الكاتب：أليكس لارسن، الشريك في Blockchain Capital
مُجمَّع: جيا هوان، ChainCatcher
لطالما واجه قطاع الخدمات المالية مشكلة مكلفة تتعلق بالتعبئة.
لكل أصل طريقة تسجيل وإدارة مختلفة، وهو موجود في أنظمة منفصلة عن بعضها البعض: قرض عقاري مضمون يتكون من عقد وملف PDF وقاعدة بيانات وعلاقات إدارة ما بعد الإقراض؛ وحقوق صندوق استثمار خاص قد لا تكون سوى سطر واحد في اتفاقية شراء ونموذج وكيل نقل؛ وملكية سهم واحد موزعة عبر سلسلة من السجلات لدى الوسطاء ومؤسسات الحفظ ومؤسسات إيداع الأوراق المالية.
عند نقل الأصول من مؤسسة إلى أخرى، غالبًا ما يتطلب الأمر أولاً فك السجلات الأصلية، ثم التحقق والتدقيق، وأخيرًا تسجيلها وفقًا لقواعد الجهة المستقبلة. العديد من عمليات التشغيل موجودة فقط لأن المؤسسات المختلفة تسجل نفس الأصل أو الحق الأساسي بطرق مختلفة.
هذا الانقسام يُسبب تكاليف خفية هائلة على مستوى عالمي. تسجّل الميزانيات العمومية العالمية ما يقارب 18 تريليون دولار أمريكي من الأصول، وغالبيتها العظمى لا تزال غير قابلة للتداول بحرية بين المؤسسات، ما لم يتم تصميم عمليات خاصة لها. هذه الاحتكاكات تُبطئ من إعادة توجيه رأس المال نحو الشركات الجديدة، والبنية التحتية، والمساكن، وغيرها من الاستخدامات الإنتاجية.
التوكين يحل هذه المشكلة جذريًا. توفر التوكنات واجهة موحدة وقابلة للقراءة الآلية للأصول أو الحقوق المالية. عندما يمكن التعرف على الأصول واستخدامها على شبكة مشتركة، يمكن للمنصات التجارية ومؤسسات الإقراض وشركات الحفظ وخدمات الأصول والتطبيقات البرمجية التفاعل مباشرة معها دون الحاجة إلى إعادة بناء بنية تحتية مالية في كل مرة.
يتيح هذا السوق الرأسمالي فرصة لبناء شبكة أساسية عامة وقابلة للبرمجة، تسمح بتدفق الأصول وتسويتها واستخدامها بسلاسة أكبر.
أفضل مقارنة لفهم كيفية تغيير الترميز للعالم هي توحيد الحاويات.
الحاويات أطلقت سلسلة التوريد العالمية الحديثة
قبل ستينيات القرن العشرين، كانت البضائع تُنقل بأشكال مختلفة. كان يُحمّل القهوة في أكياس قطنية، وتُوضع الآلات في صناديق خشبية، وتُربط القطن في بالات، ويُعبأ النفط في براميل. كان لكل سلعة متطلبات تحميل وتفريغ خاصة بها، لذا كان على كل سفينة الاعتماد على العمل اليدوي لتحميل وتفريغ البضائع.
Developed a whole set of skills around this work. They needed to place the cargo as tightly as possible, balance the weight, and secure the cargo to prevent it from moving and getting damaged at sea. This craft was essential because there were no standardized shipping packaging standards at the time.
النتيجة هي أن السفن الشحنية غالبًا ما تقف في الميناء أطول من وقت الإبحار. عند نقل البضائع العامة بالجملة بين السفن والقطارات والشاحنات والمستودعات، يجب تحميلها وتفريغها وعدها عدة مرات، وهي أكثر عرضة للتلف أو الضياع أو السرقة.
في عام 1956، قام رائد النقل في كارولاينا الشمالية، مالكوم ماكلين، بتحويل ناقلة نفط إلى سفينة Ideal-X، ونقل 58 حاوية شاحنة قابلة للإزالة من ميناء نيوارك إلى هيوستن.
