رسالة BlockBeats، 3 سبتمبر، يظهر التقييم الأحدث للبنك الأمريكي أن تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر أغسطس، الذي نُشر يوم الجمعة، سيؤثر على توقعات رفع أسعار الفائدة، لكنه لا يمكنه وحده تحديد سياسة الفيدرالي الأمريكي لشهر سبتمبر ما لم تتحسن بيانات التوظيف بشكل ملحوظ، والمحور الحقيقي لا يزال في مؤشر أسعار المستهلكين الذي سيتم إصداره في 11 سبتمبر. هذا يعني أن إعادة تسعير السوق السريعة لاحتمالات رفع أسعار الفائدة في الفترة الأخيرة لم تعد تتركز فقط على ما إذا كان سوق العمل يبرد، بل على ما إذا كان التضخم قادرًا على إقناع الفيدرالي الأمريكي بأن سياسة أسعار الفائدة المرتفعة لا تزال ضرورية.
تُعكس هذه التوقعات السياسية مباشرة في سوق السندات. فاستمرار عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل عند مستويات مرتفعة، إلى جانب ارتفاع عوائد السندات في الاقتصادات الكبرى مثل اليابان وألمانيا وبريطانيا، يُظهر أن ضغوط أسعار الفائدة المرتفعة تنتقل من سياسة بنك مركزي واحد إلى نتيجة مشتركة لعجز الميزانيات الحكومية، وعرض الدين، وتكاليف التمويل على مستوى عالمي. بالنسبة للأسهم والعملات المشفرة، فإن استمرار ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل يعني أن معدلات الخصم وتكاليف التمويل لا تزال في تصاعد، مما يجبر السوق على مواجهة واقع ضيق مساحة التقييم، حتى مع استمرار توقعات السوق بشأن الذكاء الاصطناعي والنمو الاقتصادي. أما الذهب، فهو يواجه ضغوطًا قصيرة الأجل أيضًا بسبب ارتفاع الدولار وعوائد الفائدة الحقيقية، لكن إذا كان ارتفاع العوائد يعكس بشكل أكبر مخاطر المالية العامة والائتمان السيادي، فقد تعود خاصية الذهب كأصل آمن لتلقّى دعمًا جديدًا.
من الناحية اليابانية، فإن قرار بنك اليابان في 18 سبتمبر، بالإضافة إلى مخاطر التدخل حول مستوى 160 للدولار مقابل الين، تضيف عوامل عدم يقين إضافية على توزيع الأموال العالمية. إذا قام بنك اليابان برفع أسعار الفائدة بشكل إضافي، فقد يزيد تقلص فارق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة من حافز عودة الأموال اليابانية إلى الداخل؛ كما أن إعادة صندوق التقاعد الياباني (GPIF) الحديث مؤخرًا عن توزيع الأصول، إلى جانب ارتفاع عوائد السندات المحلية اليابانية إلى مستويات قياسية منذ سنوات، قد يؤدي أيضًا إلى إعادة تقييم جزء من الأموال لنسبة توزيعها بين السندات والأسهم الأجنبية. إنها ليست مجرد مشكلة ين، بل قد تؤدي عبر سوق السندات العالمي إلى آثار تدفق خارجية على السيولة.
لذلك، ما يستحق المراقبة في سبتمبر ليس بيانات واحدة، بل ما إذا كانت التضخم الأمريكي، وسياسة اليابان النقدية، وعرض وطلب السندات العالمية ستدفع معًا تكاليف التمويل للأعلى. إذا ظل التضخم متمسكًا، فقد تبقى توقعات رفع الفائدة من قبل الفيدرالي الأمريكي عند مستويات مرتفعة، مما سيستمر في تقييد الأصول ذات التقييمات المرتفعة من خلال عوائد السندات الأمريكية والدولار القوي؛ على العكس، إذا انخفض التضخم بشكل ملحوظ، فسيساعد انخفاض العوائد على المدى الطويل في تخفيف الضغط على تقييمات الأسواق الأسهم والعملات المشفرة. بالنسبة للسوق، فإن السؤال الأساسي الحقيقي يتحول الآن من "متى سيقوم الفيدرالي بخفض الفائدة" إلى ما إذا كانت الأموال العالمية قد دخلت بالفعل مرحلة جديدة من التكاليف المرتفعة وتبحث عن عوائد خالية من المخاطر أعلى.