يظل البيتكوين متمسكًا بالقرب من مقاومة 82,000 دولار مع وصول ضغط البائعين إلى أدنى مستوى له هذا العام

كتابة: Glassnode

ترجمة: AididiaoJP، Foresight News

يعود البيتكوين ليقترب من منطقة مقاومة. تتطابق بيانات تكلفة الأساس، وخرائط التسديد الساخنة، ومستويات التعادل للمؤسسات تقريبًا في نفس الموقع. لكن عند الاقتراب من هذه المنطقة المقاومة، كان الضغط البيعي الأخف منذ بداية العام. لقد انخفض التضخم الفعلي إلى أدنى مستوى له منذ عامين، بينما لا تزال العوائد في مستويات عالية من هذه الدورة.

• ارتفع البيتكوين بنسبة 23% على مدار 21 يوم تداول سابقًا، بينما ظلت أسواق الأسهم تقريبًا دون تغيير خلال نفس الفترة، لكنها ما زالت منخفضة بنسبة 10% لهذا العام.
• انخفض التضخم الأساسي إلى أدنى مستوى له منذ عامين عند 2.5٪، بينما ظل توقعات التضخم عند 3.6٪، مما يخلق فجوة هي الأكبر منذ ثلاث سنوات.
• تكلفة حاملو المراكز الطويلة، خريطة الحرارة الخاصة بالتسوية، ونقطة التعادل لصناديق الاستثمار المتداولة، جميعها ترسم السقف بين 83,000 و 86,000 دولار أمريكي؛ بينما أقرب سعر للسوق الفوري يفتقد فقط 1.5% للوصول إلى الحد الأدنى.
• قوة البيع أثناء الارتفاع كانت أقل من نصف ما كانت عليه في أغسطس، ولم يشارك حاملو المراكز الطويلة بشكل أساسي في هذه الموجة من البيع.
• لقد تراجع إشارة القاع التي كانت متماسكة لعدة أشهر متتالية؛ كما أن العملات البديلة لم تستولِ على الحصة من البيتكوين كما كان يحدث سابقًا قبل القمم.

سد الفجوة من الأسفل

في آخر 21 يوم تداول، ارتفع البيتكوين بنسبة 23%، بينما ظل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر ناسداك 100 تقريبًا دون تغيير، وانخفض مؤشر ستوكس أوروبا 50 قليلاً. ضمن فئات الأصول السبع التي نتتبعها، جاء البيتكوين في المرتبة الأولى خلال هذه الفترة. لكن عند النظر إلى العام بأكمله، فإن الوضع مقلوب تمامًا: لا يزال البيتكوين منخفضًا بنسبة 10% منذ يناير، بينما ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 50 بنسبة 13%، وتفوق النفط، الأفضل أداءً هذا العام، بكثير على كليهما.

ظل البيتكوين في قاع الترتيب طوال الصيف، وبدأ مؤخرًا في المطالبة بمكانته. إن القوة النسبية خلال شهر واحد لم تُعوّض سوى جزءًا صغيرًا من الخسائر التي تكبدها في النصف الأول من السنة.

توقع أن تسبق البيانات

في هذه الموجة من الارتداد، يواجه البيتكوين سوق سندات لا يزال مشدودًا. أغلق عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عند 4.8٪، مسجلاً أعلى مستوى له منذ عامين؛ بينما يتجاوز عائد السندات لأجل سنتين بحوالي 63 نقطة أساس هدف صندوق اتحادي قدره 3.75٪، مما يدل على تفضيل سوق السندات لسياسة أكثر تشديدًا.

لا تدعم بيانات التضخم الفعلية هذا التحيز. انخفض التضخم الأساسي في الولايات المتحدة إلى 2.5٪، وهو أدنى مستوى له منذ عامين، بينما لا تزال توقعات التضخم عند 3.6٪. الفجوة بين توقعات الأسر والبيانات الفعلية هي الأكبر منذ ثلاث سنوات. تقع العوائد عند مستويات مرتفعة في الدورة، في حين أن التضخم الأساسي يبرد، مما يجعل من الصعب تبرير مزيد من رفع أسعار الفائدة. ستختبر بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس المُعلنة في 11 سبتمبر، وقرار FOMC في 16 سبتمبر، هذا الأمر مباشرة. إذا اقترب التضخم الأساسي من التوقعات، فستقوى حجج تقييد السياسة؛ وإذا استمر عند مستويات منخفضة، فستكون العوائد قد سبقت البيانات.