بعد وصول السفينة، يمكن للشاحنات نقل الحاويات مباشرة دون فتحها. بلغت تكلفة تحميل وتفريغ سفينة Ideal-X 0.16 دولارًا لكل طن، أي أرخص بحوالي 36 مرة مقارنة بنقل البضائع العامة التقليدية便宜约36倍. وهكذا ولدت الحاويات البحرية الحديثة.
على مدار العقدين التاليين، تشكلت معايير موحدة لـ أبعاد الحاويات، ووصلات التوصيل، ومتطلبات التحميل. كما بدأت سلسلة التوريد بالكامل بإعادة تنظيم نفسها حول هذا الهيكل القياسي، مما مكن كل مرحلة من مراحل العملية من التخصص أكثر.
تبدأ السفن الشحنية في استخدام أقسام عمودية تسمح بتكدس الحاويات بأمان؛ تم تصميم الرافعات لتلبية احتياجات الرفع السريع والقياسي؛ تستخدم شاسيهات الشاحنات وعربات السكك الحديدية أبعادًا ووحدات تثبيت موحدة؛ وتصبح الموانئ تدريجيًا مراكز كبيرة لنقل الحاويات بكفاءة بين وسائل النقل المختلفة.
أثر التحويل إلى الحاويات بشكل مباشر هو خفض كبير في وقت وتكلفة النقل. انخفض وقت النقل من أستراليا إلى أوروبا من 70 يومًا إلى 34 يومًا، وزادت قدرة السفن بأربعة أضعاف.
يتمركز التجارة الدولية بشكل متزايد على المنتجات المصنعة والمنتجات الوسيطة، كما بدأت الشركات في تقسيم عمليات الإنتاج بين دول مختلفة. ومع توسع سلاسل التوريد بسرعة، ظهرت مجموعة جديدة من شركات النقل واللوجستيات، مسؤولة عن تنسيق الشبكات العالمية المتزايدة التعقيد.
الأثر الأعمق هو النمو الكبير في حجم الأنشطة الاقتصادية. وتشير تقديرات البنك الدولي أنه خلال الـ15 سنة التالية لاعتماد كلا الطرفين التجاريين للحاويات، نما التجارة الثنائية بين الدول المتقدمة بنسبة 1240%.
أدى التخزين في الحاويات وإعادة هيكلة البنية التحتية التي دفعتها، إلى توسيع كبير في سلاسل التوريد العالمية، كما عزز بشكل ملحوظ من تطور الاقتصاد العالمي.
العملات المعدنية هي الحاويات في عالم التمويل
Tokens are standardized containers that carry financial rights.
إنها لا تحمل بضائع، بل ملكية الأصول، وقواعد النقل، وتدفقات النقدية، ومتطلبات الصلاحيات، ومعلومات الحالة الأخرى. وبعبارة أخرى، تسجل الرموز من يملك الأصل، وكيف ينتقل، وما تدفقات النقدية التي يولد، وما العمليات التي يمكن للبرنامج تنفيذها عليه.
عندما تمتلك أصلًا واجهة قابلة للقراءة من قبل الآلة، يمكن للمنصات التداولية تقديم تداوله، ويمكن لأسواق الإقراض قبوله كضمان، ويمكن للجهات الاحتفاظية حفظه، ويمكن للمحافظ استقباله وتنظيم التدفقات النقدية الناتجة عنه. يمكن للتطبيقات البرمجية التعرف مباشرة على الأصل وتنفيذ القواعد ذات الصلة، دون الحاجة إلى التفاوض والتكامل مع كل مؤسسة مرتبطة على حدة.
هذا هو الفرق الجوهري بين الترميز و"إلكترونة الملفات" أو "إضافة قاعدة بيانات جديدة": يمكن لجميع المشاركين التعرف على هذا الأصل واستخدامه وفقًا لمجموعة موحدة من المعايير. عندما يتم اعتماد هذا المعيار من قبل النظام البيئي بأكمله، تتراكم تأثيرات الشبكة باستمرار.
