ارتفع ارتباط البيتكوين الذهبي إلى مستويات قياسية، مما يشير إلى بدء محتمل لسوق صاعد

المؤلف: Benson Sun (@BensonTWN)

في أسبوع 22 أغسطس، ارتفع BTC بنسبة 24%. واندلعت مناقشات واسعة في السوق: هل دخلنا فعلاً سوقاً صاعدة؟ لا يزال الكثيرون يشككون في ذلك.

أولاً، الخلاصة: أعتقد أن ما يلي ليس مجرد سوق صاعد، بل هو موجة صاعدة كبيرة المستوى.

دعونا نبدأ بحادثة غير عادية جدًا.

في نفس أسبوع ارتفاع البيتكوين، ارتفع الذهب بنسبة 5.6% وانخفض ناسداك بنسبة 2.1%.

على مدار السنوات القليلة الماضية، اعتاد الناس على اعتبار BTC كسهم تكنولوجي عالي بيتا. عندما يزداد تفضيل المخاطرة في أسواق الأسهم الأمريكية، يرتفع BTC؛ وعندما تقل السيولة في أسواق الأسهم الأمريكية، عادةً ما يهبط BTC بشكل أسرع.

لكن هذه المرة، بعد 17 أغسطس، انتقلت BTC والذهب معًا إلى القوة، بينما بقي ناسداك في مكانه.

في الواقع، ارتفع معامل الارتباط البالغ 60 يومًا بين BTC والذهب منذ مايو، ليصل إلى أعلى مستوى عند 0.636، مقتربًا من أعلى مستوى تاريخي (0.64 في نوفمبر 2020، بينما يكون الوسيط طويل الأجل فقط 0.12). وفي نفس الوقت، انخفض معامل الارتباط بين BTC وNasdaq، ليصل إلى أدنى مستوى عند 0.13، ويعيد الآن الارتفاع إلى 0.22

ما مدى ندرة وصول هذا الخط البرتقالي إلى 0.5؟ منذ بدء تسجيل معاملات BTC، لم تكن سوى 2.2% من أيام التداول تحقق هذا الشرط. قبل هذه الدورة، ظهرت فترتان فقط في التاريخ: أغسطس 2020 وأكتوبر 2022.

عند النظر إلى الوراء لاحقًا، كان أغسطس 2020 هو بالضبط قبل موجة الصعود الرئيسية في سوق الصعود الكبيرة. في ذلك الوقت، كان BTC لا يزال يتداول في نطاق 10,000 - 12,000 دولار، ثم كسر المستويات السابقة بعد عدة أشهر، وارتفع في النهاية إلى 64,000 دولار، بعائد أقصى قدره +458%.

كان شهر أكتوبر 2022 أكثر تقلباً، حيث كانت BTC تشكل قاعاً بالقرب من 20,000 دولار. ثم حدثت كارثة FTX في نوفمبر، مما أدى إلى انخفاض السعر إلى 15,700 دولار. ولكن من منظور الدورة الكاملة، كان شهر أكتوبر 2022 قد وصل بالفعل إلى منطقة القاع الطويلة الأجل. ومن حساب مستوى الإشارة في ذلك الوقت، بلغ أعلى ارتفاع حتى وصل إلى 73,000 دولار +276%.

والآن، هي الفترة الثالثة في التاريخ التي يرتبط فيها البيتكوين بشكل وثيق بالذهب، ولكن إذا كانت التاريخ تُكرر أنماطه، فقد يكون هذا هو نقطة انطلاق السوق الصاعد.

ومن المهم أيضًا أن هذه المرة هناك شيء مختلف جدًا.

في تلك الدورة عام 2020، ظل الوسيط لارتباط BTC بمؤشر ناسداك عند 0.44، حيث كانت البيئة تشهد تيسيرًا كميًا شاملاً، ودفعتها سيولة واحدة جميع الأصول للارتفاع.

في تلك الدورة عام 2022، بلغ ارتباط BTC بمؤشر ناسداك 0.62، وهو أعلى من ارتباطه بالذهب.