توقف أسفل الجدار

التقرير الأسبوعي وضع السقف العلوي بين 83,000 و 86,000 دولار أمريكي. لقد اختبرت هذه الموجة الصعودية هذا التقييم، لكنها لم تلامسها فعليًا. فقد سجلت السوق الفورية أعلى مستوى لها منذ أغسطس في 3 سبتمبر 2026، ووقفت عند مستوى يقل بنسبة 1.5% عن الحافة السفلى لهذا النطاق، ثم دخلت في تذبذب ضيق بالقرب من 80,000 دولار أمريكي.

توزيع تكلفة الحائزين على المدى الطويل يفسر سبب أهمية هذه الشريط. حوالي 1.07 مليون BTC تم شراؤها بين 83,000 و 86,000 دولار، وهي في الغالب جميعها لحائزين على المدى الطويل، وأثقل كتلة تقع بالقرب من 85,000 دولار. هذه الشريحة لم تتحرك تقريبًا خلال 30 يومًا. ما تغير حقًا هو ما يقع أسفلها: الشريحة بين 76,000 و 82,000 دولار، والتي تم شراؤها بشكل رئيسي من قبل مشترين حديثين، تزداد؛ بينما يصبح القاع التراكمي بين 62,000 و 65,000 دولار أرق، حيث تم نقل العملات المشتراة هناك. السوق أعاد بناء قاعه مباشرة أسفل السعر الفوري، بينما ظل السقف كما هو دون تغيير.

يوجد سقف سوق المشتقات في نفس الموقع. على خريطة التصفية لعقود البيتكوين الآجلة، ازدادت درجات تصفية المراكز القصيرة بين 82,000 و 86,000 دولار بنسبة 21% منذ الضغط الذي حدث في 19 أغسطس 2026، بينما انخفض حجم التصفية الإجمالي للرسم البياني بأكثر من الثلث. الآن، تمثل هذه الدرجة ما يقارب أعلى نسبة من حجم التصفية في النموذج منذ ظهور الرسم البياني.

يتصاعد السعر نحو جدار يزداد سُمكًا ويُوقف عند مقدّمه. تحت السوق الفوري، تظل كتلة التصفية الطويلة بين 60,000 و63,000 دولار سليمة، مُحصِّرة النطاق من الأسفل. إذا استمر السعر في اختراق 86,000 دولار، فسيستهلك أكبر كمية من وقود التصفية القصيرة على الرسم البياني؛ وإذا فقد 63,000 دولار، فسيبدأ في استهلاك الجانب الطويل.

كما لاحظ المصدر المستقل الثالث نفس المستوى. ووفقًا لعدد العملات المنشأة منذ تأسيس محفظة صناديق السبريد الأمريكية، فإن نقطة التعادل تقع تقريبًا عند 86,000 دولار. وقد أغلقت على مستوى أقل من ذلك على مدار 228 يوم تداول متتالي، ووصل الخسارة المحاسبية إلى أدنى مستوى لها عند حوالي 18 مليار دولار في 5 فبراير 2026. وقد قلصت هذه الموجة الصاعدة الخسائر إلى حوالي 3.9 مليار دولار، وهي أقرب نقطة للتعافي منذ يناير.

نقطة التعادل لخزينة الشركات تقع تقريبًا عند 80,500 دولار، وهي أقل قليلاً من السعر الفوري. جميع النماذج الخمسة لتكلفة الأساس التي نتتبعها تقع حاليًا فوق السعر الحالي، من متوسط السوق الحقيقي البالغ 76,600 دولار إلى نقطة التعادل لصناديق الاستثمار المتداولة البالغة 86,000 دولار. المقاومة العلوية هي مجموعة من التكاليف الحقيقية، وإذا عاد السعر فوق 86,000 دولار، فسيعود أكبر حاملي المؤسسات إلى الربح لأول مرة هذا العام.

الضغط البيعي يضعف عند الارتفاع

عندما ارتفع السعر إلى السقف، لم يتم إطلاق العديد من الرهانات. انخفض متوسط نسبة مخاطر البائعين (مجموع الأرباح والخسائر المحققة مقارنة بالقيمة السوقية المحققة) على مدار سبعة أيام إلى 7 نقاط أساس يوميًا، وهو أقل من نصف الذروة التي بلغتها في أغسطس البالغة 16 نقطة أساس. ووصلت نفس المؤشر إلى 35 و23 نقطة أساس على التوالي عند الذروتين في يوليو وأكتوبر 2025. خلال العام الماضي، لم يكن هناك سوى عدد قليل من أيام التداول التي كانت أقل من اليوم.