العملات المستقرة هي التي تُظهر بوضوح إمكانات الترميز.
التحويلات الدولية التقليدية عبر نظام المصارف الوسيطة تستغرق عادةً عدة أيام لإتمام تحويل الدولار؛ بينما يمكن للعملات المستقرة الوصول إلى جميع أنحاء العالم في ثوانٍ، مع تكلفة نقل كاملة على السلسلة تقارب الصفر.
لأنه تم تشكيل شبكة عالمية مكونة من منصات التداول، ومؤسسات التخزين، وخدمات تحويل العملات القانونية والعملات المستقرة، وشركات معالجة المدفوعات، والمحافظ، والتي يمكنها جميعًا التعرف على واجهة رموز العملات المستقرة. فهي مثل الموانئ، والرافعات، والشاحنات، والقطارات، والسفن الحاملة في العالم المالي، وتعمل على نقل القيمة على شكل رموز.
تم بناء جزء كبير من البنية التحتية في الأصل لبيتكوين والإيثيريوم، ولكن بمجرد ظهور هذه البنية التحتية، يمكن للعملات المستقرة والرموز الأخرى أن تتدفق عبر نفس الشبكة. وتجذب أنشطة العملات المستقرة المزيد من المستخدمين والسيولة والتطبيقات والبنية التحتية، مما يمكّن الرموز الأخرى التي تدخل لاحقًا من الاستفادة المباشرة من هذه الشبكة.
النتيجة أصبحت واضحة جدًا. حاليًا، حجم العملات المستقرة المتداولة يبلغ حوالي 300 مليار دولار، وحجم المعاملات المعالجة قد وصل إلى مستوى فيزا تقريبًا، وسرعة دوران الأموال تبلغ حوالي 10 مرات مقارنة بالنقود التقليدية M1/M2.
انخفضت تكلفة الدفع العابر للحدود بمقدار عشرة أضعاف، وحصل ما يقارب المليار شخص حول العالم على قنوات دفع وأكثر موثوقية للدولار. على الأقل في سيناريوهات الدولار، أثبت هذا الشبكة قيمتها بوضوح، حيث تتفوق بشكل ملحوظ على الأنظمة التقليدية من حيث التكلفة والسرعة والنطاق. يمكن تحويل نفس أموال الدولار بشكل أكثر تكرارًا عبر الشبكة، مما يزيد من كفاءة استخدام الأموال.
اليوم، بدأ صندوق الدولار عالي النشاط هذا في جذب أصول أخرى إلى السلسلة لاستيعاب جزء من سيولة العملات المستقرة. حاليًا، بلغ حجم الأصول المُستَدَة على السلسلة خارج العملات المستقرة ما يقارب 40 مليار دولار، أي ما يعادل عشرة أضعاف حجمها قبل عامين، ولا يزال النمو يتسارع.
تشمل هذه الأصول سندات الخزانة الأمريكية وصناديق السوق النقدية والسلع والائتمان الخاص والأسهم وحقوق الصناديق، وشارك في خلفيتها مئات المُصدر.
الرسم البياني: RWA.xyz، إجمالي حجم RWA على السلسلة
التطور الطبيعي التالي هو جلب عمليات الأعمال الكامنة وراء الأصول المالية إلى السلسلة.
على سبيل المثال، فإن استثمارنا في Tare يجلب إصدار القروض وإدارة مدة القروض وتحويل الأصول إلى السلسلة، ويستخدم الرموز لتسجيل معلومات مدة كل قرض أساسي بالكامل.
من خلال برنامج خفيف وسوق شفاف ومفتوح، يمكن لـ Tare أن يحل محل سلاسل الاقتراض المكلفة والمعقدة في الأنظمة التقليدية. في هذا السوق، يمكن للمقترضين والمقرضين تسجيل والتحقق من القروض المُرمَّزة على دفتر واحد.
هذا النموذج يقلل من تكلفة الاقتراض ويجعل القروض أسهل في استخدامها كضمان للوصول إلى تطبيقات سلسلة مختلفة، مما يجذب المزيد من الأصول والتمويل إلى شبكة الترميز.
