محلل Bitunix: وولش يُضعف التوجيه المستقبلي، ويجب على السوق إعادة تسعير البيانات، وأسعار الفائدة، وتكاليف رأس المال

موقع Mars Finance يذكر أنه في 7 أغسطس، من المقرر إصدار تقرير التوظيف غير الزراعي للولايات المتحدة لشهر يوليو، حيث يتوقع السوق إضافة حوالي 80,000 إلى 83,000 وظيفة، مع بقاء معدل البطالة عند 4.2%. لكن البيانات الأخيرة أظهرت تباينًا واضحًا في سوق العمل. فقد انخفض عدد طلبات إعانات البطالة الأولية حتى الأسبوع المنتهي في 1 أغسطس إلى 199,000، وهو ما يمثل انخفاضًا للثالثة على التوالي تحت مستوى 200,000، كما انخفض عدد التسريحات من قبل الشركات في يوليو بشكل ملحوظ؛ لكن ADP أضاف فقط 44,000 وظيفة خاصة، وهو أقل مستوى منذ بداية العام، ولم يرافق ذلك توسع متناسق في التوظيف من قبل الشركات. والأهم أكثر، أن معدل مشاركة القوى العاملة في الولايات المتحدة قد انخفض إلى 61.5%، وهو أدنى مستوى منذ مارس 2021، وبالتالي لا يمكن اعتبار معدل البطالة البالغ 4.2% مؤشرًا قويًا على قوة سوق العمل وحده، إذ يعود جزء من الاستقرار إلى تباطؤ متزامن في العرض العمالي. في هذا السياق، فإن التأثير الحقيقي لتقرير التوظيف غير الزراعي الليلة ليس عدد الوظائف المضافة فحسب، بل ما إذا كانت الوظائف والرواتب ومعدل البطالة ستُعزز معًا مخاوف الفيدرالي من التضخم. وقد أشار موساليم من الفيدرالي إلى أن احتمال استمرار التضخم فوق الهدف آخذ في الزيادة، وأعلن أنه كان يميل إلى رفع أسعار الفائدة في اجتماع FOMC الأخير؛ بل بدأ السوق يناقش إمكانية رفع الفيدرالي أسعار الفائدة في اجتماع سبتمبر إذا استمرت بيانات التضخم قوية وارتفعت توقعات تكلفة الاقتراض. وهذا يجعل الربط بين بيانات التوظيف والتضخم أكثر أهمية في صنع السياسة. في الوقت نفسه، قلل الفيدرالي من الاعتماد على التوجيه الاستباقي، مما يجبر السوق على الاعتماد أكثر على البيانات الاقتصادية لتقدير وظيفة رد فعل الفيدرالي. ويدعم الرئيس التنفيذي لجيه بي مورغان، جيم دايمون، هذا الإصلاح، مشيرًا إلى أن إعادة النظر في إطار سياسة الفيدرالي له أهمية كبيرة، لكنه حذر في الوقت نفسه من أن السوق قد تراكم كميات كبيرة من التمويل عبر قنوات مثل وكلاء التداول، وصناديق التحوط، وصناديق الاستثمار القائمة على المؤشرات، وال arbitrage في السندات الحكومية، ما يعني أن مستوى الرافعة المالية الإجمالي لا يزال مرتفعًا. عندما تنخفض تواصلات السياسة وتظل الرافعة المالية مرتفعة، فإن أي تغيير في توقعات أسعار الفائدة قد ينتقل بسرعة أكبر إلى أسعار الأصول. كما تواجه الشركات أيضًا اختبارًا لتكاليف رأس المال. فشركة Alphabet تخطط لجمع ما يصل إلى 25 مليار دولار من خلال إصدار سندات ذات تصنيف استثماري، بينما تواصل Tesla تطوير مشروع TeraFab في تكساس، حيث لا تزال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والحوسبة بحاجة إلى استثمارات رأسمالية ضخمة؛ لكن من ناحية أخرى، حظر جمهورية الكونغو الديمقراطية تصدير خام النحاس وخام الكوبالت، كما لم تُحل تمامًا المخاطر المرتبطة بمضيق هرمز، مما قد يؤدي إلى زيادة تكاليف بناء البنية التحتية بسبب قيود العرض على الطاقة والمواد الخام الأساسية. وهذا يعني أن الأسواق المالية العالمية لا تواجه فقط مشكلة أسعار الفائدة، بل ضغطًا متزامنًا على التمويل والطاقة وتكاليف المواد الخام. بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن هذا البيئة تعني أن الأصول عالية التقلبات مثل البيتكوين لا تزال حساسة للغاية للسيولة الدولارية وعوائد الأجل الطويل وتفضيلات المخاطر العالمية. إذا أعادت بيانات التوظيف والتضخم لاحقًا تعزيز توقعات رفع أسعار الفائدة، فلن يكون الضغط على السوق ناتجًا فقط عن سعر الفائدة السياسة نفسه، بل عن إعادة تسعير كاملة للعوائد الخالية من المخاطر وتكاليف التمويل؛ والعكس صحيح، فإذا انخفضت كل من الوظائف والتضخم معًا، فسيتم توفير مساحة سياسية أكثر وضوحًا للأصول المخاطرة. وبالتالي، فإن ما يجب مراقبته بعناية في تقرير التوظيف غير الزراعي الليلة هو كيف ستغير البيانات وظيفة رد فعل الفيدرالي، وكيف ستنتقل هذه التغييرات في النهاية إلى الدولار وعوائد الأجل الطويل وتكاليف رأس المال العالمية.