تسعى OpenAI للإدراج العام. ترغب كاليفورنيا في التأكد من أنها لا تفقد روحها خلال هذه العملية.
أقام المدعي العام للولاية روب بونتا مذكرة تفاهم مع OpenAI تُنظّم كيفية انتقال العملاق الذكي من جذوره غير الربحية إلى شركة مدرجة في البورصة. وتعطي هذه الترتيبة كاليفورنيا سلطة إشراف غير عادية على ما يمكن أن يصبح أكبر عملية إدراج عام تقني في التاريخ، مع تقديم وثائق مسودة سرية بالفعل إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات وهدف تقييم لا يقل عن تريليون دولار.
أن تصبح منظمة غير ربحية شركة عامة هو بالضبط غريب كما يبدو
عندما يستثمر المستثمرون في الأسهم، لن يكونوا يستثمرون في شركة عادية. بل سيضعون أموالهم في كيان يُحكم في النهاية من قبل منظمة خيرية غير ربحية بموجب 501(c)(3).
تم تقسيم الهيكل بحيث تحتفظ الذراع غير الربحية، التي تُسمى الآن مؤسسة OpenAI، بحوالي 26% من المصلحة الاقتصادية في الشركة. بناءً على تقييم سابق قدره 500 مليار دولار من أكتوبر 2025، كانت هذه الحصة تساوي حوالي 130 مليار دولار. إذا حقق الاكتتاب العام الهدف البالغ تريليون دولار، فسيصبح هذا الرقم أكبر بكثير.
تحتفظ المؤسسة بالسلطة الحصرية لتعيين أعضاء مجلس الإدارة وتلعب دورًا مباشرًا في الإشراف على السلامة. يحصل المساهمون على التعرض للجانب الإيجابي، لكن عناصر الحوكمة تقع في يد منظمة غير ربحية لديها مجموعة مختلفة جوهريًا من الحوافز مقارنة بتحقيق أقصى سعر للسهم.
الحركة غير المعتادة لولاية كاليفورنيا
يتضمن مذكرة التفاهم بين المدعي العام لولاية كاليفورنيا وOpenAI عدة أحكام ذات تأثير فعلي.
يجب على OpenAI إخطار مكتب المدعي العام في كاليفورنيا بمدة 21 يومًا مقدمةً قبل إجراء تغييرات كبيرة. ويشمل ذلك أي تغيير في السيطرة الشركة أو أي محاولة لنقل مقرها الرئيسي خارج كاليفورنيا.
وافقت الشركة أيضًا على الاحتفاظ بمقرها الرئيسي في الولاية ويجب أن تقدم تقارير دورية إلى مكتب المدعي العام.
إن مشاركة بونتا تنبع من سلطته القانونية على المنظمات الخيرية المسجلة في كاليفورنيا. عندما تتحكم منظمة غير ربحية في مليارات الدولارات من الأصول وتحدد إعادة هيكلتها حول كيان ربحي يتجه نحو الأسواق العامة، فإن المدعي العام لديه الحق والالتزام لضمان عدم تقليل الأصول الخيرية.
معركة التقييم التي لا يتحدث عنها أحد
لقد كانت تحالف يُدعى EyesOnOpenAI يقاوم بشدة شروط إعادة الهيكلة. حجتهم الأساسية بسيطة: ربما تم تقييم أصول المنظمة غير الربحية بشكل مبالغ في تقليله خلال الانتقال، مما ينقل ثروة خيرية إلى مستثمرين خاصين بخصم.
طلبت رسائل التحالف المرسلة بين عامي 2025 و2026 تقييمًا مستقلًا من طرف ثالث لأصول المنظمة غير الربحية قبل المضي قدمًا في أي خطوات لطرحها الأولي للأسهم. كما أثارت المجموعة مخاوف بشأن تضارب المصالح، مشيرة إلى أدلة قضائية جديدة تقول إنها تستدعي إعادة النظر في مذكرة التفاهم بالكامل.
الوثائق السرية لعرض أسهم أولي تم تقديمها إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات حوالي مايو 2026 كانت تستهدف الإدراج في عام 2026. تأخر هذا الجدول الزمني، وتشير الخطط الآن إلى عام 2027.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين وسوق التشفير
لقد أصبح تقاطع الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة أحد أكثر القطاعات سخونة في الأصول الرقمية، حيث تجذب الرموز المرتبطة بمشاريع الذكاء الاصطناعي انتباهًا كبيرًا في السوق وتدفقات رأس المال.
هيكل الحوكمة الذي تُطوره OpenAI، حيث تحتفظ منظمة غير ربحية موجهة بال مهمة بالسيطرة على كيان ربحي، يعكس النقاشات الجارية عبر المنظمات اللامركزية المستقلة. لقد واجهت DAOs هذا التوتر الأساسي لسنوات: كيف توازن بين الحوكمة المجتمعية أو الموجهة بال مهمة وبين الحاجة إلى جذب رأس المال وتعويض أصحاب المصلحة الماليين؟
يجب على المستثمرين الذين يراقبون الإدراج العام النهائي لشركة OpenAI مراقبة أمرين عن كثب. أولًا، ما إذا كان مكتب المدعي العام في كاليفورنيا سيطلب شروطًا إضافية قبل الموافقة على الاكتتاب العام، خاصةً حول تقييم الأصول المستقل. ثانيًا، ما إذا كانت أدلة الدعوى المقدمة من تحالف EyesOnOpenAI ستؤدي إلى أي تحديات قانونية رسمية قد تؤخر أو تُعقّد العرض.