كتابة: أليكس لارسن، الشريك العام في Blockchain Capital
ترجمة: Chopper، Foresight News
واجهت الصناعة المالية على مدى طويل تكاليف مرتفعة لتعبئة الأصول. كل نوع من الأصول يمتلك وسيلة نقل مستقلة تعمل على أنظمتها الخاصة: قرض عقاري مضمون هو مجموعة من العقود العديدة وملفات PDF وقواعد البيانات واتفاقيات الخدمة؛ وحصة صندوق استثمار خاص تتوافق مع اتفاقية اشتراك وسجل واحد في نماذج وكيل التحويل؛ وحصص الأسهم موزعة عبر سلاسل سجلات متعددة لدى وسطاء التداول ومؤسسات الحفظ ومؤسسات الإيداع، وهناك أمثلة لا حصر لها مشابهة.
عندما تنتقل الأصول بين مؤسسات مختلفة، غالبًا ما يتطلب الأمر فك التجميع والتحقق، وضبط الحسابات والتسوية، ثم إعادة تغليفها لتناسب أنظمة الجهة المستقبلة. ينشأ مصدر العمل الزائد الكبير من حقيقة أن المؤسسات المختلفة تحتفظ بسجلات بيانات مستقلة لكل أصل أساسي واحد وشهادة عائد واحدة.
على الصعيد العالمي، تؤدي هذه الشقوق السوقية إلى تكاليف اجتماعية خفية هائلة. فعلى الميزانية العمومية العالمية، توجد كميات هائلة من الأصول، لكن معظم هذه الأصول تحتاج إلى تكاليف تشغيلية مخصصة للانتقال بحرية عبر المؤسسات. وتعيق هذه الاحتكاكات إعادة تدفق رأس المال نحو الشركات الناشئة، ومشاريع البنية التحتية، والعقار السكني، وغيرها من المجالات ذات القيمة الإنتاجية.
يحل الترميز المشكلة الأساسية من جذورها. فالتokens توفر واجهة تفاعل موحدة وقابلة للقراءة آليًا للأصول أو شهادات العائد المالي. بمجرد أن تصبح الأصول قابلة للتعرف عليها واستدعائها على شبكة مشتركة، يمكن للبورصات ومنصات الإقراض ومؤسسات الحفظ وخدمات الأصول والتطبيقات الاتصال المباشر بالأصول، دون الحاجة إلى إعادة بناء هيكل مالي كامل من الصفر في كل مرة. في النهاية، ستُدار الأسواق المالية من خلال بنية تحتية قابلة للبرمجة عامة، مما سيقلل بشكل كبير من تكاليف الاحتكاك المرتبطة بتدفق الأصول وتسويتها واستغلالها.
لفهم منطق تحويل الأصول إلى رموز يعيد تشكيل العالم، فإن الحاويات هي الأنسب كمقارنة.
كيف ساهمت الحاويات في خلق سلسلة التوريد العالمية الحديثة
قبل عقد 1960، كانت طرق نقل البضائع متنوعة: يُعبأ القهوة في أكياس قطنية، وتُوضع الآلات في صناديق خشبية، ويُضغط القطن في بالات، ويُملأ النفط الخام في براميل. كان لكل نوع من البضائع متطلبات تحميل وتفريغ خاصة، وكان نقل البضائع في المرافئ يعتمد بالكامل على العمل اليدوي. كان عمال المرافئ المهرة يمتلكون تقنيات خاصة للعمل: التعبئة المشددة، التوزيع المتوازن للأوزان، وتثبيت البضائع لتجنب تحركها أو تلفها أثناء النقل البحري. كان السبب الجذري لوجود هذه الإجراءات المعقدة هو غياب وعاء تحميل موحد عالميًا. كانت النتيجة المباشرة هي أن وقت توقف السفن في المرافئ كان أطول بكثير من وقت رحلتها البحرية. كانت البضائع المتنوعة تُنقل وتُعد مرارًا وتكرارًا بين السفن والشاحنات والقطارات والمستودعات، مما أدى إلى تكرار وقوع الحوادث والخسائر والسرقات.
