تستعد بلاك روك لإجراء تقسيم عكسي واحد مقابل ثلاثة لـ iShares Ethereum Trust ETF (ETHA)، وهو تغيير هيكلية سيُرفع سعر السهم لـ ETHA وقد يقلل من فرق التداول الفعال دون تغيير قيمة ممتلكات المستثمرين.
وافقت راعية ETHA على التقسيم العكسي في 31 يوليو، وفقًا لتقديم تنظيمي من SEC. سيتم دمج كل ثلاث أسهم مملوكة في تاريخ تسجيل 5 أكتوبر إلى سهم واحد عند بدء التداول المعدل بالتقسيم على ناسداك في 6 أكتوبر.
لماذا تفعل بلاك روك هذا؟
غالبًا ما تحمل عمليات الدمج العكسي إشارة سلبية في أسواق الأسهم لأن الشركات المتعثرة تستخدمها لرفع أسعار الأسهم المنخفضة وتجنب الإزالة من القائمة. كشف تقرير رويترز لعام 2025 report أن حوالي 80٪ من الشركات التي نفذت عمليات دمج عكسي كانت قيمتها السوقية أقل من 250 مليون دولار.
بينما لم تقدم بلاك روك أي تفسير لتقسيم ETHA العكسي، فإن وثيقة الإصدار الخاصة بالصندوق تمنح الراعي سلطة اتخاذ مثل هذا الإجراء عندما يعتقد أن سعر السوق الثانوي قد تحرك خارج نطاق تداول مرغوب.
في ضوء ذلك، قد يكون أحد الأسباب التي تدفع مدير الأصول إلى اتخاذ هذا الإجراء هو رفع القيمة الاسمية للأسهم.
هذا العام، انخفض سعر سهم ETHA بأكثر من 37% إلى حوالي 14.15 دولارًا، مما يعني أن استثمارًا بقيمة 10,000 دولار تم إجراؤه في نهاية عام 2025 سيكون قيمته الآن حوالي 6,300 دولار.
يمكن إرجاع الأداء السعري الضعيف إلى الصعوبات السعرية الأوسع التي تواجهها الإيثريوم. تُظهر البيانات من CryptoSlate أن قيمة الأصل الرقمي قد انخفضت من أكثر من 3,200 دولار في بداية العام إلى حوالي 1,870 دولارًا حتى وقت النشر.
لقد ترك هذا الانخفاض ETHA بالقرب من الطرف السفلي من سوق صناديق ETF لإيثيريوم الفوري من حيث السعر الاسمي رغم مكانتها كأكبر صندوق في الفئة. احتفظت ETHA بحوالي 5.4 مليار دولار في الأصول الصافية حتى 4 أغسطس، وجذبت أكثر من 11 مليار دولار من التدفقات الصافية التراكمية.
لكن أسهمها تداولت تحت صندوق إيثريوم من Grayscale عند حوالي 18 دولارًا، وMSSE الذي أطلقته حديثًا مورغان ستانلي عند حوالي 20 دولارًا، ومنتج VanEck ETHV عند حوالي 27 دولارًا.
سترفع عملية التقسيم العكسي سعر سهم ETHA من 14.15 دولارًا إلى حوالي 42.45 دولارًا، مع تقليل عدد الأسهم المعلقة من حوالي 384 مليونًا إلى 128 مليونًا.
سيضع ذلك ETHA فوق منافسيها الرئيسيين من حيث السعر الاسمي للسهم، ويجعل أكبر صندوق تداول متبوع لـ Ethereum في السوق يمتلك ملف سعر أقرب لموقعه داخل الفئة.
ومع ذلك، فإن المعاملة ستترك قيم استثمارات المساهمين دون تغيير؛ لن تعيد خسائر ETHA منذ بداية العام.
هذا يعني أن المستثمر الذي يمتلك 300 سهمًا بقيمة 4,245 دولارًا قبل التقسيم سيتلقى 100 سهمًا بقيمة نفس المبلغ بعد التقسيم، بافتراض بقاء سعر ETH مستقرًا.
قد يؤدي تقسيم ETHA العكسي إلى تعزيز ميزته التكلفة
قد يؤدي التقسيم العكسي أيضًا إلى توسيع فجوة تكاليف التداول بين صندوق إيثريوم لبلاك روك والمنصات الرقمية المستخدمة من قبل المشترين التجزئة.
حلّل خبير صناديق الاستثمار في بلومبرغ إنترتاينمنت إيريك بالتشوناسأن فرق السعر العرض/الطلب لـ ETHA يمكن أن ينخفض من حوالي سبعة نقاط أساس إلى حوالي اثنين بعد أن يرتفع سعر السهم إلى حوالي 42 دولارًا.
يمثل فارق سنت واحد حاليًا حوالي 0.071% من سعر سهم ETHA. بعد التجميع، سيكافئ نفس الفارق البالغ سنتًا واحدًا حوالي 0.024%، بشرط استمرار صانعي السوق في عرض الصندوق عند هذا المستوى.
قال بالتشوناس إن التخفيض المحتمل يُظهر الدرجة التي يعامل بها مُصدرو صناديق التداول المنتقلة حتى تكاليف التنفيذ الصغيرة كمشكلة.
لقد قارن بين الانتشار المتوقع لـ ETHA البالغ نقطتين أساسيتين والرسوم التي يمكن أن يواجهها المستثمرون التجزئة عند شراء العملات المشفرة مباشرة.
قال بالتشوناس إن المزودين المتاحين من خلال مزود المحفظة المادية Ledger قدموا له سعراً لا يقل عن 150 نقطة أساس لتحويل الدولارات إلى بيتكوين أثناء بحثه. وأضاف أن خدمة الشراء المبسطة من Coinbase كانت تفرض رسوماً أقل قليلاً، حوالي 140 نقطة أساس.
سيجعل ذلك معاملة Coinbase في مثاله حوالي 70 مرة أكثر تكلفة من الانتشار المتوقع لـ ETHA. ستظل عملية تداول كريبتو مباشرة بتكاليف قدرها 40 نقطة أساس تحمل رسومًا نسبية أعلى بـ 20 مرة.
تختلف الرسوم بين البورصات وطرق الدفع وحجوم المعاملات ومستويات العملاء. يمكن للتجار النشطين غالبًا الحصول على أسعار أقل من خلال كتب الأوامر والتسعير القائم على الحجم، بينما قد يواجه المبتدئون الذين يستخدمون خدمات الشراء المبسطة فروقًا أكبر ورسومًا مدمجة.
تخدم ETHA وعمليات شراء العملات المشفرة المباشرة أغراضًا مختلفة. فتوفّر صندوق التداول المالي تعرضًا لـ ETH من خلال حساب وساطة وتحمل رسومًا سنوية منفصلة للمُمَوِّل، بينما يمكن للمشترين المباشرين سحب الأصل، أو الاحتفاظ به تحت سيطرتهم الخاصة، أو استخدامه على السلسلة.
ستترك عملية التقسيم في أكتوبر أكبر صندوق تداول منفصل لإيثيريوم لبلاك روك يُتداول بجزء صغير من التكلفة المقدمة المبلغ عنها على بعض منصات الدخول إلى العملات المشفرة للمستهلكين.
ظهرت المقالة انعكاس نادر لـ BlackRock لـ ETHA سيجعل تداول الإيثيريوم أرخص بـ 70 مرة من Coinbase لأول مرة على CryptoSlate.