ارتفع البيتكوين بنسبة 22% بسبب صدمة وزارة الخزانة، وطلب صناديق الـETF هو المفتاح لاستمرار الموجة الصاعدة

انطلق بيتكوين بقفزة بنسبة 22% مدفوعًا بصدمة سيولة في سوق الخزينة — والآن يحتاج إلى طلب حقيقي من العملات المشفرة ليثبت هذا الارتفاع. ارتفع بيتكوين بنسبة حوالي 22% خلال ارتفاع الأسبوع الماضي مع انخفاض العوائد طويلة الأجل للسندات الأمريكية، وتوتر الدولار، وبحث المستثمرين عن أصول صلبة بعد إعلان الخزينة عن توسيع عمليات شراء إعادة السيولة للديون طويلة الأجل. يقول المحللون إن الدفع الأولي المدعوم بالعوامل الكلية وضغطًا كبيرًا على المراكز القصيرة كانا وراء هذا الارتفاع، لكن لضمان استمرار الصعود بعد تلاشي الدافع من سوق السندات، سيتعين على الطلب الفعلي على البيتكوين الفوري وصناديق ETF أن يأخذوا زمام المبادرة. ما الذي أطلق الارتفاع: - في 19 أغسطس، أعلنت خزينة الولايات المتحدة أنها ستضاعف على الأقل حجم عمليات شراء إعادة السيولة للسندات ذات الآجال من 10 إلى 20 سنة ومن 20 إلى 30 سنة من 2 مليار دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل لكل عملية، مع بدء العمليات الأكبر في 9 سبتمبر واستمرارها خلال الربع المخصص لتجديد الدين. - أدى هذا الإعلان إلى خفض العوائد طويلة الأجل وإضعاف الدولار، مما رفع أسعار الذهب وبيتكوين مع بحث المستثمرين عن أصول صلبة — وأثار ضغطًا كبيرًا على المراكز القصيرة في قطاع العملات المشفرة. العوامل الكلية مقابل الطلب على العملات المشفرة — ما يقوله المحللون: - فابيان دوري، الرئيس التنفيذي للاستثمار في شركة Sygnum الخاضعة لرقابة FINMA، يرى ارتفاعًا مختلطًا: "المرحلة الأولى بدا أنها مدفوعة بالعوامل الكلية"، حيث أدت إجراءات الخزينة إلى خفض العوائد طويلة الأجل وزيادة مخاوف تآكل العملة، مما عزز الذهب وبيتكوين. وفي الوقت نفسه، قدمت التدفقات الخاصة بالعملات المشفرة والزخم التنظيمي في واشنطن دافعًا ثانيًا. - مارتن لي، قائد تحليلات السوق في DWF Labs، لاحظ تقسيمًا مشابهًا عبر الأسواق: كانت التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي تحت الضغط، بينما حوّل الموزعون أموالهم إلى صناديق ETF للذهب وبيتكوين amid مخاوف التآكل. البيانات الواقعية وراء هذا الارتفاع: - سحبت صناديق ETF الفورية لبيتكوين في الولايات المتحدة حوالي 1.92 مليار دولار خلال أسبوع الارتفاع — أكبر تدفق أسبوعي لها منذ عشرة أشهر. - دفع الارتفاع السعري المتداولين المتشائمين لتغطية مراكزهم: تم تصفية ما قيمته 2.7 مليار دولار من المراكز القصيرة في العملات المشفرة مع كسر بيتكوين لمستوى نطاقه. - تشير المشتقات إلى قصة أكثر تعقيدًا: انخفض رأس المال المفتوح في العقود الآجلة المقومة ببيتكوين من حوالي 645,760 بيتكوين في 14 أغسطس إلى حوالي 587,584 بيتكوين، وهو أقل مستوى له منذ ما يقارب خمسة أشهر، بينما ظلت أسعار التمويل منخفضة — وهو ما يتماشى مع تغطية مراكز قصيرة مُجبرة وليس مع تدفق جديد من المراكز الطويلة المرفوعة. - استمرت تدفقات ETF أيضًا: بلغ مجموع التدفقات الثمانية المتتالية حتى الأربعاء حوالي 2.8 مليار دولار. لماذا يُشكك في استدامة هذا الارتفاع: - قد تلاشى رد فعل الخزينة الأولي بالفعل: قالت BNY Markets إن الانخفاض في علاوة الأجل بعد إعلان 19 أغسطس عاد جزئيًا