البنوك المركزية تعيد تقييم الأصول الأمريكية وسط التوترات الجيوسياسية

مصرف هولندا المركزي يسحب جزءًا من ذهبه من نيويورك، كما تخطط صندوق النرويج السيادي لتقليل حيازاته من السندات الأمريكية. تحت تأثير سياسات ترامب والمخاطر الجيوسياسية وضغوط الميزانية الأمريكية، تقوم البنوك المركزية العالمية بإعادة تقييم الهالة الآمنة للأصول الأمريكية.

قررت البنك المركزي الهولندي الأسبوع الماضي نقل جزء من ذهبها من نيويورك إلى وطنها، وذكرت "الاضطرابات الجيوسياسية" كواحدة من الأسباب. في الوقت نفسه، اقترحت صندوق الثروة السيادي النرويجي بحجم 2.4 تريليون دولار خفض محفظته من سندات الخزانة الأمريكية، وتخفيض النسبة الإجمالية للاستثمار في السندات الحكومية من 70% إلى 50%.

تُنفذ هذه السلسلة من الإجراءات في سياق استمرار السياسة الخارجية الأمريكية في التحول إلى مواقف أكثر صرامة. فقد شنّت إدارة ترامب حربًا جمركية عالمية العام الماضي، وفرضت السيطرة على الزعيم الفنزويلي مادورو في يناير، وشنّت حربًا على إيران في فبراير، ثم أعلنت في أواخر أغسطس عن خطة للسيطرة على أكثر من 65 مليار برميل من النفط الفنزويلي.

في الوقت نفسه، تأثرت العلاقات بين الولايات المتحدة وأوروبا وحلفاء الناتو. كما أعربت إدارة ترامب سابقًا عن نواياها لضم غرينلاند ومواردها الطبيعية، كما تواصل تصاعد الحرب التجارية بين الولايات المتحدة وكندا مؤخرًا.

السؤال الذي يثيره ذلك هو: هل يتناقص الثقة العالمية في النظام المالي الأمريكي؟

"هذا يتعلق أكثر بسلوك الرئيس الأمريكي غير المنطقي،" كما قال ستيفن بليتز، الخبير الاقتصادي الأمريكي الرئيسي في GlobalData TS Lombard. وهو يشير إلى التهديدات التي أطلقها ترامب يوم الجمعة الماضي، مفادها أنه سيقلص التجارة مع بعض الدول ما لم تخفض الفيدرالي أسعار الفائض بشكل كبير.

طرح بليتز سؤالًا إضافيًا: "من يمكنه ضمان أنه لن يقرر فجأة أن هذا الذهب في نيويورك لا يمكن تصديره؟"

يعتقد أن احتمال حدوث هذا الوضع غير مرتفع، لكن من المنطقي أن تأخذ البنوك المركزية العالمية المخاطر المحتملة في الاعتبار حتى انتهاء الولاية الثانية لترامب في يناير 2029 ووضوح السياسة الأمريكية.

"Was it prudent for the Dutch central bank to move the gold during this period? The answer is: yes, I can understand," Blitz said.

لطالما اعتبرت الدول الذهب على مدى طويل أصلًا احتياطيًا، يستخدم كمخزون آمن واستثمار، كما يُنظر إليه كأصل سائل يمكن تحويله إلى نقد. بعد انتهاء الحرب العالمية الثانية، اختار عدد متزايد من الدول تخزين احتياطياتها من الذهب في خزائن بنك نيويورك الفيدرالي.

لكن هذا التقليد يشهد تغييرًا. فقد باعت فرنسا مؤخرًا آخر كمية من الذهب المخزنة في نيويورك، ونفذت عملية استبدال وحققت ربحًا صافيًا قدره حوالي 15 مليار دولار أمريكي؛ بينما أكملت ألمانيا بالفعل نقلًا واسع النطاق للذهب خلال الولاية الأولى لترامب.

"أعتقد أن هذا يتعلق أكثر بالسيطرة وليس بالموقع الجغرافي،" كما قال ماكس بايكر، الرئيس التنفيذي لشركة American Hartford Gold للتداول في المعادن الثمينة، "إن البنوك المركزية للدول ترغب في ضمان القدرة على الوصول إلى ذهبها وتحويله عند الحاجة."

يعتقد مسؤول في البيت الأبيض أن المكانة القيادية التي اكتسبتها الولايات المتحدة بعد الحرب العالمية الثانية لا تزال ثابتة. وهي هذه المكانة التي دفعت في الأصل الدول إلى تخزين كميات كبيرة من الذهب في بنك نيويورك الفيدرالي.

بخلاف الذهب، ظلت سندات الخزانة الأمريكية أصل احتياطي مهم للبنوك المركزية العالمية. عادةً ما تكون البنوك المركزية أقل حساسية للتقلبات السعرية قصيرة الأجل مقارنة بالمستثمرين المؤسسيين أو الأفراد، وبالتالي فإن وجودها الطويل الأمد يساهم أيضًا في تعزيز جاذبية سوق سندات الخزانة الأمريكية.

