وصل سوق الأسهم المُرمَّزة إلى قيمة تقارب 1.4 مليار دولار، حيث تسيطر أوندو فاينانس على حوالي 60% من هذا المجموع، بامتلاكها ما يقدر بـ 888 مليون دولار. وقد كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات تعدّ إطارًا لـ "استثناء ابتكاري" مصممًا للسماح بتداول نسخ مُرمَّزة من الأسهم العامة داخل بيئة اختبار منظمة. كما أن كبرى الشركات، من ناسداك إلى البورصة الدولية، تعمل بنشاط على بناء البنية التحتية لجعل ذلك واقعًا.
ما الذي يعنيه تداول الأسهم المُرمَّزة
بدلاً من شراء سهم من خلال وسيط يتواصل مع هيئة تسوية تتواصل بدورها مع مُودع، يُخزَّن سجل الملكية بالكامل على سلسلة الكتل. وتُسوَّى الصفقة في وقت شبه فوري بدلاً من الانتظار خلال دورة T+2 التقليدية، حيث يعني "T+2" أن صفقة الشراء لا تُغلق رسمياً إلا بعد يومين عمل كاملين من لحظة الضغط على زر الشراء.
الميزة الأوضح هي التداول على مدار الساعة. تعمل أسواق الأسهم الأمريكية التقليدية حوالي ستة ساعات ونصف يوميًا في أيام الأسبوع. يمكن للأسهم المُرمَّزة أن تُتداول على مدار الساعة، طوال أيام السنة، تمامًا كما تفعل أسواق التشفير بالفعل.
كما أن التسوية شبه الفورية تقلل من مخاطر الطرف المقابل. في النظام الحالي، يخلق الفجوة بين تنفيذ الصفقة والتسوية نافذة يمكن أن تحدث فيها مشكلات. خلال موجة أسهم الميم عام 2021، كانت هذه المهلة في التسوية عاملًا رئيسيًا في قيود الوسطاء على التداول في GameStop وأسماء أخرى متقلبة.
الهرولة المؤسسية
أعلنت بورصة نيويورك عن خططها لإطلاق منصة بلوكشين تستهدف تداول الأسهم المُرمزَة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع في يناير 2026.
أطلقت روبينهود سلسلتها الخاصة في 1 يوليو 2026. تُسمى Robinhood Chain، وهي مبنية على تقنية الطبقة الثانية لإيثيريوم، وتركز على تداول الأسهم المُرمزَّة وصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة. وجمعت المنصة بسرعة قيمة إجمالية مُقفلة ملحوظة داخل نظامها البيئي.
المفهوم نفسه ليس جديدًا. فقد استكشفت Overstock التسوية الأسهم القائمة على البلوكشين في عام 2016 من خلال منصتها t0، التي كانت تهدف إلى التسوية في نفس اليوم.
يمثل إطار استثناء الابتكار التابع للجنة الأوراق المالية والبورصات انحرافًا ملحوظًا عن النهج القائم على الإنفاذ أولاً الذي ميز موقف القيادة السابقة للجنة الأوراق المالية والبورصات تجاه المنتجات المالية المرتبطة بالعملات المشفرة. بدلاً من إجبار الأصول المُحوَّلة إلى رموز على المرور عبر هياكل تنظيمية مصممة للشهادات الورقية وأجهزة الحواسيب الرئيسية، يبدو أن الوكالة مستعدة لإنشاء مسار موازٍ.
الحجة للحفاظ على بعض الاحتكاك
يُجادل بعض المنظمين وخبراء هيكل السوق بأن بعض التأخيرات في النظام الحالي ليست عيوبًا. خلال الأزمات السوقية، يمنح البنية التحتية للتسوية الحالية المنظمين وقتًا للتدخل، وتنسيق الاستجابات، ومنع الفشل المتسلسل. تعمل أجهزة كبح الدوائر، ووقف التداول، وتأخيرات التسوية جميعها كمُمتصات للصدمات. إن نظامًا يُسوّي فورًا ويتداول باستمرار يزيل هذه المُمتصات.
عندما تنخفض الرموز الرئيسية في ليلة الأحد، لا يوجد جرس افتتاح لوقف الأمور. لا توجد هيئة تنظيمية تتدخل لإيقاف التداول لمدة خمس عشرة دقيقة بينما يستعيد الجميع أنفاسه. السؤال الذي تكافح من أجله الجهات التنظيمية هو كيفية الاستفادة من مكاسب الكفاءة التي توفرها عملية التسوية على البلوكشين دون التضحية بأدوات الرقابة التي تمنع المشكلات الصغيرة من التحول إلى مشكلات نظامية.