ارتفع البيتكوين بنسبة 22% بسبب عمليات شراء إعادة من وزارة الخزانة وتدفقات صناديق ETF

يبدو أن الانفجار الأخير لبيتكوين بنسبة 22% قد تم إثارته بضربة مزدوجة من سوق الخزانة الأمريكية — لكن المحللين حذروا من أن هذا الصعود سيحتاج إلى طلب حقيقي مُولد من داخل مجال التشفير ليستمر. ما الذي حدث: - خلال أسبوع الحركة، ارتفع بيتكوين حوالي 22% مع انخفاض العوائد طويلة الأجل للسندات الأمريكية وضعف الدولار. وقد ساعد هذا السياق على إثارة ضغط قصير كبير، وتوافق مع ارتفاع حاد في التدفقات نحو صناديق بيتكوين الأمريكية المباشرة. - كان الدافع هو إعلان خزانة الولايات المتحدة في 19 أغسطس أنّها ستضاعف على الأقل الحد الأقصى لحجم عمليات شراء السيولة لدعم السندات ذات الآجال من 10 إلى 20 سنة و20 إلى 30 سنة، مما رفع السقف من 2 مليار دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل لكل عملية. ومن المقرر أن تبدأ عمليات الشراء الأكبر في 9 سبتمبر وتستمر خلال الربع الحالي لإعادة التمويل. كيف ردت الأسواق: - تسارعت طلبات الصناديق: استقبلت صناديق بيتكوين الأمريكية المباشرة حوالي 1.92 مليار دولار خلال أسبوع الانفجار — وهي أكبر تدفقات أسبوعية لها منذ حوالي 10 أشهر — وسجلت ثمانية جلسات متتالية من التدفقات بلغ مجموعها حوالي 2.8 مليار دولار حتى الأربعاء الماضي. - رافق الحركة ضغط قصير ضخم: تم تصفية ما يُقدّر بـ 2.7 مليار دولار من المراكز القصيرة في التشفير مع تجاوز بيتكوين نطاقه التداولي السابق. - لكن المشتقات والرافعة المالية تروي قصة أكثر تعقيدًا: انخفض رأس المال المفتوح في العقود الآجلة المقومة ببيتكوين من حوالي 645,760 بيتكوين في 14 أغسطس إلى حوالي 587,584 بيتكوين — وهو أقل مستوى منذ ما يقارب خمسة أشهر — وظلت أسعار التمويل معتدلة نسبيًا. ويُشير هذا النمط إلى تغطية قصيرة مُجبرة، وليس فتحًا عدوانيًا من قبل المتداولين لمراكز طويلة مُرافَعة. رأي المحللين: دوافع مختلطة ماكروية وتشفيرية: - فابيان دوري، الرئيس التنفيذي للاستثمار في شركة سينجم المُرخّصة من قبل فينما، يقول إن المرحلة الأولى من الصعود تصرفت كصفقة ماكروية — مشابهة للذهب — مدفوعة بانخفاض العوائد طويلة الأجل وضعف الدولار ومخاوف متجددة حول تآكل العملة. وهو يرى مرحلة ثانية مدفوعة بقوى خاصة بالتشفير: تدفقات الصناديق والتطورات التنظيمية الأخيرة في واشنطن، بما في ذلك اقتراح "تنظيم التشفير" من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية والضغط المتجدد حول قانون CLARITY. - مارتن لي، قائد أبحاث السوق في DWF Labs، يلاحظ أيضًا التباين: حيث تأخرت أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي بينما جذبت صناديق الذهب وبيتكوين رؤوس الأموال، مما يعزز فكرة أن المستثمرين كانوا ينقلون استثماراتهم نحو أدوات تحوط مُصنفة كأصول صلبة. لماذا يُشكك في استدامة هذا الصعود: - بالفعل تظهر علامات على تراجع الدافع الأولي من سوق الخزانة. وتقول BNY Markets إن انخفاض علاوة الأجل بعد إعلان 19 أغسطس قد عاد جزئيًا، وعادت العوائد طويلة الأجل إلى مستوياتها السابقة للإعلان. - وهذا يضع بيتكوين عند مفترق طرق: هل يمكن لتدفقات الصناديق والطلب المباشر أن تستبدل الدعم المُستمد من الخزانة إذا تلاشى تأثير السيولة على الطرف الطويل؟ إذا لم يحدث ذلك، فسيكون الصعود معرضًا للانعكاس بمجرد انتهاء عمليات تغطية المراكز القصيرة والصفقات المتوقعة. ما يجب مراقبته قبل 9 سبتمبر: يضع المحللون قائمة قصيرة من المؤشرات التي ستُظهر ما إذا كانت الحركة مستدامة: - تدفقات الصناديق: أسبوع من إنشاءات سلبية مع بقاء السعر مرتفعًا سيشير إلى أن صفقة التوقعات قيد التفكيك. - أساس العقود الآجلة وتكاليف التمويل: ارتفع أساس العقود الآجلة لمدة ثلاثة أشهر فوق عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات خلال الصعود؛ أي انعكاس تحت هذا المستوى سيشير إلى تراجع طلب "الشراء النقدي والتخزين". الزيادات السريعة في أسعار التمويل ورأس المال المفتوح ستُشير إلى أن الرافعة المالية هي التي تقود السعر. - حركة السعر مقابل النطاق القديم: العودة إلى نطاق بيتكوين السابق للانفجار مع تحول تدفقات الصناديق إلى السلبية سيشير إلى حركة مدفوعة بالرافعة المالية دون طلب هيكلية. الصورة الأوسع للسيولة مهمة: يشدد دوري ولي على أن مراقبة سعر السياسة التابع للبنك الاحتياطي الفيدرالي وحده لا يكفي لفهم قوى السيولة الأوسع التي تشكل التشفير: - إدارة النقد من الخزانة (أرصدة TGA)، والتغيرات في علاوة الأجل، وقدرة الميزانيات العمومية للبنوك، والائتمان الخاص، وإصدار العملات المستقرة، وظروف تمويل الدولار العالمي — كلها تؤثر على السيولة الحدية المتاحة للأصول عالية المخاطر. - لا تزال ميزانية البنك الاحتياطي الفيدرالي وتوجيهاته بشأن أسعار قصيرة الأجل مهمة على المدى الطويل، لكن التحولات عند الطرف الطويل للمنحنى — مثل برنامج شراء الخزانة — يمكن أن تحرك الأسواق حتى دون تغيير في توقعات سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي. التقويم الكلي وربطه بالبنك الاحتياطي الفيدرالي: - ستراقب الأسواق أيضًا التطورات المرتبطة بالبنك الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك الخطاب البارز لجاكسون هول من قبل المستشار الفيدرالي كيفين وارش، وأحدث بيانات التضخم: ارتفع التضخم PCE لشهر يوليو بنسبة 0.2% على أساس شهري و3.7% على أساس سنوي؛ وكان التضخم الأساسي PCE +0.2% شهريًا و+3.3% سنويًا. ظل الإنفاق الاستهلاكي الحقيقي ثابتًا في يوليو، وظل معدل الادخار الشخصي عند 3%. - إذا توافق إشارات الخزانة والبنك الاحتياطي الفيدرالي — على سبيل المثال، عوائد طويلة الأجل أقل مع سياسة قصيرة الأجل ثابتة — فقد يكون ذلك دفعًا قويًا للأصول عالية المخاطر. لكن الإشارات المختلطة ستُبقي المؤسسات حذرة. الخلاصة: ولد انفجار بيتكوين من صدمة سيولة ماكروية أجبرت المراكز القصيرة على التغطية وجذبت تدفقات الصناديق. لكي يتجاوز الصعود تأثير الخزانة المتلاشي، سيحتاج الطلب المُولد من داخل مجال التشفير — تدفقات مستقرة للصناديق والطلب المباشر، وبناء رافعة محدود، وظروف سيولة إيجابية — ليتولى زمام المبادرة. راقب تدفقات الصناديق، أساس العقود الآجلة/تكاليف التمويل، رأس المال المفتوح، وكيف يتداول بيتكوين مقارنة بالذهب والسندات طويلة الأجل للحصول على مؤشرات حول ما إذا كانت هذه الحركة ستستمر.