توجد فرص مشابهة في كل فئة من فئات الأصول. مع تحسين البنية التحتية باستمرار، ستستمر التأثيرات الشبكية في جذب سيولة ومستخدمين وتطبيقات إضافية، مما سيُسرّع المزيد من نمو الأصول المُرمَّزة.
ستعيد الأسواق المالية هيكلة الرموز المميزة
كما إعادة تنظيم سلاسل التوريد العالمية حول الحاويات، ستُعاد هيكلة الأسواق الرأسمالية العالمية حول الرموز المميزة.
يمكن رؤية هذا الشكل الجديد بالفعل في مجال التمويل اللامركزي. إن الشركة الأخرى التي استثمرنا فيها Aave تسمح للمستخدمين باستخدام الرموز المؤهلة كضمان للحصول على تمويل من سوق القروض بمعدل فائدة متغير. يتم كتابة القواعد ذات الصلة في البروتوكول، ويُحدد ما إذا كان كل أصل يمكن استخدامه كضمان وفقًا للمعايير المحددة على مستوى الأصل.
This is fundamentally different from the structure of traditional lending markets.
في النظام المالي اليوم، عندما يريد الأفراد أو الشركات الحصول على قرض باستخدام أصل معين، فإنهم عادةً ما يحتاجون أولاً إلى العثور على مؤسسة. تمتلك المؤسسات وصولاً متحكمًا فيه، وتقيم المقترضين وفقًا لإجراءاتها الخاصة، وتقدم المنتجات من خلال شبكاتها الخاصة. الخدمات المالية التي يمكن للعميل الحصول عليها تعتمد بشكل رئيسي على علاقته بالمؤسسات المالية.
على Aave، شرط الدخول الحقيقي هو الأصل نفسه. تقوم العقود الذكية بتحديد الرموز، وتنفيذ قواعد شفافة وعامة، وربطها بسوق التمويل.
تغير منطق الوصول إلى الخدمات المالية نتيجةً لذلك:
تبدأ الخدمات المالية بالتركيز على الأصل نفسه، وليس على العلاقة بين مالك الأصل وأي مؤسسة.
بعبارة أخرى، تجعل الرموز الأصول قابلة للتنفيذ مثل البرمجيات.
عندما تكون الأصل موجودًا بتنسيق يمكن للشبكة العامة التعرف عليه، يمكن للتطبيقات المختلفة تقديم خدمات مثل التداول والتمويل والدفع وإدارة الأموال حول نفس الأصل. يمكن للمنصات التداولية جعله متاحًا في السوق، ويمكن لبروتوكولات الإقراض قبوله كضمان، ويمكن للمحفظات استلام تدفقات النقدية الناتجة عنه وتنظيمها.
يحتاج المُصدر فقط إلى ربط الأصل على السلسلة مرة واحدة للوصول إلى تطبيقات مختلفة، دون الحاجة إلى بناء نظام منفصل لكل استخدام.
سيؤدي هذا أيضًا إلى تغيير هيكل المؤسسات المالية. حاليًا، تقدم البنوك وشركات الأوراق المالية ومؤسسات إدارة الأصول عادةً وظائف مثل الحفظ، والضمان، والسيولة، وإدارة الأصول، والامتثال، والتوزيع في أنظمة منتجات مغلقة.
تتيح شبكات التشفير فصل هذه الوظائف وتطويرها بشكل متخصص. يمكن لمؤسسة ما أن تتحمل مسؤولية منح وإدارة القروض، بينما يمكن لمؤسسات أخرى توفير التمويل، وتقييم المخاطر، وإتمام المعاملات، أو تقديم التأمين، أو تطوير تطبيقات تستخدم هذا الأصل.
يمكن نقل الأصول عبر واجهة موحدة بين الخدمات الاحترافية المختلفة، دون الحاجة إلى تسجيل وإدخال جديد عند الدخول إلى نظام كل مزود خدمة.