لأول مرة على الإطلاق: ارتباط مع الذهب يتجاوز 0.6، في حين ينخفض الارتباط مع ناسداك إلى أقل من 0.25. هذا المزيج هو الأول من نوعه على الإطلاق.

إذا تم تفسير الارتباط على أنه السوق يستخدم منطقًا معينًا لتسعير BTC، فإن هذه الموجة، من بين الموجات الثلاث ذات الصلة القوية بالذهب، هي الأكثر نقاءً في هيكل التسعير كـ"أصل صلب مقاوم للتضخم".

إذا نظرنا بدقة إلى العلاقة بين معاملات الذهب والدورات، فسنلاحظ ظاهرة تظهر مرارًا وتكرارًا:

بعد أن انخفض البيتكوين أكثر من 25% عن أعلى مستوى سابق، ارتفع معامل الارتباط ذو الـ60 يومًا مع الذهب بسرعة من مستواه المنخفض ليتجاوز 0.4، وقد ظهر هذا النمط أربع مرات في التاريخ: ديسمبر 2018، أكتوبر 2022، سبتمبر 2024، ويونيو 2026. وقد وقعت جميع الإشارات الثلاث السابقة لاحقًا بالقرب من قاعات مهمة. إذا تكرر التاريخ، فمن المحتمل أن يكون نطاق 57K إلى 58K هو القاع لهذه الدورة.

هذه الظاهرة بحد ذاتها مثيرة للاهتمام. على الرغم من أن BTC يُطلق عليه اسم الذهب الرقمي، إلا أن تحليل البيانات التاريخية يُظهر أن معامل الارتباط طويل الأجل بين BTC ومؤشر ناسداك هو 0.45، بينما معامل الارتباط مع الذهب هو فقط 0.12. في الظروف العادية، لا يشبه BTC الذهب إطلاقًا، بل هو سهم تكنولوجي عالي التقلبات بعامل بيتا.

إذًا، لماذا تزداد الارتباطية مع الذهب بشكل مفاجئ في نهاية كل دورة؟

فرضيتي هي: هناك فئتين من الأموال في السوق تتعاملان مع BTC، ولهما منطق تشغيل مختلف تمامًا.

مجموعة واحدة تتعامل معه كأسهم نمو عالية المخاطر، وهي الأموال المتداولة قصيرة الأجل؛ عندما تكون هذه الأموال هي التي تتحكم، فإن حركة BTC ترتبط ارتباطًا وثيقًا بمؤشر ناسداك.

المجموعة الأخرى تتعامل معه حقًا كأصل طويل الأجل للتحايل على تدهور العملات الورقية، أي الأموال التي تتبع فكرة "الذهب الرقمي".

خلال عملية الانخفاض الحاد، يغادر أول دفعة من رؤوس الأموال قصيرة الأجل أسرع ما يمكن، وعندما يهبط السعر إلى منطقة القاع ويتجمع الرأسمال تدريجيًا في أيدي الدفعة الثانية من المستثمرين طويلي الأجل، ينتقل السيطرة على تسعير السوق إلى طرف آخر.

مع زيادة عدد المشترين الذين يسعون لتحديد سعر BTC وفقًا لمنطق "الأصول الصلبة"، يُستَخدم سرد "الذهب الرقمي" للترويج، مما يؤدي في النهاية إلى تقارب متزايد في حركة أسعار BTC والذهب.

إذا كان معامل الارتباط مع الذهب يُستخدم لرصد منطق تسعير BTC من منظور كلي خارجي، فإن مؤشر Karma يُستخدم لتحديد ما إذا كانت هذه العملية التنظيفية كافية من خلال تقييم مشاعر السوق وموقع الدورة.

مؤشر Karma هو مؤشر دوري طوره CoinKarma، ويجمع تسعة أبعاد بما في ذلك سيولة السوق، معدلات التمويل، تكاليف السلسلة، ترتيب التطبيق، ودرجة البحث، لتكوين مقياس حرارة سوق يتراوح بين 0 و100 لقياس موقع الدورة الكبيرة. القيم الأعلى من 80 تشير إلى ارتفاع مفرط، والقيم الأقل من 20 تشير إلى ذعر شديد.

