريخ صناعة أشباه الموصلات الكورية.
بعد انتشار الخبر، توقّع السوق أن يُمثّل هذا الأمر دافعًا للانتعاش بعد هبوط مستمر في أسهم رقائق التشغيل. وسيُحدّد مسار السوق بعد افتتاح التداول يوم الاثنين ما إذا كان هذا الأمر يمتلك "قوة تسعير" فعّالة.
لكن إذا قمنا بتحليل هذا الأمر بهدوء، فسنلاحظ عدة مشكلات:
أولاً، الـ950 مليار دولار هي إلى حد كبير مذكرات نوايا واتفاقيات إطارية متعددة السنوات سيتم تنفيذها بحلول عام 2030. إنها ليست إيرادات يمكن التحقق منها في الربع القادم، ولا نقدًا مضمونًا بالفعل. تأثيرها المباشر على سعر السهم محدود.
ثانيًا، سوق قد قيم بالكامل حقيقة "نقص العرض في ذاكرة الذكاء الاصطناعي". هذه الصفقة لم تقدم أي معلومات جديدة "أفضل من التوقعات"، بل فقط وثّقت الاتجاه الذي رآه الجميع بالفعل.
السوق غالبًا ما يركز أكثر على المعلومات التي تتجاوز التوقعات الحالية.
إنها "معلومة إيجابية لا يعرفها السوق"، وليست "إعادة الترويج للإجماع". عندما يعرف الجميع بالفعل نقص HBM ويعرف الجميع أن مزودي السحابة يطلبون بجنون، فإن الإعلان عن أمر كبير آخر سيؤدي بالطبع إلى تأثير هامشي ضعيف على السهم.
Of course, given the current extreme enthusiasm for chip stocks, this news is still very likely to provide a direct boost to related stocks in the short term.
ثالثًا: تنبيهات سوق الخيارات: VIX هادئ، لكن VXN ارتفع إلى 28
إذا نظرنا إلى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بالعين المجردة، يبدو أن السوق ليس في حالة ذعر بعد. يقع مؤشر VIX للتأرجح حاليًا عند مستوى حوالي 18.57، وهو هادئ نسبيًا وبعيد جدًا عن منطقة الخوف الشديد.
لكن إذا نظرت إلى مؤشر التقلبات الخاص بسوق ناسداك VXN، فستكون الصورة مختلفة تمامًا — فقد ارتفع VXN إلى 28.39.
الفجوة بين VIX و VXN تتسع بسرعة، وهي إشارة بالغة الأهمية. فهي توضح أن هلع السوق ليس موحدًا، بل يتركز بشدة في قطاع التكنولوجيا. إن القلق لدى المستثمرين بشأن السوق بشكل عام محدود، لكن التوتر تجاه أسهم الرقائق، وأسهم الذكاء الاصطناعي، وأسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة قد بلغ درجة عميقة جدًا.
في بيئة ارتفاع VXN، قد تزداد تقلبات الأسهم التكنولوجية على المدى القصير. أي تقرير ربحيات أضعف من التوقعات أو أي خبر اقتصادي كلي سلبي قد يصبح القشة التي كسرت ظهر البعير.
رابعًا: أداة قوية في ظل بيئة غير مؤكدة
الوضع الحالي للسوق مجزأ بشدة. هناك سرد طويل الأجل لأسهم الرقائق (نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي المستمر) وضغوط قصيرة الأجل (تصحيح التقييمات، اختبارات التقارير المالية، ارتفاع التقلبات) في نفس الوقت، ولا يمكن لأحد أن يحدد أي الجانبين سيأخذ الزخم في الفترة القادمة.
في هذا السياق، فإن أخطر ما يمكن فعله هو "الرهان على اتجاه واحد والتمسك به". وأفضل ما يمكن فعله هو امتلاك القدرة على التداول في كلا الاتجاهين، الصعود والهبوط.
تم إطلاق ميزة الخيارات على منصة BIT رسميًا الأسبوع الماضي. سواء كنت تمتلك أسهمًا عادية للرقائق وتريد التحوط ضد المخاطر الهبوطية، أو تبحث عن فرص تداول في فترات التقلبات، يمكنك الاستفادة من أدوات الخيارات:
- الاحتفاظ بالسهم الأساسي + شراء خيار بيع: تأمين مراكزك المرتفعة مع تقييد الخسائر بدقة
- شراء خيارات شراء/بيع أحادية الاتجاه: رهان على الاتجاه برسوم صغيرة، مع تحديد الخسارة القصوى
- شراء مزدوج الاتجاه: تقلبات كبيرة في موسم التقارير المالية على وشك الحدوث
في السوق غير الواضح الاتجاه، فقط من يمتلك الخيارات يستطيع عبور الأسواق الصاعدة والهابطة.
تنبيه بالمخاطر: الخيارات هي منتجات مالية عالية المخاطر، وتخضع أسعارها لتأثير عوامل متعددة مثل الأصل الأساسي، والتقلب، والمدة المتبقية، وقد تؤدي إلى خسارة كاملة للقسط المدفوع. يرجى فهم مخاطر المنتج بشكل كامل واتخاذ قرار مدروس بناءً على ظروفك الشخصية قبل الاستثمار.