تنخفض صعوبة تعدين البيتكوين بنسبة 19.9% وسط استسلام المنقبين وتحول نحو الذكاء الاصطناعي/HPC

تعمّق استسلام مناجم البيتكوين في يوليو مع انخفاض صعوبة الشبكة بنسبة 19.9% من ذروتها، مما يمثل أحد أعمق التراجعات منذ استبدال وحدات ASIC لوحدات GPU في عصر التعدين. ملخص سريع: - انخفضت الصعوبة إلى 126.23 تريليون بعد تخفيض بنسبة 0.74% في 25 يوليو، بعد تعديل أكبر بنسبة 5% في 11 يوليو. يقع هذا المستوى حوالي 19% تحت الرقم القياسي البالغ حوالي 156 تريليون الذي سُجّل في نوفمبر 2025. - تداول البيتكوين قرب 63,100 دولار في 31 يوليو، بانخفاض حوالي 47% على مدار 12 شهرًا، وأكثر من 50% تحت ذروته في أكتوبر 2025. - انخفض متوسط الهاشريت على مدار سبعة أيام إلى حوالي 868 EH/s في 29 يوليو، من فوق 1 ZH/s عند الذروة في أواخر 2025؛ وكانت قياسات Hashrate Index على مدار 30 يومًا حوالي 940 EH/s في مراجعتها للربع الثالث (أي حوالي 12% أقل من الرقم القياسي في ديسمبر البالغ 1,066 EH/s). - حسبت Bitcoin Magazine Pro أن التراجع استمر 287 يومًا باستخدام سلسلة الهاشريت التي اعتمدتها؛ قد تشير مجموعات بيانات أخرى إلى تواريخ بداية مختلفة قليلاً، لكن جميعها تُظهر نفس الاتجاه الهبوطي. لماذا يحدث هذا؟ هذا الانكماش لا يُعزى إلى صدمة سياسية واحدة (على عكس حظر الصين عام 2021). بل تشير مراقبو الصناعة إلى مزيج من العوامل: - انخفاض إيرادات التعدين مع انخفاض سعر البيتكوين. يبلغ دعم الكتلة الحالي حاليًا 3.125 BTC لكل كتلة (بعد خفض النصف في أبريل 2024). - إيقاف تشغيل المعدات الأقدم والأقل كفاءة. - إعادة توجيه قدرات طاقة كبيرة لدعم الذكاء الاصطناعي والحاسوب عالي الأداء (HPC). - انخفاضان متتاليان في الهاشريت على مدار ربعين حتى يونيو، وفقًا لـ Hashrate Index وLuxor. الاقتصاديات التعدينية: - وصل سعر الهاش (الإيراد اليومي المتوقع لكل PH/s) إلى حوالي 32 دولار/PH/s/يوم في أواخر يوليو. عادةً ما تواجه الأطقم الأقدم صعوبة في الحفاظ على ربحية نقدية عندما يكون سعر الهاش في نطاق 30–35 دولارًا، إلا إذا كانت تكاليف الكهرباء منخفضة جدًا (~≤0.05 دولار/كيلوواط/ساعة). - باعت مناجم مدرجة أكثر من 32,000 BTC في الربع الأول من عام 2026—أكثر من مجموع مبيعاتها لعام 2025 بأكمله—كما جمعت سيولة نقدية لخدمة الديون والعمليات وبناء مراكز البيانات. لماذا اختلفت أسهم المناجم عن البيتكوين؟ تقليديًا، كانت أسهم المناجم تتصرف كمعرض مُضاعف للبيتكوين: ارتفعت أرباح المناجم وانخفضت مع سعر البيتكوين. لكن هذا الارتباط تراجع مع تزايد تقدير المستثمرين لبعض المناجم كاستثمارات في البنية التحتية للطاقة والذكاء الاصطناعي. أمثلة: - وقّعت Hut 8 عقد إيجار ثانٍ لمدة 15 عامًا لـ 352 ميغاواط في حرمها Beacon Point في تكساس، مما رفع قيمة العقود الأساسية للحرم إلى 19.6 مليار دولار ورفع إجمالي محفظة الذكاء الاصطناعي المتعاقد عليها لـ Hut 8 إلى 26.6 مليار دولار. من المقرر تسليم المرحلة الجديدة في الربع الثاني من عام 2028. ارتفعت أسهم Hut 8 بأكثر من أربعة أضعاف على مدار الأشهر الـ12 السابقة وصعدت بعد إعلان العقد. - أعلنت Core Scientific شراكة مع AMD تغطي حوالي 530 ميغاواط من عقود لمدة 15 عامًا، بقيمة إجمالية تزيد عن 14 مليار دولار في إيرادات عقود أساسية محتملة؛ ووصلت قدرة العملاء المستأجرة لديها إلى حوالي 1.1 جيجاواط (أكثر من 24 مليار دولار محتملة). - بلغ إيراد إيجار TeraWulf للذكاء الاصطناعي/HPC 21 مليون دولار في الربع الأول، متجاوزًا إيرادات تعدين