في عام 1956، قام رائد النقل في كارولاينا الشمالية، مالكوم ماكلين، بتعديل ناقلة نفط تُسمى "Ideal-X" وقام بإرسالها من ميناء نيوارك إلى هيوستن، محملة بحاويات موحدة. وبعد وصولها إلى الوجهة، كان يمكن للشاحنات نقل الحاويات مباشرة دون الحاجة إلى فتحها، مما جعل تكلفة تحميل الطن الواحد على متن Ideal-X أقل بكثير من طرق التحميل والتفريغ التقليدية للبضائع العامة، وهكذا وُلِدَت الحاويات البحرية الحديثة.
على مدار العقدين التاليين، تشكل معيار ISO موحد للحاويات، وأُعيد هيكلة سلسلة التوريد بالكامل حول الحاوية، حيث تخصصت كل مرحلة في العمليات. تم تصميم السفن بفتحات عمودية لضمان تكدس الحاويات بأمان؛ وتم تعديل الرافعات لتصبح معدات رفع سريعة متوافقة مع الحاويات القياسية؛ وتم إنتاج شاسيه الشاحنات وعربات السكك الحديدية وفقًا لأبعاد وتركيبات تثبيت موحدة؛ وتحولت الموانئ إلى مراكز نقل ضخمة تقوم بنقل الحاويات القياسية بين وسائل النقل المختلفة.
التأثير الرئيسي هو انخفاض كبير في تكاليف النقل (بما في ذلك الوقت والمال). تم تقصير دورة الشحن من أستراليا إلى أوروبا بشكل كبير، وازداد حجم السفن بأربعة أضعاف. بدأ تنوع السلع التجارية بالتحول نحو المنتجات المصنعة والسلع الوسيطة، حيث قسمت الشركات عمليات الإنتاج ووزعتها عبر دول مختلفة؛ ظهرت مزودون جدد للخدمات اللوجستية، وقاموا بتنسيق شبكة عالمية أصبحت أكثر تعقيدًا، وتوسعت سلاسل التوريد بسرعة.
ثانيًا، شهد النشاط الاقتصادي نموًا كبيرًا أيضًا. وحسب تقديرات البنك الدولي، فإن هناك زيادة كبيرة في حجم التجارة الثنائية بين الدول المتقدمة خلال الخمسة عشر عامًا التالية لاعتماد نقل الحاويات من قبل طرفي التجارة. وبفضل إعادة هيكلة سلسلة التوريد العالمية على أساس الحاويات والبنية التحتية المرافقة، حققت سلاسل التوريد العالمية توسعًا على نطاق واسع، ودخل الاقتصاد العالمي مرحلة نمو سريع.
العملات المعدنية هي الحاويات في المجال المالي
العملات المعدنية هي الحاويات التي تحمل شهادات العوائد المالية. فهي لا تنقل بضائع مادية، بل حقوقًا اقتصادية وحالات تشغيل متنوعة: حقوق الملكية على الأصول، صلاحيات التداول، قواعد توزيع التدفقات النقدية، القيود على الدخول، والمنطق التفاعلي القابل للاستدعاء من قبل البرامج.
بمجرد امتلاك الأصول لواجهة معيارية قابلة للقراءة من قبل الآلات، يمكن للبورصات إدراجها للتداول، وتصبح هذه الأصول معيارًا للتمويل في أسواق الإقراض، وتتولى مؤسسات الحفظ مسؤولية حفظ الأصول، وتقوم المحافظ بتحويل التدفقات النقدية تلقائيًا. تستطيع تطبيقات البرمجيات المختلفة التعرف على الأصول وتنفيذ قواعد التداول دون الحاجة إلى تطوير اتصالات منفصلة مع كل مؤسسة شريكة. هذا هو الفرق الجوهري بين الترميز والتوثيق الإلكتروني البسيط أو إضافة سجلات قاعدة بيانات جديدة: جميع المشاركين في السوق يمكنهم اعتبار الرموز كواجهة تشغيل موحدة للأصول. عندما تتراكم هذه الظاهرة بشكل مستمر عبر النظام البيئي بأكمله، فإن الطاقة التي تطلقها ستكون هائلة.
