تراجعت أسعار البيتكوين تحت تكاليف التعدين، مما يضغط على المعدنين

في عكس حاد لارتفاعات عام 2024 المتأخر، يواجه سوق البيتكوين الآن اختبار ضغط شديد حيث تجاوز سعر البيتكوين بشكل قاطع السعر المتوسط لإنتاجه، مما يثير ضغطًا كبيرًا على الربحية لمنشئي الشبكة في جميع أنحاء العالم. وفقًا لبيانات من شركة تحليلات كريبتو كوانت، يعاني السعر الحالي بشكل كبير من تدني ملحوظ عن التقديرات المقدرة بـ 70,000 إلى 80,000 دولار لإنتاج بيتكوين واحدة، مما يخلق ضغطًا ماليًا فوريًا على عمليات التعدين. هذا التطور، الذي تم الإبلاغ عنه لأول مرة من قبل ديكريبت، يشير إلى نقطة تحول محتملة للبنية التحتية والسلامة الاقتصادية للصناعة.

تتعلق المشكلة الأساسية بقاعدة اقتصادية بسيطة: تكلفة الإنتاج مقابل السعر في السوق. بالنسبة للمُعدِّنين في البيتكوين، تعتمد الربحية على قيمة مكافأة الكتلة أن تتجاوز تكاليفهم التشغيلية. وبالتالي، عندما ينخفض السعر في السوق عن تكلفة الإنتاج، يعمل المعدِّدون في خسارة لكل عملة جديدة ينتجونها. قدم جوليو مورينو، محلل سينيور في شركة كريبتو كوانت، البيانات الحاسمة، مقدراً أن تكلفة الإنتاج الشاملة المتوسطة للمعدِّن لإنتاج بيتكوين واحدة تتراوح بين 70,000 إلى 80,000 دولار. هذا الرقم يتناقض بشكل حاد مع السعر الحالي للتداول، الذي تراجع بنسبة تقارب 50% عن ذروته في أكتوبر. إن الضغط أكثر حدة بشكل خاص على شركات التعدين المُدرجة علناً، حيث تقدر التكاليف التي يحددها الخبراء متوسطها بين 60,000 إلى 80,000 دولار عند أخذ المصروفات الإدارية وتكاليف الاستثمار في الاعتبار.

التشريح التشريحي لتكاليف التعدين

ليس تكاليف التعدين موحدة؛ بل تختلف بشكل كبير بناءً على عوامل رئيسية عديدة. أولاً، تُعد تكاليف الكهرباء أكبر المتغيرات، وغالبًا ما تحدد قابلية تشغيل العملية. وبالتالي، تصبح الموقع الجغرافي مُميّزًا رئيسيًا. بالإضافة إلى ذلك، تؤثر كفاءة الأجهزة، المقاسة بوحدة الجولات لكل تيراهاش (J/TH)، مباشرةً على استهلاك الطاقة. وأخيرًا، تضيف التكاليف التشغيلية، بما في ذلك التبريد والصيانة والعمالة، إلى أساس التكلفة الإجمالي. الجدول التالي يوضح مكونات التكلفة الرئيسية لعملية تعدين كبرى نموذجية:

هذا ليس أول مرة يواجه فيها قطاع تعدين البيتكوين ضغوطًا كهذه. تاريخيًا، حدثت أحداث مشابهة خلال الأسواق الهابطة الكبيرة، تعمل كآلية تزيل المشغلين الأقل كفاءة. ومع ذلك، تجعل مقياس التعدين الحديث، مع استثمارات رأس المال الصناعية، الوضع في عام 2025 محفوفًا بالمخاطر بشكل فريد. تقلص الانخفاض السريع في الأسعار من ذروتها في أكتوبر من مهلة التكيف، مما يجبر المعدنين على اتخاذ قرارات سريعة. عادةً، يرد المعدنون على هذه الضغوط من خلال عدة تدابير تكيفية:

• استراتيجية الهولدينغ: إيقاف مبيعات البيتكوين اليومية لتغطية التكاليف، واستنزاف احتياطيات الخزينة.
• التحديثات على الأجهزة: استثمار في أجهزة ASIC جديدة وعالية الكفاءة لخفض تكلفة الطاقة لكل عملة.
• النقل الجغرافي: نقل العمليات إلى المناطق التي تتمتع بمصادر طاقة رخيصة، وغالبًا ما تكون متجددة.
• تقليل معدل الهاش: إيقاف تشغيل المعدات غير الفعالة مؤقتًا للحفاظ على رأس المال.

كل إجراء يحمل مخاطر وتكاليف كبيرة، مما يبرز الحساب المعقد الذي يجب على المعدنين إجراؤه الآن.

التأثيرات المتسلسلة على أمن الشبكة

إن الآلام المالية الفورية للمُعدِّنين تحمل دلالات أوسع للشبكة نفسها. قد تواجه أمن الشبكة، التي تُبنى أساسًا على قوة الحوسبة الإجمالية (معدل الهاش) المخصصة للمعدِّنة، تحديات. إذا اضطر عدد كبير من المعدِّنين إلى التوقف عن العمل بسبب عدم الربحية، فقد ينخفض معدل الهاش الخاص بالشبكة. على الرغم من أن بروتوكول البيتكوين يضبط تلقائيًا صعوبة التعدين كل أسبوعين تقريبًا للحفاظ على أوقات الكتل، إلا أن انخفاض حاد في معدل الهاش قد يقلل، نظريًا، من تكلفة هجوم 51% بشكل مؤقت. ومع ذلك، تشير الأدلة التاريخية إلى أن الشبكة قوية؛ حيث يتنازل المعدِّنون غير الفعّالين، وتتجميع العمليات الناجية، التي تتمتع غالبًا بتكاليف أقل، حصص السوق، مما يقوِّي في النهاية الأساس الاقتصادي للشبكة.

