ارتباط البيتكوين بالذهب يصل إلى أعلى مستوى له منذ 2020 وسط تحولات كليّة اقتصادية

كتابة: تاناي فيد

مُحرّر: Saoirse، Foresight News

لطالما كان جوهر منطق استثمار البيتكوين هو كونه أصلًا نقديًا نادرًا وغير سيادي، وغالبًا ما يُقارن بالذهب. لكن في مراحل معينة من السوق، يتحرك بشكل مشابه للأصول ذات بيتا عالية، ويتأثر بالسيولة السوقية، وأسعار الفائدة، وتفضيلات المخاطر، تمامًا مثل أسهم التكنولوجيا. ومع تطور البيئة الكلية وهياكل مستثمري البيتكوين عبر دورات السوق المختلفة، تتغير علاقات الارتباط بين هذه الأصول باستمرار.

في هذا المقال، سندرس كيف تتغير العلاقات الترابطية بين البيتكوين والذهب والأسهم والدولار مع تغير دورات السوق؛ ولماذا تُعد الارتباطية العالية الحالية بين البيتكوين والذهب ذات أهمية؛ وكيف تؤثر تغيرات أسعار الفائدة الفعلية وإصدارات البيانات الكلية الأخيرة على حركة البيتكوين الأخيرة.

كما ناقشنا في مقالة هل ينفصل البيتكوين عن الأسواق التقليدية؟، فإن العلاقة بين البيتكوين والأصول التقليدية تتغير مع دورات السوق. ففي فترات مختلفة، قد يتحرك البيتكوين بالتوازي مع الأسهم النامية أو أسهم التكنولوجيا، أو قد يتصرف كمخزن للقيمة النادرة. ما يميز الوضع الحالي هو أن معامل الارتباط لـ 90 يومًا بين البيتكوين والذهب ارتفع إلى +0.56، وهو أعلى مستوى منذ عام 2020؛ بينما انخفض ارتباطه بمؤشر ناسداك 100 والدولار إلى ما يقارب الصفر.

مصدر البيانات: بيانات السوق Talos CM

هذا الانحراف يوضح أن حركة سعر البيتكوين لم تعد تُدفع بشكل رئيسي بواسطة بيتا المخاطر المرتبطة بأسهم التكنولوجيا، بل أصبحت أكثر توافقًا مع العوامل الكلية التي تدعم الذهب. في الفترة الأخيرة، تأثر البيتكوين والذهب بنفس نوع الظروف السوقية، بما في ذلك المخاوف المتعلقة بانخفاض قيمة العملة، والديون السيادية، وآفاق العوائد الحقيقية.

مراجعة المراحل التاريخية التي كان فيها الارتباط العالي بين البيتكوين والذهب يساعد على فهم الحالة الحالية:

• 2020: في بداية صدمة السيولة الناتجة عن كوفيد-19، انخفض البيتكوين وغيرها من الأصول المخاطرة بشكل متزامن؛ ثم أدت سياسات التيسير الطارئة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي والتدخل المالي إلى خفض العوائد، مما دفع البيتكوين والذهب إلى ارتفاع كبير.
• 2023: إفلاس عدة بنوك إقليمية في الولايات المتحدة، وتقديم مجلس الاحتياطي الفيدرالي أدوات سيولة طارئة، مما أثار مجددًا مخاوف السوق من ضغوط النظام المالي، وبدأ التداول على توقعات خفض أسعار الفائدة، حيث استفاد كل من البيتكوين والذهب.
• البيئة الحالية تجمع بين سمات الفترةين المذكورتين أعلاه: مشاكل سوق السندات الأمريكية تعيد تركيز السوق على القوة الشرائية طويلة الأجل للدولار، مما يفيد الأصول النادرة. لكن على عكس عام 2020، لا تزال العوائد الحقيقية مرتفعة، مما يحد من مساحة خفض الفيدرالي للأسعار. ويعكس ارتفاع الارتباط بين البيتكوين والذهب هذا السياق؛ وإذا استمرت أسعار الفائدة في الصعود، فسيظل البيتكوين تحت ضغط.

