شهد صناعة صناديق التحوط الكمية في الصين للتو أحد أسوأ شهورها على الإطلاق. فقدت صناديق الكمية الطويلة فقط في المتوسط 17% في يوليو، وهو انخفاض حاد بما يكفي لمسح ليس فقط المكاسب الحديثة بل، في العديد من الحالات، كل ما تم تجميعه على مدار العام السابق.
من بين أكثر من 1,300 منتجًا يتم تتبعها من قبل شركة شنغهاي سانتايم إنفورميشن تكنولوجي، نجح فقط 4% في إنهاء الشهر في منطقة إيجابية.
ماذا حدث، ولماذا أصاب بقوة
السبب المباشر كان انعكاسًا حادًا في أسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا، التي كانت المحرك الذي يدفع العديد من استراتيجيات التداول المنهجي الأكثر شعبية في الصين.
انخفض مؤشر CSI 1000، وهو مقياس واسع للشركات الصينية الصغيرة التي تستهدفها صناديق الكم، بنسبة تقارب 20% في يوليو.
كانت الأموال التي تأثرت أكثر هي تلك التي تتبع استراتيجيات تحسين المؤشر، وهي منتجات مصممة لمتابعة معيار مثل CSI 1000 أو CSI 500 مع توليد عائد إضافي قليل. في الظروف العادية، كانت هذه الاستراتيجيات تتفوق تاريخياً على معيار CSI 500 بمتوسط 8.9 نقطة مئوية سنوياً على مدى ثمانية أعوام. وفي يوليو، تأخرت الاستراتيجيات المحسنة التي تتبع نفس المؤشر عن معيارها بنسبة 0.85 نقطة مئوية حتى نهاية الشهر.
في الأسبوع المنتهي في 17 يوليو، انخفض منتج تحسين مؤشر High-Flyer CSI 1000 بنسبة 15.7%. سجلت هانتاك لإدارة الاستثمارات خسارة مقدرة بنسبة 16.1% على منتج مشابه خلال نفس الفترة. عبر الصناعة الأوسع، سجلت عدة صناديق بارزة خسائر أسبوعية تتراوح بين 14% و16%.
يتحمل High-Flyer ضربة خاصة
إدارة زجيانغ هاي-فايلر للأصول، الشركة التي أسسها ليانغ وينفنغ، أصبحت رمزًا لمعاناة القطاع. يُعرف ليانغ خارج الصين بشكل أساسي كمؤسس DeepSeek، وتدير هاي-فايلر أكثر من 70 مليار يوان صيني، ما يعادل حوالي 10 مليارات دولار، عبر استراتيجياتها.
انخفضت تسع من منتجات High-Flyer بأكثر من 20% في يوليو. وانتهت جميع هذه المنتجات باستثناء واحدة من الشهر بخسائر منذ بداية العام.
صناعة متنامية بسرعة تواجه مخاطر هيكلية
لقد اتسعت صناعة صناديق التحوط الكمية في الصين بسرعة على مدار السنوات الأخيرة، مدفوعةً بمستثمرين محليين أثرياء يضخون أموالهم في منتجات تحسين المؤشرات. وتجاوز إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة في القطاع الآن 2.6 تريليون يوان، ما يعادل حوالي 385 مليار دولار.
كشف الانهيار في يوليو عن ضعف هيكلية في كيفية بناء العديد من هذه النماذج. إن استراتيجيات الزخم، بحكم تصميمها، تميل إلى التركيز على ما كان يعمل بشكل أفضل. في سوق كانت فيه أسهم الذكاء الاصطناعي المحرك الرئيسي للأداء، تركز الزخم بشكل طبيعي في هذا القطاع. وعندما جاءت المراجعة، كان التخلص منها متزامنًا عبر عشرات الصناديق التي تستخدم منطقًا مشابهًا، مما عزز البيع وجعل من الصعب على أي مدير فردي الخروج بسلاسة.