لقد وجدت بلاك روك طريقة لحل أحد أكثر أزمات الهوية استمرارًا في عالم العملات المشفرة: ماذا تفعل عندما تكون تمتلك كمية هائلة من Bitcoin لكنك ترغب في الراحة التي توفرها حسابات الوساطة؟ يمكنك تبديله مباشرةً بأسهم صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT)، دون الحاجة إلى بيعه.
لقد قام برنامج التحويل العيني للشركة بمعالجة أكثر من 5 مليارات دولار في عمليات تبادل مباشرة من بيتكوين إلى IBIT حتى أغسطس 2026. كان هذا الرقم يبلغ حوالي 3 مليارات دولار في أكتوبر 2025، مما يعني أن خط الأنابيب نما بأكثر من 60% في أقل من عام.
فتحت باب المليون دولار أوسع قليلاً
يعود التسارع إلى قرار واحد اتخذ في يوليو 2026. خفّضت بلاك روك الحد الأدنى لحجم المعاملة للتحويلات العينية من 25 مليون دولار إلى مليون دولار.
عند الحد الأدنى القديم، كان البرنامج في جوهره منحصراً على الأثرياء فائقو الثراء والمستثمرين المؤسسيين. فكان الحد الأدنى البالغ 25 مليون دولار يعني أنك بحاجة إلى امتلاك حوالي 250 بيتكوين (زائدًا أو ناقصًا، حسب السعر) فقط للدخول. أما الحد الأدنى الجديد البالغ مليون دولار فيفتح البرنامج أمام فئة أوسع بكثير من الأفراد ذوي الثروات العالية، ومكاتب العائلات، والصناديق الأصغر.
تعمل الآليات من خلال المشاركين المعتمدين، الوسطاء الذين ينشئون ويعيدون أسهم صناديق الاستثمار المتداولة. يُسلّم حامل البيتكوين عملاته إلى المشارك المعتمد، الذي يُسلّمها بدوره إلى الصندوق ويُصدر أسهم IBIT مرة أخرى إلى الحامل. لا تحدث أي عملية بيع في السوق. ولا يتم تفعيل أي حدث ضريبي فوري على الأرباح الرأسمالية.
لماذا تلتهم الحيتان
الاحتفاظ الذاتي على نطاق واسع صعب حقًا. محافظ الأجهزة، إعدادات متعددة التوقيع، إدارة عبارة الاسترداد، والتخطيط للإرث: كل هذه الأمور تصبح أكثر إجهادًا بشكل أسّي عندما يكون الرقم بعد علامة الدولار مكونًا من سبعة أو ثمانية أرقام. خطأ تشغيلي واحد يمكن أن يعني خسارة دائمة وغير قابلة للعكس.
من خلال التحويل إلى أسهم IBIT، يحصل حاملو البيتكوين على تعرضهم للبيتكوين مغلفًا داخل البنية التحتية المألوفة لوارد ستريت. ينتقل خطر الحفظ إلى كوينبيس (جهة الحفظ الخاصة بـ IBIT) ومنظومة صناديق الاستثمار المتداولة الأوسع. تُدرج الأسهم في حساب وساطة قياسي، وتظهر في بيانات الثروة المجمعة، ويمكن تمويلها أو إقراضها أو استخدامها كضمان تمامًا مثل أي أصل مالي آخر.
روبي ميتشنيك، رئيس الأصول الرقمية في بلاك روك، أشار إلى إمكانات النمو في هذا القطاع السوقية مع استمرار انخفاض حواجز الوصول.
الجاذبية الخاصة بـ IBIT
يبقى IBIT أكبر صندوق استثماري أمريكي للبيتكوين على أساس النقدي من حيث الأصول تحت الإدارة والتدفقات، وبرنامج التحويل العيني يوسع هذا الفارق.
كل بيتكوين يتدفق إلى الصندوق من خلال تبادل مباشر يضيف إلى قاعدة أصول IBIT دون الحاجة إلى شراء نقدية في السوق المفتوحة. يمكن أن تؤثر عمليات الإنشاء النقدي، حيث يشتري المشارك المعتمد بيتكوين في السوق ويدفعه إلى الصندوق، على الأسعار. إن عمليات الإنشاء العينية تنقل العملات الحالية فقط من مالك إلى الصندوق، وهو ما يكون محايدًا من حيث السعر على المدى القصير، لكنه لا يزال يوسع نطاق الصندوق.
يقوم مُصدرون آخرون لصناديق التداول المنتقلة باستكشاف خيارات تحويل مشابهة من نوع "في-كيند"، لكن شبكة توزيع بلاك روك تمنحها ميزة هيكلية. تدير الشركة أكثر من 10 تريليون دولار من الأصول الإجمالية عبر منصتها، مما يعني أنها تمتلك بالفعل علاقات مع المستشارين ومكاتب العائلات والمؤسسات الأكثر احتمالاً لتسهيل هذه التحويلات.
استراتيجية ضريبية تلتقي بإدارة الأصول
عندما يبيع حامل البيتكوين عملاته في بورصة، فإنه يحقق ربحًا (أو خسارة) رأسماليًا في لحظة البيع. وهيكل المقايضة العينية يتجنب هذا من خلال اعتبار المعاملة كمقايضة من نفس النوع بدلاً من بيع، مما يؤجل المسؤولية الضريبية إلى المستقبل.
هذا ليس استراتيجية دائمة لتجنب الضرائب. يتم نقل أساس التكلفة للحامل في البيتكوين الأصلي إلى أسهم IBIT، لذا فإن فاتورة الضرائب ستستحق في النهاية، على الأرجح عند بيع الأسهم. لكن القدرة على تأجيل هذا الحدث إلى أجل غير مسمى، أو حتى ظهور لحظة أكثر كفاءة ضريبية، ذات قيمة هائلة لأغراض التخطيط للثروة.