كتابة: أليكس لارسن، الشريك العام في Blockchain Capital
ترجمة: Chopper، Foresight News
واجهت الصناعة المالية على مدى طويل تكاليف مرتفعة لتعبئة الأصول. كل نوع من الأصول يمتلك وسيلة نقل مستقلة تعمل ضمن أنظمتها الخاصة: قرض رهني هو مجموعة من عقود لا حصر لها، وملفات PDF، وقواعد بيانات، واتفاقيات خدمة؛ وحصص صناديق استثمار خاصة تتوافق مع اتفاقية اشتراك، وسجل واحد في نماذج وكيل التحويل؛ وحصص الأسهم موزعة عبر سلاسل سجلات متعددة لدى وسطاء التداول، ومؤسسات الحفظ، ومؤسسات الإيداع، وهناك أمثلة لا حصر لها من هذا القبيل.
عندما تنتقل الأصول بين مؤسسات مختلفة، غالبًا ما يتطلب الأمر فك التحقق والموازنة والتسوية، ثم إعادة تغليفها لتتناسب مع نظام الجهة المستقبلة. ينشأ مصدر العمل الزائد الكبير من حقيقة أن المؤسسات المختلفة تحتفظ بسجلات بيانات مستقلة لكل أصل أساسي واحد وشهادة عائد واحدة.
على الصعيد العالمي، تسبب هذا الانقسام في السوق في تكاليف اجتماعية خفية هائلة. فعلى الميزانية العمومية العالمية، توجد كميات هائلة من الأصول، لكن معظم هذه الأصول تواجه تكاليف تشغيلية مخصصة عند محاولة نقلها بحرية عبر المؤسسات. ويعيق هذا الاحتكاك إعادة توجيه رأس المال نحو الشركات الناشئة، ومشاريع البنية التحتية، والعقار السكني، وغيرها من المجالات ذات القيمة الإنتاجية.
الترميز يحل هذا التحدي من جذوره. فالعملات الرقمية توفر واجهة تفاعلية موحدة وقابلة للقراءة آليًا للأصول أو شهادات العوائد المالية. بمجرد أن تصبح الأصول قابلة للتعرف عليها واستدعائها على شبكة مشتركة، يمكن للبورصات ومنصات الإقراض ومؤسسات الحفظ وخدمات الأصول والتطبيقات الاتصال المباشر بالأصول، دون الحاجة إلى إعادة بناء البنية التحتية المالية بالكامل من الصفر في كل مرة. في النهاية، ستُدار الأسواق المالية عبر بنية تحتية قابلة للبرمجة وموحدة، مما سيقلل بشكل كبير من تكاليف الاحتكاك المرتبطة بتدفق الأصول وتسويتها واستغلالها.
لفهم منطق تحويل الأصول إلى رموز يعيد تشكيل العالم، فإن الحاويات هي الأنسب كمثيل.
كيف ساهمت الحاويات في خلق سلسلة التوريد العالمية الحديثة
قبل ستينيات القرن العشرين، كانت طرق نقل البضائع متنوعة: يُعبأ القهوة في أكياس قطنية، وتُوضع الآلات في صناديق خشبية، ويُضغط القطن في بالات، ويُملأ النفط الخام في براميل. كان لكل نوع من البضائع متطلبات تحميل وتفريغ خاصة، وكان نقل البضائع في المرافئ يعتمد بالكامل على العمل اليدوي. كان عمال المرافئ المهرة يمتلكون تقنيات خاصة للعمل: التعبئة المشدودة، التوزيع المتوازن للأوزان، وتثبيت البضائع لتجنب تحركها أو تلفها أثناء النقل البحري. السبب الجذري لوجود هذه الإجراءات المعقدة كان غياب وحدة موحدة للحاويات في التجارة العالمية. كانت النتيجة المباشرة هي أن وقت توقف السفن في المرافئ كان أطول بكثير من مدة رحلتها البحرية، حيث كانت تُنقل وتُعدّ البضائع المتنوعة مرارًا وتكرارًا بين السفن والشاحنات والقطارات والمستودعات، مما أدى إلى تكرار وقوع الحوادث مثل التلف والكسر والضياع والسرقة.
