على مدار الأسبوع الماضي، ارتفع البيتكوين BTC$79,298.32 من حوالي $62,000 إلى حوالي $80,000، محققاً ثاني أكبر مكاسب أسبوعية له خلال الخمس سنوات الماضية. عادةً ما يؤدي هذا النوع من الارتفاع إلى زيادة في تبني المخاطرة، حيث يتجه المتداولون نحو المنتجات المرفوعة مثل العقود الآجلة لتعزيز العوائد المحتملة.
لكن هذه المرة تبدو مختلفة، وتشير إلى حقيقة مؤلمة للمشترين – إذ يبدو أن تغطية المراكز القصيرة، أو إغلاق المراكز الهابطة، ساعدت في دفع الأسعار للأعلى بدلاً من المراكز الطويلة الجديدة المباشرة.
هذا واضح من مقدار المراكز المفتوحة في العقود الآجلة (OI)، وهو مؤشر يتبع العدد الإجمالي للعقود الآجلة النشطة في وقت معين. وفقًا لمصدر البيانات Glassnode، بلغ مقدار المراكز المفتوحة حاليًا حوالي 587,584 BTC، وهو الأدنى منذ ما يقرب من خمسة أشهر، وانخفض من 645,760 BTC في 14 أغسطس. إن قياس المراكز المفتوحة بدلالة البيتكوين يوفر صورة أوضح للمواقف لأنه يزيل الزيادة الميكانيكية التي كان من الممكن أن تسببها زيادة سعر البيتكوين بالدولار.
بعبارة أخرى، مع ارتفاع السعر الفوري، انخفضت المراكز المفتوحة. حدث هذا لأن البائعين على المكشوف الذين توقعوا استمرار الانخفاض إما أغلقوا مراكزهم بشراء مراكزهم القصيرة أو تم سحبها قسراً من قبل البورصات بسبب نقص الهامش.
تدعم البيانات هذا. تم تصفية مليارات الدولارات من المراكز القصيرة أثناء الحركة، مما أنشأ ضغطًا قصيرًا ساعد في دفع البيتكوين فوق 80,000 دولار.
في الوقت نفسه، ظلت معدلات التمويل السنوية في العقود الآجلة الدائمة، التي توفر نظرة على مواقف المتداولين ومشاعر السوق، ثابتة دون 10٪، مما يشير إلى مواقف صعودية معتدلة فقط. كان الطلب القوي على المراكز الطويلة سيؤدي إلى رفع هذه المعدلات بشكل كبير.
انخفاض المشاركة في سوق المشتقات له جانبه الإيجابي – فهو يميل إلى جعل تحركات الأسعار أكثر ثباتًا والأرباح أكثر استدامة.
هذا التأثير الإيجابي يكون أكثر وضوحًا عندما يتميز التباطؤ في النشاط بانخفاض المراكز المفتوحة في العقود الآجلة المضمونة بـ BTC أو عملة مشفرة أخرى. وهذا بالضبط هو الوضع الحالي.
وفقًا لـ Glassnode، انخفض الاهتمام المفتوح المدعوم بالعملات المشفرة إلى أدنى مستوى على الإطلاق عند حوالي 52,000 BTC، ويشكل الآن فقط 11% من إجمالي نشاط السوق.
هذا يجعل السوق أقل تقلباً من الناحية الهيكلية، لأن قيمة الضمان النقدي لا تنخفض جنباً إلى جنب مع البيتكوين أثناء البيع الجماعي. على النقيض من ذلك، يمكن أن يخلق الضمان المدعوم بالعملات الرقمية حلقة تغذية راجعة حيث تؤدي الأسعار المتناقصة إلى خفض قيم الضمان، وتحفيز عمليات التصفية، وزيادة حدة الانخفاض. يساعد التحول نحو العقود الآجلة المدعومة بالنقود في تفسير انخفاض تقلبات البيتكوين في السنوات الأخيرة.