كشفت دراسة Bitquery أن 74٪ من مكاسب Pump.fun لا يمكن تكرارها من قبل المتداولين النسخيين

وجدت تحقيقات Bitquery في 22 أكتوبر أن 26% فقط من أرباح محفظات الميم كويين التي بلغت 752.5 مليون دولار خضعت لفحوصات التداول السوقية التقليدية. تشير النتائج إلى أن متداولي النسخ من Pump.fun يخاطرون باتباع المحافظ الربحية التي لا يمكن تكرار معاملاتها. فحصت Bitquery 3,170 موضع محفظة-رمز بربح مبلغ لا يقل عن 100,000 دولار بين أكتوبر 2025 وأغسطس 2026. ونسبت Bitquery 51% من الأرباح إلى محافظ تبيع الرموز المنقولة، وحددت أنماط تداول منسقة محتملة في 13% أخرى. ولم تستطع Bitquery تصنيف الـ10% المتبقية بشكل قاطع.

تستخدم خدمات النسخ التلقائي عادةً أنظمة آلية لتقليد المعاملات التي تقوم بها المحافظ ذات العوائد القوية في الماضي. عادةً ما تتطلب هذه الأنظمة عملية شراء ملحوظة لإنشاء مركز، في حين يمكن أن تولد الرموز المنقولة أرباحًا مسجلة دون حاجة إلى شراء يمكن للمتابعين نسخه. وجدت Bitquery أن مبيعات الرموز المنقولة تمثل سبعًا من كل عشرة انتصارات كبيرة للمحافظ في أغسطس، بعد أن ظلت العدود الشهرية أقل من 100 حتى يوليو. يشير هذا التحول إلى أن المستثمرين الذين يستخدمون ترتيبات المحافظ بشكل متزايد قد يواجهون عناوين تبدو مربحة، لكن سجلاتها لا تكشف الكثير عن العوائد المتاحة للخارجين.

كشفت Bitquery عن 1,579 مركزًا مربحًا حيث وفرت التحويلات معظم الرموز المباعة بدلاً من المشتريات المسجلة في المحفظة البائعة. وتم تتبع 1,104 من هذه المراكز إلى عناوين مرتبطة بمؤسسي الرموز، مباشرة أو من خلال محافظ وسيطة. يمكن أن تُشوّه التحويلات حسابات الربح على مستوى العناوين، لأن خدمات التتبع تحسب الأرباح عادةً بخصم المشتريات المسجلة من المبيعات. يمكن لمستثمر شراء رموز من خلال محفظة واحدة، وتحويل الرموز إلى محفظة أخرى، ثم بيعها بعد ارتفاع كبير في السعر. قد تُظهر المحفظة المستقبلة أرباحًا كبيرة دون تكاليف اكتساب مسجلة، على الرغم من أن العائد الفعلي للمستثمر يعتمد على سعر الشراء الأصلي. وسيلاحظ المتابع الذي يراقب المحفظة المستقبلة البيع دون إشارة الشراء السابقة اللازمة للدخول بسعر مماثل.

كشفت Bitquery عن 423 عملية نقل مرتبطة بمنشئين تضمنت عناوين توقيع إضافية. في مثال UOTF، تلقت أربع محافظ مؤقتة ما يقارب ثمانية ملايين رمز لكل منها، ثم أعادت تحويل الرموز إلى عناوين بيع عبر معاملة منسقة. وقام أحد المستلمين لاحقًا ببيع الممتلكات المنقولة مقابل 1.59 مليون دولار، مما يظهر ربحًا ظاهريًا كبيرًا دون أي عملية شراء مسجلة في السوق. يمكن أن تجعل مثل هذه المعاملات توزيعات الرموز المركزة تبدو وكأنها تداول ناجح من قبل عدة محافظ مستقلة. ومع ذلك، يمكن للمستثمرين الشرعيين نقل الرموز بين المحافظ تحت ملكية مشتركة، لذا فإن غياب سجل شراء وحده لا يثبت التلاعب.