في عام 1956، قام رائد النقل البحري في كارولاينا الشمالية، مالكوم ماكلين، بتعديل ناقلة نفط تُسمى "Ideal-X" للإبحار من ميناء نيوارك إلى هيوستن، محملة بحاويات موحدة. وبعد الوصول إلى الوجهة، كان يمكن للشاحنات نقل الحاويات مباشرة دون الحاجة إلى فتحها، مما أدى إلى خفض تكلفة الشحن لكل طن بشكل كبير مقارنة بنماذج التحميل والتفريغ التقليدية، وهكذا وُلِدَت الحاويات البحرية الحديثة.
على مدار العقدين التاليين، تشكل معيار ISO موحد للحاويات، وأُعيد هيكلة سلسلة التوريد بأكملها حول الحاوية، حيث أصبح كل مرحلة تعمل بشكل متخصص. تم تصميم السفن بفتحات عمودية لضمان تكدس الحاويات بأمان؛ وتم تعديل الرافعات لتصبح معدات رفع سريعة متوافقة مع الحاويات القياسية؛ وتم إنتاج شاسيه الشاحنات وعربات السكك الحديدية وفقًا لأبعاد وتركيبات مشتركة موحدة؛ وتحولت الموانئ إلى مراكز نقل ضخمة تقوم بنقل الحاويات القياسية بين وسائل النقل المختلفة.
التأثير الرئيسي هو انخفاض كبير في تكاليف النقل (بما في ذلك الوقت والمال). تقلصت دورات الشحن من أستراليا إلى أوروبا بشكل كبير، وازداد حجم السفن بأربعة أضعاف. بدأ تنوع السلع التجارية بالتحول نحو المنتجات المصنعة والسلع الوسيطة، حيث قسمت الشركات عمليات الإنتاج ووزعتها على دول مختلفة؛ ظهرت مزودون جدد للخدمات اللوجستية، وقاموا بتنسيق شبكة عالمية أصبحت أكثر تعقيدًا، وتوسعت سلاسل التوريد بسرعة.
ثانيًا، شهدت الأنشطة الاقتصادية نموًا كبيرًا أيضًا. وحسب تقديرات البنك الدولي، خلال الخمسة عشر عامًا التالية لاعتماد النقل بالحاويات من قبل طرفي التجارة، ارتفع حجم التجارة الثنائية بين الدول المتقدمة بشكل كبير. وبفضل إعادة هيكلة سلسلة التوريد العالمية من خلال الحاويات والبنية التحتية المرافقة، حققت سلاسل التوريد العالمية توسعًا على نطاق واسع، ودخل الاقتصاد العالمي مرحلة نمو سريع.
العملات المعدنية هي الحاويات في المجال المالي
العملات المعدنية هي الحاويات التي تحمل شهادات العوائد المالية. فهي لا تحمل بضائع مادية، بل حقوقًا اقتصادية وحالات تشغيل متنوعة: حق الملكية على الأصول، صلاحيات التداول، قواعد توزيع التدفقات النقدية، القيود على الدخول، والمنطق التفاعلي القابل للاستدعاء من قبل البرامج.
بمجرد أن تمتلك الأصول واجهة معيارية قابلة للقراءة من قبل الآلات، يمكن للبورصات إدراجها للتداول، وتُستخدم كضمانات للإقراض، وتتولى مؤسسات الحفظ إدارة الأصول، وتقوم المحافظ بتحويل التدفقات النقدية تلقائيًا. تستطيع تطبيقات البرمجيات المختلفة التعرف على الأصول وتنفيذ قواعد التداول دون الحاجة إلى تطوير اتصالات منفصلة مع كل مؤسسة شريكة. هذا هو الفرق الجوهري بين الترميز والمستندات الإلكترونية البسيطة أو إضافة سجلات قاعدة بيانات جديدة: جميع المشاركين في السوق يمكنهم اعتبار الرموز كواجهة تشغيل موحدة للأصول. عندما تتراكم هذه التأثيرات عبر النظام البيئي بأكمله، ستطلق طاقة هائلة.
