لأغلب الشهر، كان لدى المتداولين تفسير جيد إلى حد ما لرفض البيتكوين التحرك. فقد جادلوا بأن تجمعًا كثيفًا من عقود الخيارات يحتجز السعر في قفص بين 60,000 دولار و65,000 دولار، مع قيام التجار بشراء الهبوط وبيع الارتفاعات للحفاظ على تحوطهم.
تم تصفية حوالي 1.2 مليار دولار من هذا التعرض في انتهاء صلاحية الجمعة، وكان من المفترض أن يحلّ العواقب السؤال. إذا كانت الخيارات تُثبّت البيتكوين بالقرب من 63,000 دولار، فيجب أن يبدأ السعر في التحرك ببطء بمجرد اختفاءها.
وقد حدث ذلك. كان بيتكوين يتداول حول 66,200 دولار يوم الثلاثاء، بارتفاع حوالي 2.9% خلال اليوم وحوالي 5% خلال الأسبوع، مع ضغطه على مستوى مقاومة تحول إلى دعم عند 65,700 دولار لم يحتفظ به طوال الشهر. يمكنك اعتبار هذا تبريرًا: أزل جدار الخيارات الذي يخنق السعر، ويتنفس السوق.
لكن التفسير الأكثر دقة هو أن تاريخ الاستحقاق لم يكن أبدًا يتحمل العبء الثقيل، وأن الوقود وراء حركة هذا الأسبوع جاء في الواقع من مكان آخر.
انهار جدار الخيارات، ودخل الطلب
تم تسويق حوالي 19,000 عقد خيارات بيتكوين في 17 يوليو بقيمة اسمية تقارب 1.2 مليار دولار، ونسبة وضع-كال تبلغ 0.9، ومستوى أقصى ألم عند 63,000 دولار. وأضاف الإيثيريوم 123,000 عقد بقيمة حوالي 230 مليون دولار، مع نسبة وضع-كال أعلى بكثير تبلغ 1.61 تعكس شهرًا من الطلب على الحماية ضد الهبوط. معًا، انتهت حوالي 1.43 مليار دولار من خيارات العملات المشفرة.
ومع ذلك، فإن الرقم الاسمي هنا قد يكون مضللاً قليلاً. فـ 1.2 مليار دولار ليست ضغط شراء أو بيع بقيمة 1.2 مليار دولار؛ بل هي القيمة الاسمية للتعرض الأساسي، والعلاوة الفعلية المعرضة للخطر هي جزء صغير منها. وأشار معدل_put-call البالغ 0.9 إلى رغبة طفيفة أكبر في الخيارات الشرائية مقارنة بالخيارات البيعية، وحدد مستوى الألم الأقصى البالغ 63,000 دولار المكان الذي كانت فيه بائعي الخيارات قد دفعوا أقل قدر ممكن.
الألم الأقصى هو مرجع محاسبي يُستخدم لتحديد حيث تتركز المراكز، لكنه دليل ضعيف لتحديد أين ستستقر الأسعار. أظهرت عمليات الاستحقاق الفصلية الأخيرة على Deribit أدلة قليلة على أي تأثير ثابت للثبات.
الرقم الذي يحمل وزنًا حقيقيًا هو كمية الاهتمام المفتوح التي أزالتها تاريخ الاستحقاق، وكان هذا الرقم صغيرًا جدًا مقارنةً بالمعايير الحديثة. فقد أزالت دفعة يوليو 10 المقارنة حوالي 7% من الخيارات المعلقة، وهي نسبة ضئيلة مقارنة بتسويات الشهرية والربعية التي تعيد ضبط مليارات في وقت واحد. لم يكن من الممكن أن يؤدي استحقاق بهذا الحجم إلى تحرك دائم.