خلف ارتفاع الارتباط بين البيتكوين والذهب، توجد قوتان كليتان متعاكستان. فقد اتخذت وزارة الخزانة الأمريكية إجراءات لدعم سوق السندات طويلة الأجل، بينما يواصل السوق التركيز على ديون الحكومة ومستقبل الدولار؛ في الوقت نفسه، لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي يكافح التضخم، وتظل أسعار الفائدة والعوائد الحقيقية المتغيرات الأساسية التي تحدد حركة البيتكوين على المدى القصير.

• زيادة شراء السندات الأمريكية: بعد إعلان وزارة الخزانة الأمريكية زيادة حجم شراء السندات طويلة الأجل لدعم السيولة في السوق، ارتفع البيتكوين والذهب. وقد أدت هذه الخطوة إلى خفض عوائد الأجل الطويل وإضعاف الدولار، مما أعاد تركيز السوق على العجز المالي وحجم إصدار السندات والقدرة الشرائية طويلة الأجل للدولار. وعلى الرغم من أن شراء السندات لا يُعد تحفيزًا مباشرًا، إلا أنه أعاد إشعال "تداول تضخيم العملة"، مما يفيد الأصول النادرة مثل الذهب والبيتكوين.
• معركة الفيدرالي الأمريكي ضد التضخم: يواجه الفيدرالي الأمريكي مأزقًا متناقضًا. البيانات القوية لسوق العمل والاستمرار في مخاوف التضخم ستؤدي إلى الحفاظ على أسعار الفائدة عند مستويات مرتفعة لفترة أطول، مما يرفع العوائد الحقيقية؛ وستنخفض جاذبية الأصول التي لا تدر فائدة مثل البيتكوين. انخفاض البيتكوين بعد إصدار بيانات التوظيف في 4 سبتمبر يعكس كيف أن بيانات التوظيف الأقوى من المتوقع ترفع توقعات رفع أسعار الفائدة بسرعة وتضغط على سعر البيتكوين.

مصدر البيانات: بيانات السوق Talos CM، Kalshi

بعد اجتماع جاكسون هول، ارتفعت الاحتمالية الضمنية لرفع الفائدة 25 نقطة أساس في اجتماع FOMC في سبتمبر من 29% إلى 51% خلال 4 ساعات، وفي نفس الفترة انخفض البيتكوين بنسبة 1.8%， مما يعكس بشكل مباشر حساسية البيتكوين للتغيرات في توقعات سياسة الفيدرالي الأمريكي. كما تعرض البيتكوين للبيع في بداية إصدار بيانات التوظيف غير الزراعية لشهر أغسطس، وتم امتصاص الصدمة فقط بعد تحقق توقعات رفع الفائدة.

ستؤثر بيانات التضخم والنمو الاقتصادي على تسعير السوق لسياسة الفيدرالي الأمريكي. ستُعيد تقارير التوظيف غير الزراعية، ومؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، وقرارات أسعار الفائدة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) تقييم احتمالات مزيد من التشديد أو التيسير.

يُظهر الرسم البياني أدناه متوسط الانحراف المطلق لسعر البيتكوين قبل وبعد الأحداث الكلية بين يناير 2025 وسبتمبر 2026، مقارنةً بفترات عادية دون أحداث كبيرة، مع قياس حجم التقلبات فقط دون التمييز بين الاتجاهات الصاعدة أو الهابطة.