العملات المستقرة هي أوضح مثال على إمكانات الترميز. فبينما تستغرق التحويلات الدولية عبر النظام المصرفي التقليدي عدة أيام لنقل الدولار، يمكن للعملات المستقرة إتمام التحويلات العالمية في ثوانٍ قليلة بتكلفة تكاد تكون صفرًا. يعتمد تحقيق كل هذا على حقيقة أن عددًا هائلاً من البورصات العالمية، وشركات الحفظ، ومزودي خدمات الإيداع والسحب، وشركات الدفع، والمحفظات تعترف بهذا واجهة الرموز. فهي تمثل موانئ مالية جديدة، ورافعات، وشاحنات، وقطارات، وسفن شحن، تنقل القيمة من خلال الرموز. تم بناء هذه البنية التحتية في الأصل لدعم البيتكوين والإيثيريوم، وبعد تشكيلها، يمكن للعملات المستقرة والرموز الأخرى الاستفادة من نفس الشبكة. ويشجع ازدهار العملات المستقرة على دخول المزيد من المستخدمين، والسيولة، والتطبيقات، والبنية التحتية، مما يفيد الرموز الصادرة لاحقًا من خلال تأثير الشبكة المتزايد باستمرار.
المصدر: rwa.xyz
الإنجازات واضحة للجميع؛ فهناك عملات مستقرة ضخمة متداولة في السوق، تتحمل تدفقات معاملات هائلة، وسرعة دوران الأموال فيها تفوق بكثير العملات التقليدية M1 وM2. انخفضت تكاليف التحويلات الدولية بمقدار عشرة أضعاف، مما مكن مجموعات كبيرة من الناس حول العالم من الوصول المستقر إلى نظام الدفع بالدولار. لقد أثبتت العملات المستقرة قيمة شبكة الدولار هذه، حيث حققت قفزة نوعية في التكلفة والسرعة ونطاق التغطية، وازداد حجم النشاط الاقتصادي الذي يُحرّكه كل دولار بمقدار مضاعف.
في الوقت الحالي، يجذب هذا الصندوق الدولاري عالي السيولة مزيدًا من الأصول للربط بقناة إيداع العملات المستقرة. وقد زاد حجم الأصول المُستَرْسَلة من RWA بنسبة حوالي 10 مرات مقارنة بقبل عامين، ويستمر التسارع في الزيادة. تشمل الأصول المستهدفة سندات الخزانة الأمريكية وصناديق السوق النقدية والسلع الأساسية والائتمان الخاص والأسهم وصناديق الاستثمار المختلفة، وتغطي أسواقًا متنوعة عالميًا.
ستُعاد هيكلة الأسواق الرأسمالية حول الرموز المميزة
كما أعادت سلاسل التوريد العالمية تشكيل هيكلها حول الحاويات، سيعيد السوق الرأسمالي العالمي بناء نفسه حول الرموز المميزة في المستقبل. لقد ظهرت بالفعل ملامح قطاع DeFi. يسمح مشروعنا في المحفظة، Aave V4، لحاملي الرموز المؤهلة برهن الأصول والحصول على قروض بأسعار فائدة متغيرة من سوق المقرضين. يحتوي البروتوكول على مجموعة كاملة من قواعد التداول، حيث تحدد الأصول نفسها حدود الدخول. وهذا يقلب تمامًا هيكل السوق التقليدي للإقراض. اليوم، إذا أراد الفرد أو الشركة رهن أصوله للحصول على قرض، فإنه أولاً يتصل بالمؤسسات المالية. تقوم هذه المؤسسات بالتحكم في صلاحيات الدخول، وتُجري مراجعة المُقترضين وفقًا لإجراءات إدارة المخاطر الخاصة بها، وتقدم المنتجات المالية عبر قنواتها الخاصة. تعتمد الخدمات المالية على علاقات التعاون مع المؤسسات.
في بيئة Aave، المعيار الوحيد للوصول هو الأصل نفسه. يقوم العقد الذكي بتحديد الرموز وتنفيذ قواعد شفافة، ويتصل مباشرة بسوق التمويل. تم عكس العلاقة بين حاملي الأصول وخدمات التمويل تمامًا: القدرة المالية مُلحقة بالأصل نفسه، وليس بعلاقة المستخدم مع المؤسسة.