| المقياس | حول تاريخ انتهاء 17 يوليو | لقطة 21 يوليو |
|---|---|---|
| BTC سبوت | ~63,000–64,500 دولار | ~66,200$ |
| تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة | العودة بعد رحلة تأمل مدتها 8 أسابيع | خمس جلسات تدفق متتالية |
| طلب الهبوط في الخيارات | ميل متزايد للخيارات البيعية | انخفاض الطلب على الحماية |
| تراكم الحيتان | البناء | +66,700 BTC على مدار 60 يومًا |
| مؤشر الخوف والطمع | حذر | ~29 ("الخوف") |
عادةً ما يتبع عودة الطلب انتهاء بهذا الحجم. سجّلت صناديق بيتكوين الأمريكية_spot خمس جلسات متتالية من التدفقات الداخلة و أسبوعين متتاليين من التدفقات الصافية الإيجابية، بقيادة بلاك روكIBIT بعد فترة ثمانية أسابيع سحبت مليارات من الصناديق. وازداد وتيرة الانعكاس بمجرد صدور بيانات التضخم الأمريكية الأضعف وتعافي أسهم التكنولوجيا الآسيوية، مما أعاد تنشيط بعض رغبة المستثمرين في المخاطرة بعد بيع الأوراق المالية في قطاع الرقائق الإلكترونية الأسبوع الماضي.
لقد كانت الحيازات الأكبر تُمتص العرض لأسابيع تحت تلك التدفقات. تُظهر البيانات من CryptoQuant أن المحافظ التي تحتفظ بين 1,000 و10,000 BTC أضافت حوالي 66,700 عملة خلال الـ60 يومًا الماضية، وهي أقوى عملية تجميع من هذه المجموعة منذ فبراير.
عندما يدخل هؤلاء المشترون بينما يبيع الحاملون الأصغر، يقل العرض المتاح، ويتطلب رفع السعر رأس مال جديد أقل. لقد رأينا هذا الطلب يتجسد قبل أن تنتهي العقود يوم الجمعة.
إذا كان غاما الخيارات قد كبح السعر فعلاً، فإن الانتعاش الذي شهدناه هذا الأسبوع كان ينبغي أن يأتي من السوق الفوري، مع تمويل محدود وحجم متزايد. هذا تقريباً ما تُظهره البيانات: ارتفع المبلغ المفتوح في العقود الآجلة إلى حوالي 32 مليار دولار, وقفز الحجم بأكثر من 80٪ خلال اليوم، بقيادة تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة وشراء الحيتان.
ومع ذلك، فإن التأكيد ضعيف، والسوق ليس مقتنعًا تمامًا بأننا سنمر بفترة طويلة من التعافي. يقع Fear & Greed Index قرب 29، ولا يزال في منطقة الخوف حتى مع ارتفاع السعر.
إجمالي التدفقات الصافية لصناديق الاستثمار المتداولة في يوليو يبلغ حوالي 200 مليون دولار مقابل تدفقات خارجة بقيمة 4.5 مليار دولار في يونيو، مما يعوّض فقط بضع في المائة مما خرج. حجم التداولات الفورية منخفض، وانخفاض السيولة في العملة المستقرة بقيمة 2.3 مليار دولار قلل من الموارد المتاحة للدفاع عن المستويات الأعلى، وارتفاع النفط فوق 91 دولارًا يحافظ على مخاطر جوية كبرى قبل اجتماع الفيدرالي الأمريكي في 28-29 يوليو. أي انخفاض تحت 64,000 دولار سيعيد 62,000 دولار إلى الأفق.
على أي حال، النقطة لا تزال سارية. قبل الجمعة، كانت تركيز الخيارات تقدم سببًا معقولًا لضيق نطاق البيتكوين.
بعد الجمعة، كسر النطاق، وانكسر بسبب تدفقات رأس المال، مدفوعًا بانتهاء صلاحية صغيرة جدًا لدرجة أنها لا تستطيع تحريك أي شيء بمفردها. الشرح الأكثر تعقيدًا، وهو أن البيتكوين كان يفتقر إلى المشترين حتى هذا الأسبوع، هو الذي يختبره السعر الآن.
ظهر المنشور انهار جدار الخيارات بقيمة 1.2 مليار دولار، وهذه المرة تحرك البيتكوين فعليًا لأول مرة على CryptoSlate.