إذا كنت تراقب مجال الاستثمارات المرتبطة ببيتكوين مؤخرًا، فسيكون من المفهوم أن تظن أن كل منتج جديد هو مجرد تنويع على نفس الموضوع. يرغب روبّي ميتشنيك من بلاك روك في تصحيح هذا الانطباع، على الأقل عندما يتعلق الأمر بمقارنة صندوق iShares Bitcoin Premium Income ETF الجديد الخاص بشركته مع الأسهم المفضلة الدائمة لشركة Strategy.
في مناقشة فيديو في 20 يوليو 2026، قدم ميتشنيك، رئيس الأصول الرقمية في بلاك روك، الحجة بأن $BITA و $STRC ليسا منافسين. ليس لأن أحدهما أفضل، بل لأنهما منتجان مختلفان هيكليًا مصممان للمستثمرين المختلفين هيكليًا.
منتجان، صفقتان مختلفتان تمامًا
ابدأ بـ $BITA. تم إطلاق صندوق iShares Bitcoin Premium Income ETF في منتصف يونيو 2026، ويستخدم استراتيجية بيع خيارات مغطاة لتوليد دخل شهري من التعرض للبيتكوين.
تعمل الآلية تقريبًا على النحو التالي: يحتفظ الصندوق بوضع معرض لبيتكوين ويبيع خيارات شراء ضد هذا المركز، مما يجمع الأقساط التي تُوزع كدخل. باللغة الإنجليزية: أنت تتخلص عن بعض سقف بيتكوين مقابل راتب منتظم على طول الطريق.
يبلغ العائد المستهدف في النطاق من 15% إلى 25% سنويًا، وتم تصميم الصندوق لالتقاط ما لا يقل عن 70% من الحركة الصعودية لسعر البيتكوين. إنه هيكل صندوق متداول في البورصة خاضع للتنظيم، مما يعني أنه يناسب بسهولة حسابات الوساطة القياسية، ومحفظات التقاعد، وأطر تخصيص المؤسسات.
$STRC هو كيان مختلف تمامًا. تصدر شركة Strategy، التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy ولا تزال تُدار من قبل مايكل سايلور، هذا السهم المفضل الدائم خصيصًا لجمع رأس المال لشراء المزيد من البيتكوين. ويحمل معدل توزيع سنوي قابل للتعديل يتراوح تقريبًا بين 11.5% و12%.
أسهم مفضلة دائمة بدون تاريخ استحقاق، مرتبطة بشركة تعامل البيتكوين كأصل خزانتها الرئيسي. العائد جذاب، لكن ملف المخاطر أساسيًا شركة وليس مجرد مبني على السوق. إذا واجهت الاستراتيجية صعوبات، يشعر حاملو $STRC بذلك بطرق لا يشعر بها مستثمر صندوق ETF للبيتكوين البحت.
نقطة ميتشنيك واضحة: المستثمر الذي يشتري $BITA يرغب في التعرض المُدار للبيتكوين الذي يولد دخلاً داخل إطار تنظيمي مألوف. أما المستثمر الذي يشتري $STRC فهو يخاطر بقدرة استراتيجية على الاستمرار في تنفيذ خطة تراكم البيتكوين وتقديم هذا القسم المفضل من الأرباح.
لماذا شعر ميتشنيك بالحاجة إلى قول هذا بصوت عالٍ
يُستحسن ملاحظة توقيت تعليقاته. لقد كانت $STRC تحت ضغط بيع مؤخرًا وتتداول دون قيمتها الاسمية، مما أثار أسئلة حول إمكانية تعديل الأرباح النقدية.
هناك سبب عملي لرغبة بلاك روك في توضيح هذا الفصل بوضوح. إذا تم تصنيف $BITA مع $STRC في إدراك المستثمرين، فإن أي تقلبات في سعر $STRC أو استقرار أرباحه تصبح مشكلة سردية لـ $BITA، حتى لو لم يكن هناك أي تشابه هيكلي بين المنتجين.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين الذين يتنقلون في مشهد منتجات البيتكوين
للمستثمرين الموجهين للدخل، فإن الفرق الرئيسي هو مصدر الدخل الفعلي. مع $BITA، ينبع الدخل من أقساط الخيارات المجمعة على مركز البيتكوين لصندوق خاضع للتنظيم. مع $STRC، فإن الدخل هو توزيع أرباح شركة يدفعه Strategy من عملياته وأنشطة جمع رأس المال. هذا التوزيع قابل للتعديل، مما يعني أنه يمكن إعادة ضبطه إذا تغيرت ظروف السوق، وانخفاض سعر السهم عن قيمته الاسمية هو طريقة السوق لإظهار بعض الشكوك حول الظروف قصيرة الأجل.