إلى مستواه السابق، وعادت العوائد طويلة الأجل نحو مستوياتها قبل الإعلان. وهذا يزيد من خطر تلاشي الدعم الكلوي الأصلي قبل بدء عمليات شراء إعادة السيولة الفعلية في 9 سبتمبر. - إذا لم تخفض عمليات شراء الخزينة العوائد طويلة الأجل بشكل ملموس، أو إذا أعادت حساب الخزينة العام بناء رصيدها وسحبت السيولة من النظام، فقد ينقلب الدعم السيولي. - علامات تحذيرية أخرى تشير إلى أن الارتفاع مدفوع أكثر بالرافعة المالية منه بالهيكلية: ارتفاع أسعار التمويل، وزيادة رأس المال المفتوح، وخلق ETF سلبي، أو إغلاق بيتكوين داخل نطاقه السابق للارتفاع بينما تتحول التدفقات إلى سالبة. ما يجب مراقبته بين الآن و9 سبتمبر: - تدفقات ETF والخلق/الاسترداد اليومي — أسبوع من التدفقات الصافية السلبية مع استقرار السعر قد يعني أن تجارة التوقعات تتفكك. - أساس العقود الآجلة وأسعار التمويل — انتقل الأساس الثلاثي الشهور مؤقتًا فوق عائد سندات الخزينة لمدة 10 سنوات خلال الارتفاع؛ فإن العكس سيشير إلى تلاشي طلب الكاش آند كاري. - رأس المال المفتوح وأسعار التمويل — الارتفاعات الحادة ستُظهر أن الرافعة المالية هي المسيطرة. - الحركة السعرية مقابل الذهب والسندات طويلة الأجل — إذا ارتفع بيتكوين مع الذهب بينما تنخفض السندات طويلة الأجل، فهذا يعزز فرضية "التحوط المالي/النقدي"; وإذا انخفض مع الذهب، فربما لا تزال الحساسية للأسعار هي السائدة. قنوات سيولة أوسع خارج سعر الفائدة الفيدرالي يحذر كلا المحللين من أن التركيز فقط على سعر الفائدة الفيدرالي يغفل عوامل سيولة أخرى تؤثر الآن على أسعار العملات المشفرة: إدارة نقد الخزينة ومزيج الإصدار، وتغيرات علاوة الأجل، وقدرة الميزانيات العمومية للبنوك، ونمو الائتمان الخاص، وتوسع العملات المستقرة، وضغوط تمويل الدولار العالمية. لا يزال ميزانية الفيدرالي مهمة على المدى الطويل، لكن سلوك العملات المشفرة قصير الأجل قد يعتمد أكثر على تمويل الدولار والعوائد الحقيقية. التقويم الكلوي وصورة الفيدرالي: - ستراقب الأسواق أيضًا الخطاب الرئيسي لرئيس الفيدرالي كيفين وورش في جاكسون هول وبيانات التضخم الجديدة. ارتفع التضخم PCE في يوليو بنسبة 0.2% على أساس شهري و3.7% على أساس سنوي؛ وكان التضخم الأساسي PCE مرتفعًا بنسبة 0.2% على أساس شهري و3.3% على أساس سنوي. كان إنفاق المستهلك الحقيقي تقريبًا ثابتًا في يوليو، وظل معدل الادخار الشخصي عند 3%. - يقول دوري إن التوافق بين دعم الخزينة للطرف طويل الأجل وأي إشارة من الفيدرالي تخفف توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل يمكن أن يكون قويًا للأصول عالية المخاطرة — لكن التحول المنفرد في توقعات أسعار الفائدة لن يغير بالضرورة موقف المؤسسات من العملات المشفرة ما لم يغير النظرة الأوسع للسيولة. الخلاصة: جمع الارتفاع الأسبوع الماضي بين سيولة كلية وإشارات تنظيمية/نظامية وضغط قصير كلاسيكي. كانت هذه المزيج قويًا — لكنه مؤقت. لتصبح حركة بيتكوين صعودًا مستدامًا، سيتعين على طلب ETF والطلب الفوري أن يستبدلوا الدافع المتلاشي الناجم عن الخزينة بينما تبقى ظروف السيولة الأوسع داعمة. راقب تدفقات ETF وأساس العقود الآجلة/أسعار التمويل ورأس المال المفتوح وتفاعل بيتكوين مع الذهب والسندات طويلة الأجل للحصول على مؤشرات على ما إذا كان هذا الانفجار سيستمر.