كما يظهر من الرسم البياني أعلاه، قبل هذه الارتفاعات، كان مؤشر Karma لفترة طويلة في مستويات منخفضة، وانخفض عدة مرات إلى منطقة الخوف الشديد تحت 20، وهو ما يشبه سلوك المشاعر في القاعات المهمة السابقة.

منذ عام 2017، حدثت "زيادة أسبوعية لـ BTC تتجاوز 20%" 27 مرة، وهذه هي المرة الـ28.

أما في هذه الحالات الـ27 السابقة، فلو اشتريت بعد الارتفاع الحاد، فكانت الوسيط العائد بعد ستة أشهر فقط +3.6٪، بينما كان الوسيط العائد بعد ستة أشهر عند شراء أي يوم تداول عشوائي في نفس الفترة +13.9٪. لذا، من حيث العينات التاريخية، لا يوجد أي ميزة في "الشراء بعد ارتفاع أسبوعي قدره 20٪".

لكن إذا أخذنا في الاعتبار مؤشر Karma، فإن الوضع يختلف تمامًا: في الـ 60 يومًا السابقة للانطلاق، كان متوسط مؤشر Karma أقل من 30 في 8 حالات فقط، بمجموع 6 انتصارات و2 خسائر، وارتفعت نسبة الانتصارات إلى 75%، وارتفع الوسيط من +3.6% إلى +49.4%.

انظر مرة أخرى إلى ناسداك، النتائج أكثر إثارة للاهتمام.

في上述 8 حالات، كانت هناك فقط 3 حالات حيث صعد BTC بأكثر من 20% دون أن ترتفع ناسداك في نفس الفترة:

في ديسمبر 2018، ارتفع بنسبة +124.3% بعد ستة أشهر.

في مايو 2019، ارتفع بنسبة +30.2% بعد ستة أشهر.

في أكتوبر 2023، ارتفع بنسبة +93.7% بعد ستة أشهر.

ظهرت هذه المرات الثلاث على التوالي في قاع السوق الهابط، وبداية الموجة الصاعدة الرئيسية، وخط انطلاق سوق العملات المعدنية ETF، وجميعها حافظت على عوائد إيجابية بعد ستة أشهر.

وفي هذه المرة، كان متوسط مؤشر Karma قبل الارتفاع بـ 60 يومًا فقط 19.5، وهو ثالث أقل قيمة بين عينات المشاعر المنخفضة التسع التي تشمل هذه الحالة؛ وفي نفس فترة الارتفاع الحاد لـ BTC، انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 2.1%.

بعبارة أخرى، يتوافق هذا أيضًا مع البنية المتمثلة في "التنظيف الطويل المنخفض المشاعر، ثم ارتفاع BTC المستقل عن ناسداك"، ليصبح الرابع في التاريخ.

عند النظر إلى جميع البيانات السابقة معًا، يمكن استخلاص أمرين:

أولاً، ارتباط البيتكوين بالذهب ارتفع إلى مستويات نادرة في التاريخ. في الماضي، ظهرت هذه الإشارة بعد تصحيحات كبيرة تقريبًا بالقرب من قيعان مهمة.

ثانيًا، يُظهر مؤشر Karma أن هذه الجولة من التنظيف قد تمت بشكل كافٍ. تاريخيًا، عندما يشهد السوق ارتفاعًا حادًا بعد فترة طويلة من انخفاض المشاعر، فإن الأداء اللاحق عادةً ما يكون أفضل بكثير من مجرد المتابعة العمياء للارتفاع.

واحد يراقب تسعير الأصول المتقاطعة، والآخر يراقب مشاعر الدورة، وكلاهما يدعمان القول بأننا في بداية مرحلة الصعود.

الكثير من الناس يشعرون بالخوف من الارتفاعات الآن لأن بيتكوين كانت في سوق هابط لفترة طويلة، وقد ترسخت لديهم هذه النظرة.