لذلك، ستنتقل ميزة الحجم من مؤسسة واحدة إلى الشبكة بأكملها.
في النظام المالي التقليدي، تستطيع المؤسسات الكبيرة دعم المزيد من المنتجات لأنها قادرة على تحمل التكاليف الثابتة لبناء البنية التحتية لأصول وفئات عملاء مختلفة. وفي شبكات التشفير العامة، يتم مشاركة كمية كبيرة من البنية التحتية من قبل جميع المشاركين.
يمكن للخدمات الجديدة الاتصال بشبكة الأصول والتمويل والمستخدمين الحالية دون الحاجة إلى إعادة بناء أنظمة الدفتر، والمعاملات، والحفظ، والتسوية. وهذا لا يقلل فقط من تكاليف بناء النظام، بل يخفض أيضًا عتبة دخول الخدمات الجديدة إلى السوق.
التأثير الشبكي للعملات المستقرة قد تجاوز النقطة الحرجة وبدأ في تشكيل تعزيز ذاتي. كما ستُعاد هيكلة الأسواق الرأسمالية بشكل متزايد كشبكات خدمة مفتوحة مبنية حول الأصول المُرمَّزة.
في هذا النموذج الجديد، ستكون المنافسة بين المؤسسات حول من يستطيع تقديم خدمات تمويل أفضل، وضمانات، وإدارة مخاطر، وخدمات أصول، وتوزيع، وليس من يمتلك قاعدة بيانات أو من يتحكم في المدخل الوحيد للعملاء إلى السوق.
سيتم رفع الميزانية العمومية العالمية على السلسلة
النتيجة الأهم لهذا التحول هي إنشاء سوق رأس مال عالمي.
لا تزال الأسواق المالية اليوم خاضعة للهيمنة من قبل المؤسسات المالية. لا يمكن لمعظم الأفراد والشركات الوصول المباشر إلى الأسواق المالية، بل يتعين عليهم الاختيار من بين منتجات محدودة تقدمها المؤسسات التي ترغب وتمتلك القدرة على تقديم الخدمات لهم.
العملاء الذين تُقدَّم لهم الخدمة، والمناطق التي تُغطَّى، وفئات الأصول المدعومة، وحجم المعاملات المقبولة، تحددها المؤسسة.
يواجه المستثمرون نفس القيود، ولكن في الاتجاه المعاكس. فهم لا يستطيعون الوصول إلى جميع الأصول العالمية، بل يمكنهم الاستثمار فقط في الأصول التي تم تغطيتها وتعبئتها وربطها وتوزيعها من قبل المؤسسات.
لذلك، لا تزال كميات هائلة من القيمة الاقتصادية العالمية خارج نطاق الوصول إلى الأسواق المالية الحالية.
قد تكون المطالبات الصغيرة المستحقة، والبنية التحتية المحلية، والشركات الخاصة، وائتمان الأسواق الناشئة، والتدفقات النقدية غير التقليدية ذات قيمة اقتصادية حقيقية، لكنها صغيرة الحجم، ومتفرقة جدًا، أو تفتقر إلى الوعي السوقي، أو بعيدة جدًا عن مراكز رأس المال الرئيسية لتحمل التكاليف المرتفعة المطلوبة لتمويلها من قبل النظام المالي التقليدي.
قد توجد فرص استثمارية وقد توجد رؤوس أموال، لكن الشبكة التي تربط بينهما غير موجودة.
يقدم الترميز مجموعة واجهات موحدة للأصول، مما يمكّنها من الاكتشاف والاستخدام على شبكة المالية العالمية. مع إعادة تنظيم النظام المالي حول هذه الواجهة، ستنخفض تكاليف دخول جميع المشاركين إلى السوق بشكل كبير.
ستتمكن الوظائف المالية من التكامل مباشرة في أنواع مختلفة من البرامج، مثل الدفع وواجهات البيانات. يمكن للمطورين بناء خدمات متخصصة تستهدف فئات أصول محددة ومناطق معينة، مما يمتد بأسواق رأس المال إلى مجالات كانت صعبة الوصول إليها سابقًا.
