فتحت Bitwise Asset Management مؤخرًا صندوقًا جديدًا يسمح للمودعين بكسب عائد من خلال إقراض العملات المستقرة مقابل أصول حقيقية مُرمَّزة، ويأتي هذا الصندوق بقدرة تبلغ مليار دولار. وقد بدأ عمل صندوق Bitwise Premium RWA، الرمز PAPY، في 2 سبتمبر باستخدام بروتوكول Morpho على شبكة Ethereum، وهو ما يمثل أحدث خطوة للمدير المالي نحو منتجات العائد على السلسلة المصممة لتناسب ذوق المؤسسات.
الخزنة تقبل الإيداعات بعملة Agora AUSD المستقرة، وهي عملة مربوطة بالدولار ومكفولة بالكامل بأوراق خزانة الولايات المتحدة، وتُدار من قبل VanEck مع خدمة State Street كوكيل حافظ. ثم يتم إقراض هذه الإيداعات تلقائيًا مقابل سلة متنوعة من الأصول الواقعية المُرمزَة المُغطاة بشكل زائد لخلق عوائد متغيرة.
داخل آليات الصندوق
تم بناء PAPY كصندوق غير مُخوّل وفق معيار ERC-4626، وهو الواجهة المعيارية لإيثيريوم للمراكز المُمَوَّلة التي تولد عوائد. لا يتطلب أي فترة تجميد.
يقع العائد السنوي المئوي المستهدف بين 5% و6%، على الرغم من أن الأداء الأولي يروي قصة أكثر تواضعًا. اعتبارًا من يوم الإطلاق، أظهرت البيانات على السلسلة حوالي 638,633 دولارًا أمريكيًا في إيداعات AUSD، مع عائد سنوي صافي فوري قدره 1.35% وعائد سنوي على مدار 7 أيام قدره 1.01% فقط.
السعة الإجمالية للخزنة تبلغ حوالي 1 مليار دولار. من حيث الرسوم، تفرض Bitwise رسوم إدارة بنسبة 0.39% دون أي رسوم أداء إضافية.
ما الذي يدعم العائد
يُخصص حوالي 74.1% من ضمان الصندوق إلى PST الخاص بـ Huma Finance، وهو تمثيل مُرمز لتدفقات الدفع والائتمان في العالم الحقيقي. ويذهب 14.1% آخر إلى PRIME الخاص بـ Hastra، بينما يبقى الـ 11.8% المتبقية في sUSDai.
استراتيجية Bitwise المتغيرة في DeFi
دخلت الشركة لأول مرة في تنظيم الصناديق في يناير 2026 مع منتجات تركز على إقراض العملات المستقرة. يمثل PAPY خطوة أعلى في التعقيد: بدلاً من إقراض العملات المستقرة مقابل ضمانات مشفرة، فإن الصندوق يقرض مقابل تمثيلات مُرمّزة لأصول خارج السلسلة، مما يستبدل مخاطر العقد الذكي ومخاطر التصفية بمخاطر الائتمان ومخاطر الطرف المقابل المرتبطة بالمقترضين الحقيقيين الأساسيين.
اختيار AUSD كرمز إيداع يعزز هذا الإطار المؤسسي. من خلال استخدام عملة مستقرة مدعومة بأذون الخزانة الأمريكية ومحجوزة من قبل State Street، فإن Bitwise تغلف منتج عائد DeFi في بنية تحتية من المستوى المؤسسي.
المنافسة ومؤشرات المراقبة
تتميز مشاركة Bitwise برسوم إدارة قدرها 0.39% دون رسوم أداء أو فترة تجميد. وبإيداعات بقيمة 638 ألف دولار في اليوم الأول، فإن الصندوق يستخدم حوالي 0.06% من طاقته المعلنة.
أرقام العائد السنوي المبكر تستحق المراجعة. إن عائدًا سنويًا فوريًا قدره 1.35% مقابل هدف يتراوح بين 5-6% يعني أن استراتيجية تخصيص القروض في الصندوق تحتاج إلى التوسع بشكل كبير مع نمو الودائع وتفعيل رأس المال بكفاءة أكبر عبر أسواق ضماناتها.
التركيز الثقيل للخزنة في PST الخاص بـ Huma Finance بنسبة 74.1% يعني أن جودة الائتمان والموثوقية التشغيلية للمقترضين الأساسيين لدى Huma ستُحدّد إلى حد كبير ما إذا كان PAPY سيحقق وعوده بالعائد.