وجدت Bitquery أن 15 من أكبر 25 مكاسب مبلغ عنها استوفت معايير حلقات الغسيل، حيث دمجت شراءً مركّزًا مع روابط مالية مباشرة بين المحافظ. سجّلت محفظة One Arena ما يقارب 4.92 مليون دولار من المبيعات بعد إنفاق 4,223 دولارًا. وقدم عنوان آخر، تم تمويله سابقًا من apparent winner، 99% من نشاط الشراء خلال فترة الاحتفاظ. وقالت Bitquery إن البائع أرسل لهذا المشتري أكثر من 1.4 مليون دولار من SOL خلال اليومين السابقين. إن هذا النمط يثير شكوكًا حول إمكانية تحقيق أطراف خارجية عوائد مماثلة دون نفس دعم الشراء.

زيادة المراجعة على التحليلات المستخدمة من قبل خدمات مثل GMGN، التي تسمح للمستثمرين بمراقبة المحافظ ونسخ الصفقات تلقائيًا. تستخدم وثائق GMGN التصنيفات "لم يشترِ" و"باع > اشترى" لتحديد الرموز المُنقولة أو المبيعات التي تتجاوز المشتريات المسجلة. ومع ذلك، فإن هذه التحذيرات لا تثبت ما إذا كان يمكن للمتابعين تحقيق الأرباح المعروضة لمحفظة معينة. تقوم GMGN بتنشيط عمليات الشراء المنسوخة من معاملات الشراء في المحافظ المُراقبة، بينما تغطي المبيعات النسبية فقط الرموز المشتراة من خلال خدمة النسخ التلقائي للصفقات. وبالتالي، فإن أي تحويل إلى محفظة مُراقبة لا يوفر عملية شراء سوقية يمكن لمتابع آلي إعادة إنتاجها.

يسمح GMGN للمستخدمين بتحديد مرشحات السيولة، والرأسمال السوقي، وحجم المعاملات التي قد تمنع تنفيذ الأوامر المنسوخة حتى عندما تقوم المحافظ المراقبة بعمليات شراء تقليدية. يفرض GMGN رسوم معالجة بنسبة 1% لكل معاملة، مع تحميل تكاليف الشبكة والأولوية بشكل منفصل. كما يمكن أن تقلل الانزلاق وتأخيرات التنفيذ من العوائد، خاصة عندما ينسخ المتابعون التداولات السريعة. وحدد Bitquery التداولات الربحية الحقيقية، بما في ذلك مركز SOULGUY الذي حقق 3.3 مليون دولار من خلال 3,632 صفقة. سيحتاج المتابعون إلى إجراء معاملات متكررة بأسعار تنافسية كافية لتقليد هذا الأداء.

تسجل GMGN الأوامر المنسوخة التي تنجح أو تفشل، مما يوفر أساسًا للمقارنة بين نشاط المحافظ المراقبة والتنفيذ الفعلي. ومع ذلك، لا تحدد وثائق GMGN المنشورة ما إذا كانت ترتيبات ربحية المحافظ تأخذ في الاعتبار المخزون المنقول أو عوائد المتابعين القابلة للتحقيق. ولم تقاس أداء متداولي النسخ الفعلي من قبل Bitquery، مما ترك مسألة كم من الـ 752.5 مليون دولار من الأرباح المُختارة التي يمكن للمتابعين إعادة إنتاجها غير محلولة. كما أُغلقت 2,943 مركزًا آخر بمخالفات بقيمة ستة أرقام بعد تاريخ القطع في أغسطس، وتبقي خارج تحليل النقل الخاص بـ Bitquery. إن دراسة هذه المراكز مع الأوامر المنسوخة المكتملة والمفقودة ستساعد في تحديد مدى تمثيل ربحية ترتيب المحافظ فرص تداول قابلة للتنفيذ.