مصدر البيانات: بيانات السوق Talos CM

يُظهر تقرير التوظيف أقوى رد فعل فوري على السوق، حيث يكون تقلب البيتكوين خلال الـ 30 دقيقة الأولى بعد نشر البيانات ضعف مستوى التقلب العادي. أما بيانات CPI الأساسية، فتُظهر تقلباً بمستوى 1.8 ضعف المعدل العادي خلال نفس الفترة، مع تأثير يستمر لفترة أطول. على النقيض من ذلك، فإن التقلبات الناتجة عن قرار FOMC نفسها تقترب بشكل أساسي من المستوى المرجعي.

مصدر البيانات: بيانات السوق Talos CM

بيانات التوظيف غير الزراعية الصادرة في 4 سبتمبر، أظهرت بشكل مباشر الحساسية العالية للسوق تجاه بيانات التوظيف. بلغ عدد الوظائف الجديدة المضافة في أغسطس 162,000 وظيفة، وهو ما يتجاوز بكثير التوقعات السوقية البالغة 56,000 وظيفة، وانخفض البيتكوين بنسبة 2.32% خلال 30 دقيقة بعد إصدار البيانات، بتوسع تقلبات يصل إلى حوالي 6 أضعاف التفاعل المعتاد لحدث غير زراعي.

تُحدد البيانات الكلية الاتجاه الأولي للسوق، بينما تُضخم مراكز العقود الآجلة الدائمة، ورسوم التمويل، والعقود غير المغلقة، والصفقات المُلغاة تقلبات السوق وتؤثر على مدة الاتجاه. خلال 30 دقيقة بعد نشر البيانات في 4 سبتمبر، انخفضت العقود غير المغلقة للبيتكوين بنسبة 3٪؛ وكانت كمية إلغاء المراكز الطويلة والقصيرة حوالي 5:1، بقيمة 119 مليون دولار و24 مليون دولار على التوالي.

يُعد نشر مؤشر أسعار المستهلكين في 11 سبتمبر أهم بيانات استباقية قبل اجتماع FOMC في سبتمبر. الحالية لأسعار الفائدة تقع في توازن دقيق: إذا كان مؤشر أسعار المستهلكين أعلى من التوقعات، فسيعزز ضغط رفع الفائدة؛ أما إذا انخفض مؤشر أسعار المستهلكين، فسيخفف الضغط، مما يفيد البيتكوين والذهب ويعزز التفضيل العام للمخاطر.

البيتكوين لا يزال المؤشر الرئيسي لتفضيل المخاطر في سوق التشفير. إذا تحولت الاحتياطي الفيدرالي إلى مسار سياسات أكثر تشديداً، فمن المرجح أن يُقمع البيتكوين والعملات البديلة والمواضع المرفوعة؛ بينما سيعيد تنشيط تفضيل المخاطر في السوق بأكمله انخفاض التضخم وتحسين سياسة أسعار الفائدة.

لكن البيتكوين لا يعادل صناعة الأصول الرقمية بأكملها. المعاملات على السلسلة، الترميز، التسوية، الأسواق التنبؤية، تخلق حجم تداول ورسوم وسيولة مستقلة، ولها دوافع نمو خاصة بها. إن توسع Hyperliquid في أسواق العقود الآجلة للأسهم والسلع، وسوق التنبؤ HIP-4، والتقدم الأولي لـ Robinhood Chain، ونمو حجم إصدار الأصول المُرمَّزة، كلها تُظهر أن تطور النظام البيئي مستقل عن حركة سعر البيتكوين.

بيئة أسعار الفائدة المتساهلة يمكن أن تعزز السيولة السوقية والتفضيل للمخاطر. لكن حتى في ظل الضغوط على البيئة الكلية، فإن الطلب على العملات المستقرة وعوائد السلاسل والأصول المُرمَّزة وخدمات التسوية وبنية التحتية للتداول على مدار الساعة لا يزال قادراً على النمو المستمر. قد يحدد البيتكوين المشاعر قصيرة الأجل للسوق، لكن صناعة الأصول الرقمية تمتلك إمكانية النمو المستمر عبر دورات اقتصادية مختلفة.