أصدرت شعبة التسوية والمخاطر التابعة للجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية إرشادًا للموظفين حول كيفية تعامل منظمات التسوية المشتقات المسجلة مع الضمانات المُرمَّزة، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية المُرمَّزة المستخدمة كضمان.
الإرشاد هو إشارة ضيقة لكنها مهمة. إنه لا يوافق على الضمانات المُرمَّزة لكل سوق. ولا يعني أنه يمكن لجميع شركات التسوية قبول أي أصل على السلسلة فجأة. إنه يحدد توقعات إدارة المخاطر للشركات المسجلة DCO التي تعامل هيكل سوق ناشئ محدد.
هذا يجعل الوثيقة مفيدة لفهم كيفية تعامل الجهات التنظيمية مع الأصول المُرمَّزة داخل البنية التحتية المالية الأساسية.
لمزيد من التفاصيل، قم بزيارة المنصة الرسمية Cftc.
ملخص
- أصدرت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع إرشادات موظفيها لشركات تسجيل المراكز الحاسوبية التي تتعامل مع الضمانات المُرمّزة.
- يغطي الإرشاد ضوابط المخاطر المتعلقة بالسندات الأمريكية المُرمزَة المستخدمة كضمان.
- ليس موافقة عامة على جميع الأصول المُرمزَة عبر جميع الأسواق.
لماذا تهم DCOs
توجد منظمات تسوية المشتقات في قلب البنية التحتية للأسواق المالية.
إنها تساعد في إدارة مخاطر الطرف المقابل، والهامش، وعمليات التسوية والإفلاس في أسواق المشتقات. لا يفكر معظم متداولي التشفير التجزئة في DCOs، لكن المؤسسات تهتم بها لأن التسوية تحدد كيفية التحكم في المخاطر بعد إجراء الصفقات.
إذا دخلت الضمانات المُحوَّلة إلى هذا الجزء من السوق، فإن المخاطر عالية.
يجب تقييم الضمانات بدقة. يجب أن تكون سائلة بما يكفي تحت الضغط. يجب أن تتمتع بترتيبات الاحتفاظ قوية. تحتاج إلى وضوح قانوني. تحتاج إلى مرونة تشغيلية.
يتحدث توصية CFTC إلى هذه المتطلبات.
السندات المُرَمَّزة تقترب من البنية التحتية للسوق
أصبحت سندات الخزانة الأمريكية المُوسَّعة من أقوى فئات الأصول الواقعية.
إنها مألوفة، وذات سيولة نسبية، وتوفر عائدًا، وأسهل للفهم من قبل المؤسسات مقارنة بالعديد من الأصول الأصلية للعملات المشفرة. استخدامها كضمان قد يكون منطقيًا في بعض السياقات، ولكن فقط إذا تم إدارة المخاطر بشكل صحيح.
هنا حيث يصبح المنظمون حذرين.
قد يمثل صندوق مُرَقَّم أصلًا تقليديًا، لكنه لا يزال يُدخل مخاطر الأصول الرقمية. فقد توجد مخاطر المحافظ، ومخاطر العقد الذكي، وقيود التحويل، ومخاطر المصدر، ومخاطر أوراكل، وتوقيت الاسترداد، وفشل التكنولوجيا.
لا يمكن لمكتب التسوية أن يعامل الغلاف المُرمّز على أنه غير ذي صلة.
السيولة والتقييم هما المحور
يُبرز التوجيه الأنواع المختلفة من الأسئلة التي يجب على مكاتب تنظيم المشتقات الإجابة عنها.
كيف يتم تقييم الأصل يوميًا؟ ماذا يحدث إذا جفّت السيولة؟ هل يمكن تصفية الضمان بسرعة أثناء فترات التوتر؟ من يتحكم في الحفظ؟ ما الحقوق القانونية التي تمتلكها شركة التسوية؟ هل هناك اعتمادات تشغيلية على سلسلة كتل أو وسيط حفظ أو مُصدر؟
تلك الأسئلة ليست نظرية.
يُفترض أن الضمان يحمي النظام خلال الظروف السيئة. إذا عمل الضمان المُرمز فقط خلال الأسواق الهادئة، فهو غير كافٍ للتسوية.
ليس ترخيصًا مجانيًا لـ RWA
قد تميل أسواق التشفير إلى تفسير التحذير كموافقة تنظيمية على الأصول المُرمَّزة.
ذلك سيكون واسعًا جدًا.
الوثيقة تتعلق بالتوقعات الموجهة لـ DCOs المسجلة. إنها لا تُصدق على كل بروتوكول RWA، أو كل صندوق مُرقَّم، أو كل منتج خزانة مُرقَّم. كما أنها لا تلغي الحاجة إلى أن تُحقق مراكز التسوية المتطلبات التنظيمية الحالية.
الرأي الأكثر توازناً هو أن الضمانات المُرمَّزة أصبحت جادة بما يكفي لاستدعاء توقعات إشرافية مفصلة.
ما زال ذلك ذا معنى.
الإشارة المؤسسية
يُظهر التوجيه أن الترميز ينتقل من المفهوم إلى البنية التحتية.
لم تعد الجهات التنظيمية تسأل فقط ما إذا كانت الأصول المُرمزَة مثيرة للاهتمام. بل تسأل كيف تتصرف داخل أنظمة الأسواق المنظمة. هذه محادثة أكثر تقدمًا بكثير.
بالنسبة للعملات المشفرة، هذا علامة على النضج.
ستعتمد المرحلة القادمة من تبني الأصول الواقعية على الأراضي أقل على الإطلاقات الصاخبة وأكثر على قدرة الأصول المُرمَّزة على التحمل أمام المراجعة القانونية والتشغيلية وحفظ الأصول والسيولة.
إن نصيحة CFTC هي جزء من هذا الاختبار.
يستند هذا المقال إلى التوجيه الصادر عن فريق قسم التسوية والمخاطر في لجنة تداول العقود الآجلة للسلع بشأن الضمانات المُرمَّزة للمنظمات المسجلة لتسوية المشتقات.
تم كتابة هذه المقالة من قبل مكتب الأخبار وتحريرها من قبل سامويل راي.