في الفترة الأخيرة خاصةً، كانت أسواق الأسهم الأمريكية والذهب ترتفع يوميًا، بينما كان BTC ينخفض باستمرار. بعد التعرض المستمر لهذا الوضع، شعر الجميع تلقائيًا أن كل انتعاش يبدو كفرصة للهروب، وكلما ارتفع السعر بسرعة، زاد الخوف من الشراء.

لكن عند تحليل حركة BTC على مدى الأسبوعين الماضيين، فإن قوته النسبية قد تغيرت بشكل واضح. فهو ليس فقط أقوى من الأسهم الأمريكية، بل تجاوز أيضًا الذهب.

أصعب جزء في السوق الهابطة هو أن لا أحد يعرف إلى أي عمق يمكن أن يهبط السعر. كان نهاية عام 2018 مثالًا كلاسيكيًا على ذلك. في ذلك الوقت، قام الكثيرون بشراء العملات عند مستوى 6,000 دولار، لكن بيتكوين انخفض إلى 3,000 دولار، مما أدى إلى إحباط العديد من المُستثمرين الذين اشتروا عند القاع، فباعوا كل شيء بمجرد أن عادوا إلى نقطة التعادل.

عند النظر إلى الوراء، كان أفضل نقطة شراء خلال هذه الدورة من الحيازة هي عندما ارتفع البيتكوين فجأة من أكثر من 3,000 دولار إلى 4,000 دولار. على الرغم من أن التكلفة كانت أعلى من أدنى مستوى، إلا أن اليقين كان أعلى بكثير، لأن المرحلة الصاعدة الرئيسية كانت على وشك البدء.

أعتقد أن هذه نقطة شراء مماثلة الآن؛ جميع العينات التاريخية التي تحقق "ارتباطًا عاليًا بالذهب + حركة مستقلة عن سوق الأسهم الأمريكية + تصفية Karma Index" كانت جميعها في بداية المرحلة الصاعدة الرئيسية للسوق الصاعد.

في الدورات السابقة لصعود البيتكوين، كان الوقود الرئيسي للارتفاع هو سردية خفض المكافأة وتسرب السيولة الأمريكية. يُذكر "الذهب الرقمي" في كل دورة، لكنه غالبًا ما يبقى على مستوى الموضوع، ونادرًا ما يصبح محورًا رئيسيًا.

هذه المرة، أشعر أن الوضع مختلف.

ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية على المدى الطويل 30 عامًا إلى 5.34%، مسجلًا أعلى مستوى منذ عام 2007. كلما ارتفع العائد، كلما دل ذلك على أن المستثمرين يطلبون عوائد أعلى ليكونوا مستعدين لإقراض الأموال للولايات المتحدة على المدى الطويل.

الولايات المتحدة تحمل الآن ديونًا تقارب 40 تريليون دولار. وكلما ارتفعت أسعار الفائدة، زادت تكلفة تمويل الديون القديمة عند استحقاقها، مما يزيد الإنفاق على الفوائد ويدفع العجز للارتفاع، مما يجبر الحكومة على إصدار المزيد من الديون.

هذه المشكلات موجودة منذ فترة طويلة، والأكثر إثارة للانتباه أن السوق بدأ يصبح حساسًا جدًا تجاه هذا الأمر.

في 19 أغسطس، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية رفع حد دعم السيولة للسندات طويلة الأجل بمقدار ضعفين على الأقل. بعد إصدار الخبر، انخفضت عوائد السندات طويلة الأجل، وارتفع الذهب وBTC معًا. وسرعان ما فسر السوق هذا على أنه إشارة إلى استعداد وزارة الخزانة لضخ سيولة لضمان سير سوق السندات طويلة الأجل بشكل طبيعي.

بحلول 4 سبتمبر، انقلب الاتجاه تمامًا. فقد زاد عدد الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة بمقدار 162,000 وظيفة، وهو ما يتجاوز بكثير توقعات السوق البالغة 56,000 وظيفة، وارتفعت احتمالية رفع أسعار الفائدة إلى 65% لفترة وجيزة. وصعدت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بسرعة، وازداد قوة الدولار، وانخفضت أسواق الأسهم الأمريكية والذهب وBTC معًا.