العملات المستقرة هي أوضح مثال على إمكانات الترميز. فبينما تستغرق التحويلات الدولية عبر النظام المصرفي التقليدي عدة أيام لنقل الدولار، يمكن للعملات المستقرة إتمام التحويلات العالمية في ثوانٍ قليلة بتكلفة تكاد تكون صفرًا. يعتمد تحقيق كل هذا على حقيقة أن عددًا هائلاً من البورصات العالمية، وشركات الحفظ، ومزودي خدمات الإيداع والسحب، وشركات الدفع، والمحافظ تعترف بهذا واجهة الرموز. فهي تمثل موانئ مالية جديدة، ورافعات، وشاحنات، وقطارات، وسفن شحن، تنقل القيمة من خلال الرموز. تم بناء هذه البنية التحتية في الأصل لدعم البيتكوين والإيثيريوم، وبعد تشكيلها، يمكن للعملات المستقرة والرموز الأخرى الاستفادة من نفس الشبكة. ويشجع ازدهار العملات المستقرة على دخول المزيد من المستخدمين، والسيولة، والتطبيقات، والبنية التحتية، مما يفيد الرموز الصادرة لاحقًا من خلال تأثير الشبكة المتزايد باستمرار.
المصدر: rwa.xyz
الإنجازات واضحة للجميع؛ فهناك عملات مستقرة ضخمة متداولة في السوق، تتحمل تدفقات معاملات هائلة، وسرعة دوران أموالها تفوق بكثير العملات التقليدية M1 وM2. انخفضت تكاليف التحويلات الدولية بمقدار عشرة أضعاف، مما مكن مجموعات كبيرة من الناس حول العالم من الوصول المستقر إلى نظام الدفع بالدولار. لقد أثبتت العملات المستقرة قيمة شبكة الدولار هذه، حيث حققت قفزة نوعية في التكلفة والسرعة والنطاق، وازداد حجم النشاط الاقتصادي الذي يُحرّكه كل دولار بشكل مضاعف.
في الوقت الحالي، يجذب هذا الصندوق السيولة العالي بالدولار مزيدًا من الأصول للربط بقناة إيداع العملات المستقرة. وقد زاد حجم الأصول المُستَرْسَلة من RWA بمقدار حوالي 10 أضعاف مقارنة بقبل عامين، ويستمر التسارع في النمو. وتشمل الأصول المستهدفة سندات الخزانة الأمريكية، وصناديق السوق النقدية، والسلع الأساسية، والائتمان الخاص، والأسهم، وأنواع مختلفة من صناديق الاستثمار، وتغطي أسواقًا متنوعة عالميًا.
ستُعاد تشكيل الأسواق الرأسمالية حول الرموز المميزة
كما أعادت سلاسل التوريد العالمية تشكيل هيكلها حول الحاويات، سيعيد السوق الرأسمالي العالمي بناء نفسه حول الرموز المميزة في المستقبل. لقد ظهرت بالفعل ملامح قطاع DeFi. يسمح مشروعنا في المحفظة، Aave V4، لحاملي الرموز المؤهلين برهن الأصول للحصول على قروض بأسعار فائدة متغيرة من سوق المقرضين. يحتوي البروتوكول على مجموعة كاملة من قواعد التداول، حيث تحدد الأصول نفسها حدود الوصول. وهذا يقلب تمامًا هيكل السوق التقليدي للإقراض. اليوم، إذا أراد الفرد أو الشركة رهن أصوله للحصول على قرض، فإنه أولاً يتصل بمؤسسة مالية. تتحكم المؤسسات في صلاحيات الوصول، وتُجري مراجعة المُقترضين وفقًا لإجراءات إدارة المخاطر الخاصة بها، وتقدم المنتجات المالية من خلال قنواتها الخاصة. تعتمد الخدمات المالية على علاقات التعاون مع المؤسسات.
وفي نظام Aave، المعيار الوحيد للقبول هو الأصل نفسه. تقوم العقود الذكية بتحديد الرموز وتنفيذ قواعد شفافة، وتتصل مباشرة بسوق التمويل. تم عكس العلاقة بين حاملي الأصول وخدمات التمويل تمامًا: القدرة المالية مُرتبطة بالأصل نفسه، وليس بعلاقة المستخدم مع المؤسسة.
