إذا كنت قد تساءلت يومًا ما الذي يحدث عندما تلتقي منتجات الائتمان الأكثر تعقيدًا في وول ستريت بالمال القابل للبرمجة، فقد نشرت Centrifuge الآن الفواتير.
نيك شيرني، رئيس الابتكار في جانوس هيندرسون، أطلق سلسلة من الفيديوهات التعليمية التي تشرح آليات الالتزامات القائمة على الضمانات، أو CLOs، وكيف يتم إعادة إنتاج هيكلها على السلسلة من خلال صندوق جانوس هيندرسون أنيموي AAA CLO، المعروف باسم JAAA. وقد جمع الصندوق ما يقارب 687 مليون دولار في الأصول تحت الإدارة، وهو نشط على ثمانية شبكات بلوكشين مختلفة، بما في ذلك Ethereum و Solana.
كيف يعمل CLO فعليًا
تُعد CLOs واحدة من تلك الأدوات المالية التي تبدو مخيفة، لكنها تتبع هيكلًا منطقيًا مفاجئًا. في جوهرها، تجمع CLO محفظة متنوعة من القروض المؤسسية ذات أسعار فائدة متغيرة، عادةً بين 140 و180 قرض فردي، وتدمجها في هيكل واحد. لا يشتري المستثمرون المحفظة بأكملها. بل يشترون شرائح، تُسمى tranches، تحمل مستويات مختلفة من المخاطر والمكافآت.
السحر يكمن في التدفق التدريجي. تتدفق التدفقات النقدية من القروض الأساسية، مثل مدفوعات الفائدة وسداد الأصل، من الأعلى إلى الأسفل عبر الشرائح. تُدفع الشرائح العليا، التي تحمل التصنيف AAA، أولاً. فقط بعد سدادها بالكامل تتدفق الأموال إلى الشريحة التالية، وهكذا دواليك. تمتص الشرائح الضعيفة في الأسفل الخسائر أولاً، لكنها تحقق عوائد أعلى كتعويض.
لقد حافظت شرائح CLO ذات التصنيف AAA على تصنيفاتها لعقود دون خسائر في رأس المال، وفقًا لشرح شيرني.
إحضار الشلال على السلسلة
يأخذ صندوق JAAA هذه البنية المختبرة جيدًا وينقلها إلى بنية تحتية قائمة على البلوكشين. تُمكّن بروتوكول Centrifuge طبقة الترميز من أتمتة جزء كبير من عملية الاستثمار التي تتطلب عادةً طبقات من الوسطاء، ومطابقة يدوية، وتأخيرات في التسوية تُقاس ب أيام.
في الإصدار القائم على البلوكشين، تحدث الاشتراكات والسحوبات يوميًا بالعملات المستقرة. يقدم الصندوق عائدًا سنويًا نسبيًا يبلغ حوالي 4.5%.
بجعل JAAA متاحة على إيثريوم وسولانا وبيس وخمس شبكات أخرى، تُوسّع Centrifuge شبكة جذب رأس المال المؤسسي والتجزئة بأكبر قدر ممكن.
ساهمت منصة سينتريفوج الأكبر في تحقيق إجمالي قيمة مغلقة تتجاوز 1.6 مليار دولار في أصول مُمَوَّلة بالعملات الرقمية. وحدها JAAA تمثل حصة كبيرة من هذا الرقم.
لماذا تعتبر CLOs هي الفصل التالي بعد السندات الحكومية
تم وضع سلسلة الفيديوهات التعليمية صراحةً كجزء من قوس سردي. يذهب الحجة على النحو التالي: كانت العملات المستقرة الجسر الحقيقي الأول للعملات المشفرة نحو المالية التقليدية. وكانت السندات المُمَوَّلة بالرموز هي الثانية. وتمثل CLOs على السلسلة التطور الثالث، والأكثر تعقيدًا إلى حد كبير.
القروض ذات الأسعار العائمة ذات صلة خاصة في البيئة الحالية. على عكس السندات ذات العائد الثابت، فإن القروض الأساسية في CLO تُعدّل مدفوعات الفائدة الخاصة بها مع تحرك أسعار المرجع. هذا يعني أن المستثمرين يحصلون على حساسية تلقائية للأسعار دون الحاجة إلى التداول النشط داخل وخارج المراكز.
بما أن رموز JAAA موجودة بشكل أصلي على سلاسل الكتل، فيمكن استخدامها نظريًا كضمان في بروتوكولات الإقراض اللامركزية، أو دمجها في استراتيجيات العائد، أو تجميعها في منتجات المحافظ. لا يمكن لحصص CLO التقليدية المخزنة في خزنة وصي أن تفعل أيًا من ذلك.
لم تختفِ المخاطر، بالطبع. إن ثغرات العقود الذكية، واعتماديات أوراكل، ومخاطر الجسور بين السلاسل تضيف طبقات من التعرض التقني التي لا تحملها CLOs التقليدية. وعلى الرغم من أن شرائح CLO من فئة AAA لم تعاني قط من خسائر في رأس المال تاريخيًا، فإن الأداء السابق في الأسواق التقليدية لا ينتقل تلقائيًا إلى تطبيقات البلوكشين حيث تختلف ملفات المخاطر التشغيلية.