روزنبرغ من بلاك روك: الأصول المعرضة للخطر يمكنها تحمل رفع أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي

أكبر مدير للأصول في وول ستريت يطلب من المستثمرين أن يأخذوا نفسًا. يقول جيفري روزنبرغ، مدير المحافظ لصندوق بلاك روك للاستراتيجيات المتعددة المنهجية، إن رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من الاحتياطي الفيدرالي لن يهدد بشكل ذي أهمية الأصول المخاطرة، وهو رأي يتعارض مع القلق المضمن حاليًا في أجزاء من السوق.

الحجة بسيطة: الأرباح القوية للشركات، خاصة تلك المدعومة باستثمارات الذكاء الاصطناعي، يمكنها امتصاص الضغط الناتج عن تكاليف الاقتراض الأعلى قليلاً. في تفسير روزنبرغ، فإن الدعم الهيكلي الناتج عن الذكاء الاصطناعي يفعل حاليًا أكثر لصالح تقييمات الأسهم مما يمكن لأي حركة صغيرة في أسعار الفائدة إلغاؤه.

تعليقات روزنبرغ هي جزء من التوقعات الاستثمارية الأوسع لبلاك روك لمنتصف عام 2026، والتي تفضل الأسهم الأمريكية كفئة الأصول الأكثر تأهلاً لتحمل بيئة أسعار فائدة أعلى. تستند هذه الفرضية إلى نمو الأرباح الذي يفوق التأثير السلبي الناتج عن ارتفاع العوائد، وهي مراهنة تتطلب من الشركات الأمريكية الاستمرار في تحقيق الأداء.

من ناحية الدخل الثابت، فإن نماذج بلاك روك معتدلة بنفس القدر. تتوقع الشركة عائدًا سنويًا قدره 2.5% لمؤشر سندات الخزانة الأمريكية التابع لبلومبرغ، حتى في سيناريو ترفع فيه الفيدرالية أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس خلال العام المقبل.

كما لاحظ روزنبرغ أن الفيدرالي، بحسب تعبيره، "ليس في عجلة من أمره لرفع أسعار الفائدة"، وهو إشارة إلى أن البنك المركزي من المرجح أن يتحرك بخطوات تدريجية أكثر من أن يفاجئ الأسواق بحملة تشديد صارمة.

الشخص المحوري في كل هذا هو رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش، الذي من المتوقع أن يتّبع نهجًا يعتمد بشكل قوي على البيانات. بدلاً من الالتزام بمسار مُحدد مسبقًا، ستستجيب بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة وارش للبيانات الاقتصادية الواردة، مما يقلل من خطر التصحيح المفرط للسياسة الذي قد يُزعزع الأسواق.

الآلية هنا تستحق التحليل. عندما ترتفع أسعار الفائدة، يرتفع معدل الخصم المطبق على الأرباح المستقبلية، مما يقلل آليًا من القيمة الحالية لتلك الأرباح. وهذا هو السبب في أن أسهم النمو تميل إلى الانخفاض عندما ترتفع العوائد. لكن إذا كانت الأرباح تنمو بسرعة كافية، يمكنها التفوق على عائق معدل الخصم. رهان روزنبرغ هو أن إنتاجية وزيادات الإيرادات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تقوم بالضبط بذلك لشريحة ذات أهمية من سوق الأسهم الأمريكية.

يُدير روزنبرغ صندوق iShares Systematic Alternatives Active ETF إلى جانب صندوق الاستراتيجيات المتعددة، مما يعني أن توقعاته تُشكل قرارات تخصيص رأس المال الفعلي، وليس فقط التعليقات المنشورة.

يواجه مستثمرو الدخل الثابت صورة أكثر تعقيدًا. إن عائدًا متوقعًا بنسبة 2.5٪ على السندات الحكومية يبدو متواضعًا، لكن في سيناريو حيث ترتفع الأسعار بمقدار 100 نقطة أساس، فإن تأمين مثل هذا العائد سيُعد إدارة مخاطر قوية بدلاً من فرصة ضائعة. المتغير الرئيسي هو ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيتحرك بقوة كبيرة فعليًا، أم أن الموقف القائم على البيانات الذي يتبعه وارش سيحافظ على رفع الأسعار بدرجات أصغر وأكثر تباعدًا.

في أسواق العملات المشفرة والأصول الرقمية، التي كانت تاريخيًا حساسة لسياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي عبر قناة تفضيل المخاطر وتجنبها، فإن بيئة أسعار الفائدة المعتدلة عامةً ما تكون مفيدة. وقد كان العكس صحيحًا أيضًا: فقد تأثرت أسواق العملات المشفرة بشكل أكبر بكثير من الصدمة التصاعدية في أسعار الفائدة عام 2022 التي ضربت الأسهم، مما زاد من الخسائر على نطاق واسع.