بعبارة أخرى، توفر الرموز المميزة للأنشطة قدرات قابلة للتنفيذ مثل البرمجيات. بمجرد ربط الأصل بالسلسلة العامة وتم التعرف عليه من قبل الشبكة بأكملها، يمكن للتطبيقات المختلفة التنافس لإضافة خدمات إضافية له: تقدم البورصات سيولة تداول، وتقدم أسواق الإقراض قدرات تمويل، وتوزع المحافظ تلقائيًا التدفقات النقدية، إلخ. يكفي لمصدر الأصل إجراء ربط واحد فقط بالسلسلة، دون الحاجة إلى بناء أنظمة منفصلة لكل سيناريو تطبيقي.
سيغير هذا تمامًا نموذج عمل المؤسسات المالية. حاليًا، تقوم البنوك وشركات الوساطة المالية ومؤسسات إدارة الأصول بحزم جميع الخدمات — مثل الحفظ، والضمان، وخدمات السيولة، وإدارة الأصول، ومراجعة الامتثال — ضمن نظام منتجات مغلق لإتمام التوزيع. أما شبكات التشفير، فهي تدفع نحو فصل هذه الخدمات وتشغيلها بشكل مستقل ومتخصص. فتتولى مؤسسة واحدة إقراض الأموال وإدارة القروض بعد منحها، بينما توفر مؤسسات أخرى التمويل، وتحديد المخاطر والتسعير، وتدفق المعاملات، والضمان التأميني، أو خدمات التطبيقات الداعمة. وتنتقل الأصول بحرية بين الخدمات المعيارية عبر واجهة موحدة، دون الحاجة إلى إدخال أو إنشاء بيانات مكررة في أنظمة كل مزود خدمة.
مركز الميزة التنافسية ينتقل من المؤسسات الكبرى إلى الشبكات المفتوحة. في النظام المالي التقليدي، تستطيع المؤسسات الكبرى تغطية مجموعة أوسع من المنتجات لأنها قادرة على تحمل التكاليف الثابتة للبنية التحتية الخاصة بكل فئة من الأصول وكل فئة من العملاء. أما في شبكات التشفير القائمة على السلاسل العامة، فإن العديد من البنية التحتية الأساسية تعتبر موارد مشتركة. فلا يحتاج مقدمو الخدمات الجدد إلى إعادة بناء دفتر الأستاذ، وسوق التداول، وأنظمة الحفظ والتسوية، بل يمكنهم الربط المباشر بالأصول والتمويل والمستخدمين، مما يخفض بشكل كبير عتبة الدخول والتشغيل.
لقد دخلت شبكة التأثيرات الخاصة بالعملات المستقرة دورة إيجابية. ستتحول الأسواق الرأسمالية تدريجيًا إلى شبكات مفتوحة، حيث ستدور حول الأصول المُرمّزة مجموعة كبيرة من الخدمات المالية المتخصصة. في هذا النموذج الجديد، لا يتنافس المؤسسون على ملكية قواعد البيانات الحصرية أو احتكار القناة الوحيدة لربط المستخدمين بالأسواق، بل على جودة رأس المال، وقدرات التغطية، ومستوى إدارة المخاطر، وإدارة الأصول وقدرات التوزيع.
ستُضاف جميع الميزانيات العمومية العالمية إلى السلسلة في النهاية
The most important outcome of this transformation is building a borderless global capital market.
في الوقت الحالي، تضع المؤسسات الكبرى عوائق أمام الأسواق المالية. لا يمكن لمعظم الأفراد والشركات الاتصال المباشر بالأسواق المالية، بل يضطرون لاختيار قائمة محدودة من المنتجات التي تقدمها المؤسسات. تقرر المؤسسات بشكل ذاتي فئات العملاء الذين تخدمها، والمناطق التي تغطيها، وأنواع الأصول المالية، وحجوم التداول.
يواجه المستثمرون أيضًا قيودًا معاكسة، حيث لا يمكنهم الاستثمار بحرية في جميع الأصول العالمية، بل يمكنهم فقط شراء الأصول التي أكملت المؤسسات التغطية والتعبئة وربط التوزيع.
