يعود بيتكوين إلى ارتباطه بالذهب الرقمي وسط تحولات كليّة

كتابة: تاناي فيد

مُحرّر: Saoirse، Foresight News

لطالما كان جوهر منطق استثمار البيتكوين أنه أصل نقدية نادرة وغير سيادية، وغالبًا ما يُقارن بالذهب. لكن في مراحل معينة من السوق، يتحرك بشكل مشابه للأصول عالية بيتا، ويتأثر بالسيولة السوقية، وأسعار الفائدة، وتفضيلات المخاطر، تمامًا مثل أسهم التكنولوجيا. مع تطور البيئة الكلية وهيكل مستثمري البيتكوين عبر دورات السوق المختلفة، تتغير أيضًا علاقات الارتباط بين هذه الأصول.

في هذا المقال، سندرس كيف تتغير العلاقات الترابطية بين البيتكوين والذهب والأسهم والدولار مع تغير دورات السوق؛ ولماذا تُعد الارتباطية العالية الحالية بين البيتكوين والذهب ذات أهمية؛ وكيف تؤثر التغيرات في أسعار الفائدة الحقيقية ونشر البيانات الكلية الأخيرة على حركة البيتكوين الأخيرة.

كما ناقشنا في مقالة "هل ينفصل البيتكوين عن الأسواق التقليدية؟"، فإن العلاقة بين البيتكوين والأصول التقليدية تتغير مع دورات السوق. ففي فترات مختلفة، قد يتبع البيتكوين تقلبات الأسهم النامية أو أسهم التكنولوجيا، أو قد يتصرف كمخزن للقيمة النادرة. ما يميز الوضع الحالي هو أن معامل الارتباط 90 يومًا للبيتكوين مع الذهب ارتفع إلى +0.56، وهو أعلى مستوى منذ عام 2020؛ بينما انخفض ارتباطه بمؤشر ناسداك 100 والدولار إلى قرب الصفر.

مصدر البيانات: بيانات السوق Talos CM

هذا الانحراف يوضح أن حركة سعر البيتكوين لم تعد تُدفع بشكل رئيسي بواسطة بيتا المخاطر الخاصة بالأسهم التكنولوجية، بل تتماشى أكثر مع العوامل الكلية التي تدعم الذهب. في الآونة الأخيرة، تأثر البيتكوين والذهب بنفس البيئة السوقية، بما في ذلك المخاوف بشأن تدهور العملة، والديون السيادية، وآفاق العوائد الحقيقية.

مراجعة مراحل الارتباط العالي بين البيتكوين والذهب في التاريخ يساعد على فهم الحالة الحالية:

• 2020: في بداية صدمة السيولة الناتجة عن كوفيد-19، انخفض البيتكوين وسائر الأصول المخاطرة بشكل متزامن؛ ثم أدت سياسات التيسير الطارئة من الاحتياطي الفيدرالي والتدخل المالي في خفض العوائد، مما دفع البيتكوين والذهب إلى ارتفاع كبير.
• 2023: إفلاس عدة بنوك إقليمية في الولايات المتحدة، وتقديم مجلس الاحتياطي الفيدرالي أدوات سيولة طارئة، مع عودة القلق من ضغوط النظام المالي، وبدء تداول توقعات خفض أسعار الفائدة، مما استفاد منه كل من البيتكوين والذهب.
• البيئة الحالية تجمع بين سمات الفترةين المذكورتين أعلاه: مشاكل سوق السندات الأمريكية تعيد تركيز السوق على القوة الشرائية طويلة الأجل للدولار، مما يفيد الأصول النادرة. لكن على عكس عام 2020، لا تزال العوائد الحقيقية مرتفعة، مما يحد من مساحة خفض الفيدرالي الأمريكي للأسعار. ويعكس ارتفاع الارتباط بين البيتكوين والذهب هذا السياق؛ وإذا استمرت أسعار الفائدة في الصعود، فسيظل البيتكوين تحت ضغط.

خلف ارتفاع الارتباط بين البيتكوين والذهب، توجد قوتان كليتان متعاكستان. تقوم وزارة الخزانة الأمريكية باتخاذ إجراءات لدعم سوق السندات طويلة الأجل، بينما يظل السوق مركّزًا على ديون الحكومة ومستقبل الدولار؛ في الوقت نفسه، لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي يكافح التضخم، وتظل أسعار الفائدة والعوائد الحقيقية المتغيرات الأساسية التي تحدد حركة البيتكوين على المدى القصير.

• زيادة شراء السندات الأمريكية: بعد إعلان وزارة الخزانة الأمريكية زيادة حجم شراء السندات طويلة الأجل لدعم السيولة في السوق، ارتفع البيتكوين والذهب. وقد أدت هذه الخطوة إلى خفض عوائد الأجل الطويل وإضعاف الدولار، مما أعاد تركيز السوق على العجز المالي وحجم إصدار السندات والقدرة الشرائية طويلة الأجل للدولار. وعلى الرغم من أن شراء السندات لا يُعد تحفيزًا مباشرًا، إلا أنه أعاد إشعال "تداول تضخيم العملة"، مما يفيد الأصول النادرة مثل الذهب والبيتكوين.
• معركة الفيدرالي ضد التضخم: يواجه الفيدرالي معضلة متعاكسة. فقوة بيانات التوظيف واستمرار مخاوف التضخم ستؤديان إلى الحفاظ على أسعار الفائدة عند مستويات مرتفعة لفترة أطول، مما يرفع العوائد الحقيقية؛ في حين ستنخفض جاذبية الأصول التي لا تدر فائدة مثل البيتكوين. وقد انخفض البيتكوين بعد إصدار بيانات التوظيف في 4 سبتمبر، مما يعكس كيف أن بيانات التوظيف الأقوى من المتوقع ترفع توقعات رفع أسعار الفائدة بسرعة وتضغط على سعر البيتكوين.

