محلل Bitunix: إشارات الفيدرالي الأمريكي الحذرة تدفع لإعادة تقييم ائتمان الدولار وتكاليف رأس المال العالمية

تشير أخبار Huoxing Caijing إلى أنه في 6 أغسطس، أظهرت بيانات ADP للوظائف في الولايات المتحدة لشهر يوليو زيادة قدرها 44 ألف وظيفة، مما يدل على استمرار تباطؤ سوق العمل، لكن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أطلقوا على التوالي إشارات متشددة، حيث أكد كاشكالي وكوك ودالي أنهم لا يستبعدون مواصلة رفع أسعار الفائدة إذا لم تتحسن التضخم بشكل مستدام، مما أعاد تذكير السوق بأن تباطؤ الاقتصاد لا يعني بالضرورة تحولاً فورياً نحو سياسة نقدية أكثر تيسيراً. في الوقت نفسه، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية الحفاظ على وتيرة إعادة شراء السندات وطرحها دون تغيير، مما يعني أن السوق سيستمر في امتصاص كميات كبيرة من إمدادات السندات الأمريكية على المدى القصير، كما أن بقاء عوائد السندات طويلة الأجل مرتفعة يشير إلى أن البيئة المالية لا تزال تتشدد تلقائياً من خلال آليات السوق. الآن، ما يؤثر حقاً على تقييم الأصول العالمية ليس فقط ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيقوم برفع أسعار الفائدة، بل الطلب التمويلي الضخم للحكومة، وعوائد السندات طويلة الأجل، وعلاوة المخاطر السوقية التي تدفع معاً تكلفة رأس المال العالمية للأعلى. من الناحية الجيوسياسية، على الرغم من أن إيران وعُمان تقتربان من التوصل إلى اتفاق بشأن الملاحة في مضيق هرمز، إلا أن الممر لا يزال يخضع لترتيبات مؤقتة، وما إذا كان سيتم استئناف الملاحة بالكامل يعتمد على تقدم المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران. حتى مع انخفاض مخاطر انقطاع العرض، فإن محاولة إيران للسيطرة على المزيد من حقوق الممر وحقوق الرسوم تعني أن عدم اليقين في سلسلة التوريد العالمية للطاقة لم يُحل بعد، وأن أسعار الطاقة قد تستمر في التذبذب بسبب السياسات وتطورات المفاوضات. من منظور هيكل السوق، يواجه رأس المال العالمي حالياً بيئة تجمع بين تكلفة رأس مال مرتفعة، وتمويل حكومي مستمر، وتوسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ومخاطر جيوسياسية في قطاع الطاقة، مما يجعل تخصيص رأس المال أكثر تركيزاً على كفاءة رأس المال وجودة التدفقات النقدية، بينما ستظل الأصول ذات التقييمات المرتفعة والرافعة المالية العالية عرضة لضغط خصم أعلى. من حيث سوق العملات المشفرة، بلغ التدفق الصافي لصناديق ETF خلال الأسبوع الماضي 475 مليون دولار أمريكي، و922 مليون دولار أمريكي خلال الشهر الماضي، مما يشير إلى استمرار تدفق رأس المال المؤسسي قصير الأجل لتعويض الأصول المعرضة للمخاطر، لكن التدفق الصافي الإجمالي خلال الربع الماضي بلغ 7.932 مليار دولار أمريكي، مما يعني أن رؤوس الأموال الكبيرة لا تزال تتبنى موقفاً محافظاً نسبياً تجاه السوق بشكل عام. وهذا يعني أن السوق لا تدخل حالياً مرحلة ارتفاع شامل في التفضيل للمخاطر، بل تسعى باستمرار إلى تحقيق توازن جديد في تسعير الأصول بين السيولة العالمية، وعوائد السندات طويلة الأجل، وعدم اليقين السياسي. وسيظل البيتكوين قصيرة الأجل خاضعاً لتأثير السيولة الأمريكية وتكلفة رأس المال العالمية وتغيرات التفضيل للمخاطر، وسيكون مؤشراً مهماً للمستقبل هو ما إذا كان تدفق أموال ETF سيتحول من التعويض القصير الأجل إلى تدفق اتجاهي مستدام.