يقدم تحليل خوليو مورينو نقطة بيانات حاسمة لفهم التوتر الحالي. يوفر تركيزه على تكلفة الإنتاج الكلية صورة أكثر واقعية من نماذج تكلفة الكهرباء البسيطة. علاوة على ذلك، فإن التمييز بين تكاليف المُنقبين الخاصين والعامة أمر بالغ الأهمية. تمتلك الشركات العامة، بمتطلباتها التقاريرية وضغوط مساهميها، عادةً تكاليف تشغيلية أعلى، ولكنها تمتلك أيضًا وصولًا أفضل إلى أسواق رأس المال لتجاوز الأزمات. سيخضع البيئة السعرية الحالية لنموذج الأعمالين بشكل صارم. يلاحظ مراقبو الصناعة أن الفترات التي يُتداول فيها السعر دون تكلفة الإنتاج تُتبع غالبًا بزيادة في تقلبات السوق وتشكيل محتمل لقاع، حيث تُزال أيدي الضعفاء من السوق.

الاستمرارية المقارنة لأنماط التعدين المختلفة

ليس كل المعدنين معرضون لخطر متساوٍ. العمليات المتكاملة عمودياً التي تمتلك أصولاً إنتاجية للطاقة، وخاصة المصادر المتجددة مثل الطاقة المائية أو الرياح أو الغاز المُشتعل، تمتلك ميزة كبيرة. تقترب تكاليفهم الهامشية للطاقة الكهربائية من الصفر، مما يسمح لهم بالبقاء رابحين بأسعار عملة البيتكوين الأقل بكثير. في المقابل، يواجه المعدنون الذين يعتمدون على الطاقة الكهربائية التجزئة أو التجارية المتقلبة خطراً وجودياً. قد تُسرع هذه الديناميكية اتجاهاً قائماً مسبقاً نحو تعدين مستدام وتنويع جغرافي أكبر لقوة التجزئة، مما قد يجعل الشبكة أكثر توزيعاً ومقاومة بيئية على المدى الطويل.

الوضع الذي تهبط فيه أسعار البيتكوين تحت تكلفة التنقيب المتوسطة تمثل حدثًا ضاغطًا حرجًا لبنية تحتية الصناعة. هذا الضغط يدفع بقوة داروينية نحو الكفاءة، مما يجبر المُنقبين على الابتكار أو النقل أو الاستسلام. في حين أنه مؤلم للمُشغلين الفرديين، فإن مثل هذه الدورات تُزيل تاريخيًا عدم الكفاءة وتُقوي الأسس الاقتصادية للشبكة. المؤشرات الرئيسية التي يجب مراقبتها الآن هي اتجاهات معدل الهاش، ومغادرة المُنقبين للمنصات (وهي مؤشر على البيع القسري)، وإدارة الخزينة في شركات التنقيب العامة. حل أزمة تكلفة تنقيب البيتكوين هذه من المرجح أنه سيشكل المناظر وسيضع الأسس لمرحلة جديدة من دورة السوق، مما يثبت مرة أخرى منطقية اقتصادية لا تُقاوم مُدمجة في بروتوكول البيتكوين.

سؤال 1: ما معنى أن يكون سعر البيتكوين أقل من تكلفة التعدين؟
يعني أن القيمة السوقية لبيتكوين جديدة تم تعدينها أقل من المصاريف الإجمالية (الكهرباء، الأجهزة، المصروفات العامة) التي تكبدها لإنتاجها. وبالتالي، يخسر المعدنون الأموال على كل مكافأة كتلة ما لم يكونوا قد تعدينها بتكاليف أقل من المعدل.

سؤال 2: كم من الوقت يمكن أن يعمل فيه المعدّنون في خسارة؟
يعتمد ذلك على احتياطيات رأس المال لديهم وقوة ميزانيتهم العمومية. قد تتمسك العمليات الكبيرة والموصدة جيدًا بالعملات وتستخدم احتياطيات النقدية على مدى شهور. قد يضطرون المعدنون الأصغر والذين يعانون من التمويل المرتفع إلى إيقاف تشغيل الأجهزة أو بيع الأصول خلال أسابيع.

سؤال 3: هل هذا يهدد أمن شبكة البيتكوين؟
في المدى القصير، يمكن أن يؤدي ذلك إلى تراجع سرعة الهاش عندما يخرج المعدّون غير الفعّالين من الخدمة. ومع ذلك، تضمن تعديلات صعوبة الشبكة استمرار إنتاج الكتل. وقد تزداد الأمان على المدى الطويل حتى أكثر، حيث ينجو فقط المعدّون الأكثر فعالية وتكاليف منخفضة.

سؤال 4: ما هو الاستجابة النموذجية للمُحَوِّر لِهَذِهِ الأزمة؟
الردود الشائعة تشمل: الترقية إلى معدات أكثر كفاءة، الانتقال إلى مناطق ذات طاقة أرخص، تأمين تكاليف الطاقة، إيقاف تشغيل المعدات القديمة، والاعتماد على الاحتياطيات النقدية بدلاً من بيع العملات المُستخرجة حديثًا.

سؤال 5: هل حدث هذا من قبل في تاريخ البيتكوين؟
نعم. حدثت حالات ضغط مماثلة على الربحية خلال سوق الدببة في عامي 2018-2019 وفي أعقاب ذروات الأسواق النمطية السابقة. إنها ميزة متكررة في دورة الأسواق المتقلبة لعملة البيتكوين وغالبًا ما تشير إلى فترات تجميع الصناعة.