في النهاية، تم عزل معظم القيمة الاقتصادية العالمية خارج الأسواق المالية الحالية. فحتى لو كانت الأصول مثل المطالبات الصغيرة المستحقة، ومشاريع البنية التحتية المحلية، والشركات الخاصة، وائتمانات الأسواق الناشئة، والتدفقات النقدية غير القياسية تمتلك قيمة اقتصادية، إلا أنها مجزأة جدًا، وموزعة جغرافيًا، وصغيرة الحجم، مما يجعل التكاليف التشغيلية المرتفعة للتمويل التقليدي تمنع تمويل هذه الأصول. إن فرص الاستثمار موجودة فعليًا، كما أن العرض المالي كافٍ، لكن بينهما نقص في شبكة تواصل.
أدى الترميز إلى تغيير كل شيء، حيث قدم واجهة موحدة للأصول تمكّنها من الاكتشاف عالميًا. عندما يُعاد بناء النظام المالي على أساس هذه الواجهة الجديدة، ستنخفض تكاليف المشاركة للجميع بشكل كبير. يصبح المال برنامجًا أصليًا، مما يسمح للتطبيقات العليا بالتركيز على فئات أصول متخصصة وأسواق إقليمية، والوصول إلى مجالات لا تستطيع المالية التقليدية تغطيتها. يمكن للبرامج التجارية التي لم تكن قادرة سابقًا على الاتصال بالخدمات المالية المتقدمة دمج وظائف الدفع، وتمويل رأس المال العامل، وإدارة الضمانات، وإدارة الأموال بسهولة، مما يسمح للكثير من الأصول "النائمة" غير المستخدمة بالانضمام إلى الأسواق الرأسمالية على السلسلة. بصدق، لا يمكن للترميز أن يمنح الأصول التي لا تمتلك أي قيمة تمويلية دعمًا ماليًا من العدم، لكن العديد من الأصول الجيدة التي كانت معزولة حاليًا عن النظام يمكنها في المستقبل المشاركة في التداول السوقية.
ستُعمّق الذكاء الاصطناعي هذه الثورة أكثر من خلال تولي مهام التشغيل المختلفة. يمكن لوكالات الذكاء الاصطناعي تقييم الأصول، وتحديد أسعار المخاطر، وتوزيع رأس المال، وإدارة الضمانات، وإتمام تسويات المعاملات في الأسواق العالمية القابلة للقراءة الآلية، مما يخفض باستمرار تكاليف الخدمات المالية. مع دمج الذكاء الاصطناعي مع قنوات الدفع بالعملات المشفرة، ستتحول الأسواق التجارية المخصصة والمتقطعة إلى أسواق دائمة وعالمية وأوتوماتيكية، مما يخلق فرصًا أكبر عالميًا ويكسر الحواجز المؤسسية أمام رأس المال.
توزيع رأس المال هو أداة التنظيم الأساسية في المجتمع البشري. فهو يحدد اتجاهات توسع الشركات، وحجم تنفيذ التكنولوجيا، ومواقع بناء المنازل والمصانع، ويُشكّل خريطة تطور الاقتصاد الإقليمي. عندما تنخفض تكاليف الربط والتمويل والإدارة بشكل حاد، تصبح الأصول التي كانت صغيرة جدًا في حجمها، ومحلية، ومخصصة، وذات تكاليف تشغيل مرتفعة في النظام المالي التقليدي، ذات قيمة تغطية تجارية.
هذا أيضًا تغيير جوهري ناتج عن الحاويات. جعلت الحاويات نماذج تجارية وإنتاجية جديدة قابلة من الناحية الاقتصادية. يمكن إنتاج السلع في المناطق ذات التكلفة الأقل، ثم تجميعها في مكان آخر، وبيعها عالميًا، مع انخفاض كبير في التكلفة الشاملة لإدارة سلسلة التوريد.
ستُحدث العملة الرقمية نفس التغيير الذي أحدثه رأس المال. على مدار العقود القادمة، سيتحول ميزان العموم العالمي من سلسلة من سجلات منفصلة إلى سوق مفتوح يمكن للبرمجيات تصفحه تلقائيًا، حيث يتدفق رأس المال بحرية بناءً على قيمة الأصول نفسها، وليس بناءً على من يتحكم في قنوات التمويل. لقد أظهرت العملات المستقرة لنا بالفعل: من المحتمل أن يدفع هذا النظام إلى توسيع كبير في الأسواق المالية العالمية، ويدخل مجالات لم تُلامس من قبل.