مصدر البيانات: بيانات السوق Talos CM، Kalshi

بعد اجتماع جاكسون هول، ارتفعت الاحتمالية الضمنية لرفع الفائدة 25 نقطة أساس في اجتماع FOMC في سبتمبر من 29% إلى 51% خلال 4 ساعات، وفي نفس الفترة انخفض البيتكوين بنسبة 1.8%， مما يعكس بشكل مباشر حساسية البيتكوين للتغيرات في توقعات سياسة الفيدرالي. كما تعرض البيتكوين للبيع في بداية إصدار بيانات التوظيف غير الزراعية لشهر أغسطس، وتم امتصاص الصدمة فقط بعد تحقق توقعات رفع الفائدة.

ستؤثر بيانات التضخم والنمو الاقتصادي على تسعير السوق لسياسة الفيدرالي الأمريكي. ستُعيد تقارير التوظيف غير الزراعية، ومؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، وقرارات أسعار الفائدة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) تقييم احتمالات مزيد من التشديد أو التيسير.

يُظهر الرسم البياني أدناه متوسط الانحراف المطلق لسعر البيتكوين قبل وبعد الأحداث الكلية بين يناير 2025 وسبتمبر 2026، مقارنة بفترات عادية بدون أحداث كبيرة، مع قياس حجم التقلبات فقط دون التمييز بين الاتجاهات الصاعدة أو الهابطة.

مصدر البيانات: بيانات السوق Talos CM

يُظهر تقرير التوظيف أقوى رد فعل فوري على الأسواق، حيث يكون تقلب البيتكوين خلال الـ 30 دقيقة الأولى بعد نشر البيانات ضعف مستوى التقلب العادي. أما بيانات CPI الأساسية، فتُظهر تقلباً بواقع 1.8 ضعف المستوى العادي خلال نفس الفترة، مع تأثير يستمر لفترة أطول. على النقيض من ذلك، فإن التقلبات الناتجة عن قرار FOMC نفسها تقترب بشكل أساسي من المستوى المرجعي.

مصدر البيانات: بيانات السوق Talos CM

بيانات التوظيف غير الزراعية الصادرة في 4 سبتمبر، أظهرت بشكل مباشر الحساسية العالية للسوق تجاه بيانات التوظيف. بلغ عدد الوظائف الجديدة المضافة في أغسطس 162,000 وظيفة، وهو ما يتجاوز بكثير توقعات السوق البالغة 56,000 وظيفة، وانخفض البيتكوين بنسبة 2.32% خلال 30 دقيقة بعد إصدار البيانات، بتوتر بلغ حوالي 6 أضعاف الاستجابة المعتادة لحدث غير زراعي.

تُحدد البيانات الكلية الاتجاه الأولي للسوق، بينما تُضخم مراكز العقود الآجلة الدائمة، وأسعار التمويل، والعقود غير المغلقة، وعمليات الإغلاق الإجباري، مدى التقلبات وتؤثر على مدة الحركة السعرية. خلال 30 دقيقة بعد نشر البيانات في 4 سبتمبر، انخفضت العقود غير المغلقة للبيتكوين بنسبة 3٪؛ وكانت كمية الإغلاق الإجباري للمراكز الطويلة والقصيرة حوالي 5:1، بقيمة 119 مليون دولار و24 مليون دولار على التوالي.

سيكون نشر مؤشر أسعار المستهلكين في 11 سبتمبر أهم بيانات توجيهية قبل اجتماع FOMC في سبتمبر. الحالية لتوقعات رفع الفائدة تقع في توازن دقيق: إذا كان مؤشر أسعار المستهلكين أعلى من التوقعات، فسيعزز ضغط رفع الفائدة؛ وإذا انخفض مؤشر أسعار المستهلكين، فسيخفف الضغط، مما يفيد البيتكوين والذهب ويعزز التفضيل العام للمخاطر.

البيتكوين لا يزال المؤشر الرئيسي لتفضيل المخاطر في سوق التشفير. إذا تحولت الاحتياطي الفيدرالي إلى مسار سياسات أكثر تشديداً، فمن المرجح أن يُقمع البيتكوين والعملات البديلة والمواضع المرفوعة؛ بينما سيعيد تنشيط تفضيل المخاطر في السوق بأكمله انخفاض التضخم وتحسين سياسة أسعار الفائدة.

لكن البيتكوين لا يعادل صناعة الأصول الرقمية بأكملها. المعاملات على السلسلة، الترميز، التسوية، الأسواق التنبؤية، تخلق حجم تداول ورسوم وسيولة مستقلة، ولها دوافع نمو خاصة بها. إن توسع Hyperliquid في أسواق العقود الآجلة للأسهم والسلع، وسوق التنبؤ HIP-4، والتقدم الأولي لـ Robinhood Chain، ونمو حجم إصدار الأصول المُرمَّزة، كلها تُظهر أن تطور النظام البيئي مستقل عن حركة سعر البيتكوين.

بيئة أسعار الفائدة المتساهلة يمكن أن تعزز السيولة السوقية وتفضيل المخاطر. لكن حتى في ظل الضغوط على البيئة الكلية، فإن الطلب على العملات المستقرة وعوائد السلسلة والأصول المُرمَّزة وخدمات التسوية وبنية التحتية للتداول على مدار الساعة لا يزال قادراً على النمو المستمر. قد يحدد البيتكوين المشاعر قصيرة الأجل للسوق، لكن صناعة الأصول الرقمية تمتلك إمكانية النمو المستمر عبر دورات اقتصادية مختلفة.