وفقًا لأحدث البيانات من الجمعية العالمية للذهب، تحتفظ الولايات المتحدة بأكثر من 8000 طن من الذهب، وهي في المرتبة الأولى عالميًا، تليها ألمانيا وفرنسا وإيطاليا. تمتلك هولندا حوالي 1300 طن من الذهب، وهو ما يعادل حوالي 55% من إجمالي احتياطياتها.

أعادت البنوك المركزية مراجعة مواقع احتياطياتها الذهبية، وذلك أيضًا بعد ارتفاع كبير في أسعار الذهب. وقد استمر الذهب في القوة منذ اندلاع النزاع الروسي الأوكراني في عام 2022.

أظهرت بيانات FactSet أن الذهب ارتفع في يناير من هذا العام إلى مستوى قياسي بلغ حوالي 5600 دولار للأونصة، بينما كان السعر قبل أربع سنوات حوالي 2000 دولار، ويعاني حاليًا من تذبذب حول 4477 دولارًا.

قال جيم بيرد، الرئيس التنفيذي للاستثمار في Plante Moran Investment Advisors: "نصيحتي بشأن الذهب هي أن持有 بعضه لا يضر، خاصة إذا كان يساعدك على النوم بشكل أفضل."

لكن بيرد لا يقترح تحويل جميع الأصول إلى ذهب ثم "دفنها في الفناء الخلفي". في رأيه، على الرغم من أن حجم سندات الخزانة الأمريكية وصل إلى 40 تريليون دولار هذا الصيف، فإن المثل القديم "أفضل منزل في الحي السيء" لا يزال ساري المفعول.

"Despite all our problems, are there other markets as deep or liquid as the U.S. Treasury market? The answer is no," said Bair.

تم تضمين مخاوف التضخم الناتجة عن حجم الدين الأمريكي وارتفاع أسعار النفط بعد الحرب في إيران في سوق السندات. ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية المستحقة بعد 10 سنوات، وهو المؤشر الأساسي، من 4٪ عند بدء الصراع في الشرق الأوسط في مارس إلى حوالي 4.8٪ في سبتمبر.

إذا ارتفعت عوائد السندات الأمريكية مزيدًا، فقد تستمر المخاطر في التوسع، بما في ذلك تراجع ثقة السوق في قدرة الولايات المتحدة وبنك الاحتياطي الفيدرالي على السيطرة على التضخم، مما يؤدي في النهاية إلى تقليل مشتري السندات الأمريكية.

"سأراقب ما إذا كان ي突破 5% ويظل عند هذا المستوى لأكثر من أسبوعين،" كما قال ستيفاني لينك، رئيسة استراتيجيات الاستثمار في Hightower Advisors. "سيكون ذلك إشارة مثيرة للاهتمام."

بعد الأزمة المالية العالمية عام 2008، بلغت نسبة الحائزين الأجانب في سوق سندات الخزانة الأمريكية ذروتها عند حوالي 56%. لكن هذه النسبة انخفضت بشكل ملحوظ، لتصل إلى حوالي 31% العام الماضي.

"في الماضي، عندما كانت السوق تتعرض لتقلبات كبيرة، كان الناس يبدأون في طرح أسئلة حول شراء السندات الأمريكية،" كما قال بوب إدواردز، الرئيس التنفيذي للاستثمار في إدواردز أسيت مانجمنت.

ومع ذلك، نظرًا لأن التضخم لا يزال مشكلة، فإن إدواردز يوجه العملاء حاليًا نحو الأسهم المُوزعة لأرباح ثابتة، ويوصي بخفض المخاطر بعد الارتفاع الكبير في الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

لقد استمرت الحكومة الأمريكية في تشغيل عجز مالي ضخم على مدار السنوات الأخيرة، مما زاد من الضغط على سوق السندات طويلة الأجل. وأشار مايك ترياسي، نائب الرئيس للمخاطر في Apex Fintech Solutions، إلى أن أحد ردود فعل السوق كان ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات و30 سنة.

قال تريسي: "مع ارتفاع أسعار الفائدة على المدى الطويل، سيزداد الطلب على الذهب نفسه."

لكنه لا يعتقد أن أي "تلاشي" في المكانة المالية الأمريكية سيستمر بالضرورة. لا يزال من الممكن أن يتغير البيئة السياسية الأمريكية، خاصة بعد انتخابات منتصف الفترة في نوفمبر.

قال تريسي: "الحكم الذي يُتخذ اليوم قد يكون مختلفًا تمامًا بعد عامين، أو حتى بعد شهرين."

"الجغرافيا السياسية دورية،" أضاف.