قبل عدة أشهر، لم تكن بيانات غير زراعية لتُحدث مثل هذا الرد الواسع في السوق بأكمله. الآن، تغير الاتجاه بوضوح، وبدأ الجميع بمراقبة الفيد بعناية فائقة، وأسعار العائد على السندات طويلة الأجل والسيولة، وقد أصبحت أسواقنا متوترة.

بالنسبة لسوق الأصول، ستُترجم مشكلة الدين الأمريكي في النهاية إلى طريقين محتملين.

أولاً، اجعل الكعكة أكبر باستخدام الذكاء الاصطناعي. مع زيادة الإنتاجية وتحقيق الأرباح للشركات ونمو الاقتصاد أسرع من توسع الدين، سينخفض معدل الدين بالنسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي تلقائياً.

الثانية، تخفيف القيمة الفعلية للديون عبر توسيع النقود والتضخم. الأول يتوافق مع أسهم الذكاء الاصطناعي، والثاني يتوافق مع الذهب وBTC.

على مدار السنوات القليلة الماضية، استثمر السوق كميات كبيرة من الأموال في المسار الأول، أي الثورة الإنتاجية التي يجلبها الذكاء الاصطناعي. إذا بدأ السوق في توجيه مزيد من الاهتمام نحو الدين، السيولة، وقوة شراء العملة الورقية، فمن المرجح أن تعود معاملات الحماية من التضخم إلى مركز السوق.

وتأثير هذه المسألة واسع جدًا. جميع الأشخاص حول العالم الذين يحملون نقدًا، وأدوات الدين العام، وصناديق المعاشات، وأصول العملة القانونية، سيواجهون نفس الشيء: كم من القوة الشرائية ستبقى في أموالهم بعد عشر سنوات؟ بمجرد أن يبدأ السوق في التشكيك في قدرة الديون السيادية على التوسع دون تخفيف مستمر للعملة، ستتجه الأموال تلقائيًا نحو الأصول ذات العرض المحدود والتي لا يمكن زيادة إصدارها بشكل عشوائي.

الذهب هو الإجابة الأكثر تقليدية. ويصبح BTC إجابة أخرى.

في الماضي، حتى لو كانت المؤسسات تؤمن بأن BTC هو الذهب الرقمي، كان عليها التعامل مع سلسلة كاملة من المشكلات مثل البورصات، المفاتيح الخاصة، التخزين، الامتثال القانوني، والمحاسبة. لكن صندوق ETF للسلع الفعلية الذي تم اعتماده في الجولة السابقة قد فتح هذه الطريق حقًا.

الآن، يمكن للشركات الإدارية للأصول، والمكاتب العائلية، وصناديق المعاشات، وحتى الحسابات الوسيطة العامة، تخصيص BTC مباشرة باستخدام أدوات مالية مألوفة. كانت السردية موجودة بالفعل. هذه الدورة، أضيفت بوابات متوافقة يمكنها استيعاب رؤوس الأموال الكبيرة.

وهذا هو السبب في أن التزامن الحالي بين BTC والذهب أكثر أهمية مقارنة بالمرتين السابقتين. فقد ارتفع ارتباط الذهب إلى مستويات نادرة في التاريخ، بينما ظل ارتباط ناسداك منخفضًا. من حيث منطق الارتفاع، قد يكون هذا أقرب ما يكون BTC للذهب على الإطلاق.

إذا تحولت فكرة "الحماية من تدهور العملات الورقية" من موضوع يتم ترويجه في كل دورة سابقة إلى الخط الرئيسي للمرحلة القادمة، فسيكون حجم الأموال الموجهة إلى BTC مختلفًا تمامًا.

إذا بدأت هذه الدورة من BTC في استيعاب طلب الملاذ الآمن الناتج عن توزيع الأصول العالمية بسبب تراجع الثقة النقدية، وديون السيادة، وانخفاض القوة الشرائية، فقد تكون هذه أكبر مجموعة من الأموال في تاريخ BTC.

إذا تطورت هذه الخطوة الماكروية بالفعل بشكل كامل، فمن المحتمل أن ما نراه الآن هو مجرد بداية سوق صاعد كبير.