نسبة حاملي المراكز الطويلة في الأرباح المحققة انخفضت من 88% عند ذروة أغسطس إلى 47%؛ وكان نبض الأرباح المحققة في 3 سبتمبر أقل من نصف حجمه في أغسطس. هذا الشهر، البيع يُعزى بشكل رئيسي إلى المشترين الجدد، وحتى هم يبيعون بكميات أقل. إذا استمر هذا المؤشر في العودة إلى أكثر من 16 نقطة أساس، فهذا يشير إلى عودة بائعين بحجم مشابه لحجم أغسطس؛ قبل ذلك، لا يوجد بائعون في سوق_spot عند هذه المستويات.

تم إنجاز إشارة القاع

في لوحة البوصلة السوقية، وصلت النسبة المئوية للمؤشرات الـ45 التي تقع في المنطقة الأكثر برودة إلى ذروتها عند 82% في أسبوع 29 يونيو 2026، وظلت أعلى من الوسيط الطويل الأجل لمدة 41 أسبوعًا متتالية. كان هذا هو أقوى تزامن لإشارات القاع خلال هذه الدورة. وقد تراجع الآن: في آخر أسبوع كامل، انخفضت النسبة المئوية للمنطقة الأكثر برودة إلى 2%، وتم تصحيح التقييمات مع الارتداد.

لم تنتقل القطاعات إلى الطرف المقابل. لا يزال ثلاثة أرباع المؤشرات أقل من وسطها التاريخي، ولم تشهد 43 أسبوعًا أي مرة يتجاوز فيها نصف المؤشرات مستوى 50. الحالة المُستخلصة هي: أن السوق قد غادر منطقة القيمة، لكنه لم يصبح مكلفًا بعد. إذا تجاوزت غالبية المؤشرات مستوى 50، فسيكون ذلك التأكيد الأوضح لتحول موقع الدورة.

تتحرك العديد من العملات البديلة، وارتفع إجمالي市值 للعملات البديلة بنسبة 21% خلال شهر واحد. إن هذا المؤشر يختبر حقًا ما إذا كان هذا الارتفاع مفرطًا مقارنة بالسوق الكريبتويدي كاملًا—هل تأخذ العملات البديلة حصة من البيتكوين كما كان يحدث في القمم السابقة؟ في ثلاث من أربع قمم سعرية للبيتكوين الموضحة على الرسم البياني، ارتفعت حصة العملات البديلة من إجمالي市值 البيتكوين والعملات البديلة بنسبة لا تقل عن 2.8 نقطة مئوية خلال 90 يومًا قبل القمة؛ كانت حالة ديسمبر 2017 استثناءً. اليوم، تغير حصة العملات البديلة على مدار 90 يومًا هو -0.9 نقطة مئوية.

تتصاعد العملات البديلة مقابل الدولار، لكنها لا ترتفع مقارنة بالبيتكوين؛ السلم يتحرك ككتلة واحدة، وأكبر العملات هي التي تقود الارتفاع. لم تبدأ بعد الدورة الشائعة في القمم الناضجة، حيث يتحرك رأس المال بسرعة أكبر من نمو القيمة السوقية للبيتكوين وحده. إن كان حصة العملات البديلة قد ارتفعت خلال 90 يومًا بنسبة 2.8 نقطة مئوية أو أكثر، وفي نفس الوقت كان البيتكوين قريبًا من أعلى مستوياته التاريخية، فحينها فقط سيكون هناك تحذير مبني على السوابق؛ حاليًا، لا يتحقق أي من الشرطين.

يتم تداول البيتكوين حاليًا في منطقة تجميع قرب مستوى سقف. تشير ثلاثة مصادر مستقلة جميعها إلى نفس النطاق: تكلفة حاملي المدى الطويل، وخرائط التصفية، ونقاط التعادل لصناديق الاستثمار المتداولة، وكلها تتراوح بين 83,000 و 86,000 دولار أمريكي. الوضع الحالي هو نطاق تم إصلاح أرضيته، لكن سقفه لم يُختبر حقًا بعد. على عكس أغسطس، لا توجد قوة بيع واضحة: ضغط البيع أقل من نصف ما كان عليه في أغسطس، بينما يتقاعد حاملي المدى الطويل، ويزداد دعم المشتقات العلوية. إذا استمر السعر في الإغلاق فوق 86,000 دولار أمريكي، مع بقاء نسبة مخاطر البيع منخفضة، فسيتم تأكيد امتصاص السقف؛ أما إذا عاد ضغط البيع إلى أكثر من 16 نقطة أساس، أو إذا تم كسر الأرضية عند 620,000 إلى 650,000 دولار أمريكي، فسيصبح هذا التقييم غير صالح.

ملاحظة: مؤشرات السلسلة، والأسعار، وبيانات المشتقات حتى 7 سبتمبر 2026، وتدفقات صناديق ETF حتى 4 سبتمبر 2026، وبوصلة السوق حتى أسبوع 7 سبتمبر 2026.