بعبارة أخرى، تمنح الرموز المميزة الأصول قدرات قابلة للتنفيذ مثل البرمجيات. بمجرد ربط الأصل بالسلسلة العامة وتم التعرف عليه من قبل الشبكة بأكملها، يمكن للتطبيقات المختلفة التنافس لإضافة خدمات إضافية له: تقدم البورصات سيولة تداول، وتقدم أسواق الإقراض قدرات تمويل، وتوزع的钱ة التدفقات النقدية تلقائيًا، إلخ. يكفي لمصدر الأصل إجراء ربط واحد فقط بالسلسلة، دون الحاجة إلى بناء أنظمة منفصلة لكل سيناريو تطبيقي.
سيغير هذا بالكامل نموذج عمل المؤسسات المالية. حاليًا، تقوم البنوك وشركات الوساطة المالية ومؤسسات إدارة الأصول بحزم جميع الخدمات — مثل الحفظ، والضمان، وخدمات السيولة، وإدارة الأصول، ومراجعة الامتثال — ضمن نظام منتجات مغلق لإنجاز التوزيع. أما شبكات التشفير، فهي تدفع نحو فصل هذه الخدمات وتشغيلها بشكل مستقل ومتخصص. فتتولى مؤسسة واحدة إصدار القروض وإدارة ما بعد الإقراض، بينما توفر مؤسسات أخرى التمويل، وتحديد المخاطر، وتدفق المعاملات، والضمان التأميني، أو خدمات التطبيقات المساندة. وتتدفق الأصول بحرية بين الخدمات المعيارية عبر واجهة موحدة، دون الحاجة إلى إدخال أو إنشاء بيانات متكررة في أنظمة كل مزود خدمة.
مركز الميزة التنافسية ينتقل من المؤسسات الكبرى إلى الشبكة المفتوحة. في النظام المالي التقليدي، تستطيع المؤسسات الكبرى تغطية منتجات أكثر لأنها قادرة على تحمل التكاليف الثابتة للبنية التحتية الخاصة بكل نوع من الأصول وكل فئة من العملاء. أما في شبكات التشفير القائمة على السلاسل العامة، فإن الكثير من البنية التحتية الأساسية هي موارد مشتركة. لا يحتاج مقدمو الخدمات الجدد إلى إعادة بناء دفتر الأستاذ، وسوق التداول، ونظام الحفظ والتسوية، بل يمكنهم الربط مباشرة بالأصول والتمويل والمستخدمين، مما يخفض بشكل كبير عتبة الدخول والتشغيل.
لقد دخلت شبكة التأثيرات الخاصة بالعملات المستقرة دورة إيجابية. ستتحول الأسواق الرأسمالية تدريجيًا إلى شبكات مفتوحة، حيث ستدار خدمات مالية متخصصة كثيرة حول الأصول المُرمَّزة. في هذا النموذج الجديد، لا يُقاس تنافس المؤسسات بامتلاك قواعد بيانات حصرية أو احتكار القنوات الوحيدة لربط المستخدمين بالأسواق، بل بجودة رأس المال، وقدرتها على الضمان، ومستوى إدارة المخاطر، وكفاءة إدارة الأصول وتوزيعها.
ستُضاف القوائم المالية العالمية بالكامل إلى السلسلة في النهاية
The most important outcome of this transformation is creating a borderless global capital market.
في الوقت الحالي، تضع المؤسسات الكبرى عوائق أمام الأسواق الرأسمالية. لا يمكن لمعظم الأفراد والشركات الاتصال المباشر بالأسواق الرأسمالية، بل يضطرون لاختيار قائمة محدودة من المنتجات التي تقدمها المؤسسات. تقرر المؤسسات بشكل مستقل فئات العملاء الذين تخدمها، والمناطق التي تغطيها، وأنواع الأصول المالية، وحجوم التداول.
يواجه المستثمرون أيضًا قيودًا معاكسة، حيث لا يمكنهم الاستثمار بحرية في جميع الأصول العالمية، بل يمكنهم فقط شراء الأصول التي أكملت المؤسسات التغطية والتعبئة وربط التوزيع.