البيتكوين البالغة أقل من 13 مليون دولار. تشرح هذه العقود الطويلة الأجل للذكاء الاصطناعي/HPC سبب انخفاض الهاشريت مع ارتفاع بعض أسهم المناجم: فالمشغلون يحولون الطاقة والأرض والربط القيّمة إلى عقود إيجار متعددة السنوات لمهام ذات قيمة أعلى. لكن قيم العقود المعلنة لا تعادل التدفق النقدي القريب الأجل—فمعظم المشاريع تحتاج سنوات للتسليم، وتمويل خارجي، ونشر العملاء، وتواجه مخاطر تنفيذ. الرسوم والإصدار والميزانية الأمنية: - لم توفر رسوم المعاملات تعويضًا كبيرًا. خلال السبعة أيام حتى 13 يوليو، جمع المناجم حوالي 20 BTC كرسوم (≈2.86 BTC/يوم)، وهي أقل من دعم كتلة واحد البالغ 3.125 BTC وأقل من حوالي 0.69% من مكافآت الكتل الإجمالية تلك الأسبوع. عند حوالي 144 كتلة/يوم، يكون إصدار الدعم حوالي 450 BTC يوميًا، لذا فإن إيرادات الرسوم الحالية تغطي فقط جزءًا ضئيلًا جدًا. - لاحظت Bitcoin Magazine Pro أن إيرادات مكافآت الكتل المقومة بـBTC وصلت مؤخرًا إلى أدنى مستوى قياسي؛ ويُعزى هذا الناتج بشكل كبير إلى خفض النصف المبرمج والتوقيت القصير للكتل، ولا يعني تلقائيًا انخفاضًا قياسيًا بالإيرادات بالدولار إذا ارتفع سعر البيتكوين. - سيتوقف التمويل الأمني طويل الأجل على مزيج من ارتفاع أسعار البيتكوين، وزيادة طلب الرسوم، وكفاءة تعدين أفضل، أو انخفاض إجمالي الهاشريت. لا يعني ضعف الرسوم الحالي انهيارًا أمنيًا وشيكًا. آليات البروتوكول والآثار: - تم تصميم الصعوبة لضبط نفسها (كل 2,016 كتلة) للحفاظ على أوقات الكتل قرب 10 دقائق. إن انخفاض الصعوبة يفيد المناجم الباقية لأن كل وحدة من الهاشريت تنافس عددًا أقل من الهashes الإجمالية ويمكنها المطالبة بحصة أكبر من المكافآت. يشير الانخفاض البالغ حوالي 19.9% إلى ضغط صناعي، لكنه أيضًا يُظهر آلية الضبط البروتوكولية تعمل كما هو مقصود. - هذه الدورة مختلفة عن التراجعات السابقة لأن حصة ذات أهمية من الطاقة تبدو موجهة نحو عقود ذكاء اصطناعي/HPC طويلة الأجل بدلاً من الإيقاف المؤقت. وتسميها Luxor "تحولًا هيكليًا، وليس مجرد انخفاض دوري"، مشيرةً إلى أن المناجم المدرجة أعلنت عن أكثر من 70 مليار دولار في عقود الذكاء الاصطناعي وHPC. ما الذي يجب مراقبته بعد ذلك: - الضبط التالي للصعوبة: متوقع تقريبًا بين 9–11 أغسطس. إن حدوث انخفاض إضافي سيشير إلى استمرار خروج المناجم بعد إعادة الضبط في 25 يوليو؛ بينما سيشير استقرار أو ارتفاع الصعوبة إلى تباطؤ الاستسلام. - المحطات المؤسسية: نتائج Hut 8 للربع الثاني في 4 أغسطس، جداول تسليم قدرة الذكاء الاصطناعي، وما إذا كانت المناجم ستستمر في بيع احتياطيات البيتكوين. - مؤشرات السوق التي قد تدل على الاستقرار أو الانتعاش: استقرار أو ارتفاع الهاشريت والصعوبة، ارتفاع سعر الهاش فوق التكاليف التشغيلية، تقليل بيع الخزينة، وانتعاش مستمر لسعر البيتكوين. الخلاصة: يشير الانخفاض البالغ接近 20% في صعوبة التعدين إلى ضغط كبير بين المشغلين—لكنه أيضًا يوضح آلية ضبط الصعوبة الذاتية للشفاء في البيتكوين. وتتجزأ الصناعة: يمكن للمناجم الكفؤة ذات التكلفة المنخفضة الاستمرار في التركيز على التعدين، بينما يتم إعادة توظيف مواقع أخرى ذات اتصال قوي بالشبكة، والألياف، والتبريد، والرأسمال نحو عقود ذكاء اصطناعي/HPC طويلة الأجل. قد يؤدي هذا التحول الهيكلي إلى تقليل دائم لقدرات التعدين حتى مع إعادة تسعير أسهم المناجم كاستثمارات في الطاقة ومراكز البيانات بدلاً من مجرد رهانات مُضاعفة على البيتكوين. إفصاح: هذا ليس نصيحة استثمارية. المعلومات هنا لأغراض تعليمية فقط.