يمكن للتطبيقات التجارية التي كان من الصعب الحصول عليها سابقًا على الخدمات المالية المعقدة، دمج وظائف مثل الدفع، تمويل رأس المال العامل، إدارة الضمانات وإدارة الأموال مباشرة في أنظمتها، مما يسمح لعدد كبير من الأصول غير المستخدمة أو غير المدمجة بعد في النظام المالي التقليدي بالوصول إلى الأسواق الرأسمالية على السلسلة.
بالطبع، لا يمكن للتوسيم أن يجعل الأصول غير المؤهلة للتمويل تصبح قابلة للتمويل من العدم. ولكن على المدى الطويل، يمكنه تمكين العديد من الأصول ذات الجودة العالية التي تُستبعد حاليًا عن الأسواق الرأسمالية بسبب أسباب هيكلية من المشاركة فيها.
ستُعمّق الذكاء الاصطناعي هذا التغيير أكثر، وتساعد في معالجة الجوانب المعقدة لتقييم الأصول والتشغيل.
يمكن للوكلاء الذكاء الاصطناعي تقييم الأصول، وتحديد أسعار المخاطر، وترتيب رأس المال، وإدارة الضمانات، وإتمام التسوية في هذا السوق العالمي عالي الكفاءة وقابل للقراءة الآلية، مما يقلل من تكلفة تقديم الخدمات المالية بشكل إضافي.
بفضل الدفع المشترك من الذكاء الاصطناعي وبنية التحتية للعملات المشفرة، فإن الأسواق التي تعتمد حاليًا بشكل كبير على التخصيص وعدم استمرارية التداول، لديها فرصة للتحول إلى أسواق تعمل باستمرار وتشمل عالميًا وتزداد أتمتة تدريجيًا. وهذا سيخلق فرصًا أكبر في جميع أنحاء العالم، ويساعد الرأسمال على التحرر تدريجيًا من حواجز المؤسسات.
توزيع رأس المال هو أحد الآليات الأساسية التي تحدد تدفق الموارد الاجتماعية. فهو يحدد أي الشركات يمكنها التوسع، وأي التقنيات يمكن تطبيقها على نطاق واسع، وأي المساكن والمصانع سيتم بناؤها، وأي المناطق يمكنها النمو.
في النظام المالي اليوم، قد تكون بعض الأصول صغيرة جدًا في الحجم، أو محلية جدًا، أو ذات هيكل مميز جدًا، أو ذات تكاليف إدارة مرتفعة جدًا لدرجة أنها لا تستحق استثمار الموارد في تقييمها وتمويلها. لكن عندما تنخفض تكاليف البحث والتمويل وإدارة هذه الأصول بشكل كبير، فقد تعود أيضًا إلى أسواق رأس المال.
هذا أيضًا تأثير أعمق للحاويات. لم تخفض الحاويات فقط تكاليف النقل، بل جعلت أيضًا نماذج تجارية وإنتاجية جديدة تمامًا ممكنة اقتصاديًا. يمكن إنتاج السلع في المكان ذي التكلفة الأقل، ثم تجميعها في مكان آخر، ثم بيعها عالميًا، لأن تكلفة تنسيق هذه الشبكة قد انخفضت بشكل كبير.
The token can also serve the same function for capital.
على مدار العقود القادمة، من المتوقع أن تتطور الميزانيات العمومية العالمية من مجموعة من السجلات المنفصلة إلى سوق يمكن للبرمجيات التعرف عليه والوصول إليه مباشرة. وسيتدفق رأس المال بشكل أكبر وفقًا لجودة الأصول وإمكانات العائد، وليس فقط نحو المؤسسات التي تتحكم في قنوات السوق.
إذا كان تطور العملات المستقرة يمكن أن يوفر مرجعًا، فقد تدفع هذه التغييرات إلى توسيع كبير في الأسواق المالية العالمية ودخول مناطق لم تُغطَّ حقًا من قبل.