في النهاية، تم عزل معظم القيمة الاقتصادية العالمية خارج الأسواق المالية الحالية. فحتى مع امتلاك المطالبات الصغيرة، ومشاريع البنية التحتية المحلية، والشركات الخاصة، وائتمانات الأسواق الناشئة، والتدفقات النقدية غير القياسية لقيمة اقتصادية، فإن تجزئة الأصول هذه، وتوزيعها الجغرافي، وصغر حجمها تجعل التكاليف التشغيلية المرتفعة للتمويل التقليدي تمنع تمويل هذه الأصول. إن فرص الاستثمار موجودة فعليًا، كما أن العرض المالي كافٍ، لكن هناك نقصًا في شبكة تربط بينهما.
الترميز غيّر كل شيء، حيث يوفر واجهة معيارية للأصول تمكّنها من الاكتشاف عالميًا. عندما يُعاد بناء النظام المالي على أساس هذه الواجهة الجديدة، ستنخفض تكاليف المشاركة للجميع بشكل كبير. يصبح المالية قدرة أصلية للبرمجيات، مما يسمح للتطبيقات العليا بالتركيز على فئات أصول متخصصة وأسواق إقليمية، والوصول إلى مجالات لا تستطيع المالية التقليدية تغطيتها. يمكن للبرامج التجارية التي لم تكن قادرة سابقًا على الاتصال بالخدمات المالية المتقدمة دمج وظائف الدفع وتمويل رأس المال العامل وإدارة الضمانات وإدارة الأموال بسهولة، مما يسمح للكثير من الأصول "النائمة" غير المستخدمة بالوصول إلى الأسواق الرأسمالية على السلسلة. من الناحية الموضوعية، لا يمكن للترميز أن يمنح الأصول التي لا تمتلك أي قيمة تمويلية دعمًا ماليًا من العدم، لكن العديد من الأصول الجيدة التي يتم عزلها حاليًا عن النظام يمكنها في المستقبل المشاركة في التداولات السوقية.
ستُعمّق الذكاء الاصطناعي هذه الثورة أكثر من خلال تولي مهام التشغيل المختلفة. يمكن لوكالات الذكاء الاصطناعي تقييم الأصول، وتحديد أسعار المخاطر، وتوزيع رأس المال، وإدارة الضمانات، وإتمام تسويات المعاملات في الأسواق العالمية القابلة للقراءة الآلية، مما يُخفض باستمرار تكاليف الخدمات المالية. وبدمج الذكاء الاصطناعي مع قنوات الدفع بالعملات المشفرة، ستتحول الأسواق التجارية المخصصة والمتقطعة إلى أسواق مستمرة وعولمية وأوتوماتيكية، مما يخلق فرصًا أكبر عالميًا ويكسر الحواجز المؤسسية أمام رأس المال.
توزيع رأس المال هو أداة التنظيم الأساسية في المجتمع البشري. فهو يحدد اتجاهات توسع الشركات، وحجم تنفيذ التكنولوجيا، ومواقع بناء المنازل والمصانع، ويُشكّل نمط التنمية الاقتصادية الإقليمية. عندما تنخفض تكاليف الربط والتمويل والإدارة بشكل حاد، تكتسب الأصول التي كانت صغيرة جدًا في النظام المالي التقليدي، ومحليّة، ومخصصة، وذات تكاليف تشغيل مرتفعة، قيمة تغطية تجارية.
هذا أيضًا تغيير جوهري ناتج عن الحاويات. جعلت الحاويات نماذج تجارية وإنتاجية جديدة قابلة من الناحية الاقتصادية. يمكن إنتاج السلع في المناطق ذات التكلفة الأقل، ثم تجميعها في مكان آخر، وبيعها عالميًا، مع انخفاض كبير في التكلفة الشاملة لإدارة سلسلة التوريد.
ستُحدث العملة الرقمية نفس التغيير الذي أحدثه رأس المال. على مدى العقود القادمة، سيتحول ميزان العموم العالمي من سلسلة من الدفاتر المنفصلة إلى سوق مفتوح يمكن للبرمجيات تصفحه تلقائيًا، حيث يتدفق رأس المال بحرية بناءً على قيمة الأصول نفسها، وليس بناءً على من يتحكم في قنوات التمويل. لقد أظهرت العملات المستقرة لنا بالفعل: من المحتمل أن يدفع هذا النظام إلى توسيع كبير في الأسواق المالية العالمية، وصولاً إلى مجالات لم تُلامس من قبل.