ارتفع البيتكوين من حوالي 63,500 دولار إلى أكثر من 80,000 دولار على مدار أكثر من أسبوع. وقالت QCP Capital في 28 أغسطس إن الدعم الرئيسي لهذه الموجة الصاعدة جاء من الطلب الفوري وتصفية المراكز القصيرة، وليس من استمرار المتداولين في زيادة الرافعة المالية للانضمام إلى الاتجاه الصاعد.
تزامن تدفق صناديق ETF مع انخفاض المراكز
تُقدّر QCP أن صناديق البيع الفوري للبيتكوين في الولايات المتحدة جذبت إجماليًا حوالي 2.8 مليار دولار أمريكي على مدار 8 أيام تداول متتالية خلال هذه الموجة الصاعدة. في الوقت نفسه، انخفضت العقود الآجلة المفتوحة المقومة بـ BTC من حوالي 646,000 BTC في منتصف أغسطس إلى 588,000 BTC.
هذا يعني أنه مع ارتفاع سعر البيتكوين، فإن المراكز الإجمالية في سوق العقود الآجلة تنخفض. ويعتقد QCP أن هذا المزيج يشبه أكثر حركة السوق المدعومة بالسيولة النقدية في السوق الفورية وتصفية المراكز القصيرة، بدلاً من دخول عدد كبير من المراكز الطويلة المرفوعة. كما أشارت المؤسسة إلى أن أسعار التمويل ظلت معتدلة نسبيًا خلال الارتفاع، مما يشير إلى أن السوق لم تشهد تسخينًا واضحًا.
من الناحية الهيكلية، عادةً ما تكون هذه الارتفاعات أكثر استقرارًا مقارنة بالحركات التي تتميز بزيادة سريعة في المراكز المفتوحة وارتفاع مستمر في معدلات التمويل، لأن الأخيرة أكثر عرضة لتفعيل عمليات التصفية الجماعية أثناء التصحيح. ومع ذلك، فإن انخفاض الرافعة المالية لا يعني بالضرورة استمرار الاتجاه الصاعد.
August 28 converted to a single-day net outflow
سجلت صناديق البيتكوين الأمريكية الفورية انخفاضًا صافيًا قدره 201.9 مليون دولار في 28 أغسطس، بعد تسجيل تدفقات صافية إيجابية لمدة 9 أيام متتالية، مقارنة بتدفق صافي قدره 242.3 مليون دولار في اليوم السابق. ومع ذلك، ظلت هذه الصناديق تشهد تدفقات صافية إجمالية قدرها حوالي 924.5 مليون دولار خلال الأسبوع الممتد من 24 إلى 28 أغسطس.
بعد ضعف التدفق النقدي، فشل البيتكوين في التمسك فوق 80,000 دولار. أظهرت التقارير أن البيتكوين عاد إلى حوالي 77,500 دولار في 29 أغسطس، بانخفاض بنسبة 2.9% على مدار 24 ساعة. وهذا أدى إلى إعادة تقييم السوق لافتراض أن "الطلب الفوري هو المحرك الرئيسي للارتفاع".
الخروج اليومي وحده لا يكفي لإثبات أن أموال المؤسسات قد انسحبت بشكل مستمر. إذا استمرت التدفقات الصافية السلبية في المستقبل، فسيتم طرح مزيد من الشكوك حول دعم صناديق البيع الفوري لهذا الانتعاش؛ وإذا عادت الأموال إلى التدفق الصافي الإيجابي، فسيتم تعزيز التقييم القائل بأن الطلب الشرائي الفوري لا يزال موجودًا.
التوتر التضخمي وعمليات شراء السندات الأمريكية لا تزال متغيرات خارجية
على المستوى الكلي، ارتفع مؤشر أسعار إنفاق المستهلكين الأمريكي في يوليو بنسبة 3.7% على أساس سنوي، وارتفع مؤشر PCE الأساسي بنسبة 3.3% على أساس سنوي، حيث تجاوز كلا المؤشرين هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. كما ارتفع كلا المؤشرين بنسبة 0.2% على أساس شهري. وهذا يعني أن مساحة بنك الاحتياطي الفيدرالي لتخفيف الظروف المالية على المدى القصير لا تزال محدودة.
ذكر QCP أن السوق أدرج في السابق احتمالًا بنسبة 35% لرفع الفائدة 25 نقطة أساس في سبتمبر قبل خطاب جاكسون هول. إذا استمرت توقعات أسعار الفائدة في الارتفاع، فقد تحصل الدولار وأرباح السندات الأمريكية على دعم، مما يضع ضغطًا على البيتكوين.
عامل سيولة آخر يلفت انتباه السوق يأتي من وزارة الخزانة الأمريكية. منذ 9 سبتمبر، رفعت وزارة الخزانة حجم عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل من ما يصل إلى 2 مليار دولار أمريكي في كل عملية إلى ما لا يقل عن 4 مليار دولار أمريكي، وتشمل السندات ذات الآجال من 10 إلى 30 عامًا، وستستمر هذه الترتيبات حتى 4 نوفمبر. يهدف هذا الترتيب إلى تحسين سيولة تداول السندات القديمة، ولا يعادل التيسير الكمي للبنك المركزي الأمريكي.
بعد ذلك، تظل نقاط التركيز في السوق على مؤشرين: أولهما ما إذا كانت تدفقات صندوق التداول الفوري ستستأنف التدفق الصافي، وثانيهما ما إذا كانت المراكز الآجلة ستتعافى تدريجيًا مع بقاء معدلات التمويل في مستويات معتدلة. إذا استمر السعر في الارتفاع مع تراكم سريع للرافعة المالية، فستزداد مخاطر التقلبات اللاحقة بشكل كبير.