يواجه البيتكوين ثلاثة حواجز هيكلية أمام الدورة الصاعدة التالية، حسب تحذير الرئيس التنفيذي لـ STS Digital

لا يمثل التحرك الجانبي الأخير للبيتكوين مجرد دورة أخرى من اللامبالاة. فالسوق يواجه مجموعة محددة من العوامل الهيكلية التي تتجاوز عدم اليقين الكلي، وفقًا لتحليل من ماكسيم سايلر، الرئيس التنفيذي لـ STS Digital. إن بيع الخيارات المؤسسية، والجاذبية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي، وعجز واشنطن عن تقديم تنظيم أساسي للعملات المشفرة، جميعها تتحد لخنق أية موجة صعودية قادمة قبل أن تبدأ.

انتقلت المكاتب الاحترافية والصناديق بشكل كبير إلى توليد العائد من خلال بيع خيارات شراء على مراكز البيتكوين. إنها صفقة عقلانية في بيئة جانبية؛ حيث تتدفق إيرادات الأقساط بثبات بينما تبقى التقلبات منخفضة. التكلفة هي سوق يتم بيع قممه بشكل منهجي. كل ارتفاع يتم امتصاصه من قبل التجار أو الاستراتيجيات المنهجية، مما يخلق سقفًا صاعدًا يصعب على الشراء الفوري القيادي من قبل الأفراد كسره. دون سرد قوي جديد، تعمل فائض أنشطة الخيارات المؤسسية كمرساة صامتة.

الأموال التي ربما انتقلت إلى العملات المشفرة خلال الدورات السابقة تسعى الآن وراء قصة مختلفة. لقد جعلت زخم أرباح Nvidia وضخامة استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من الذكاء الاصطناعي مغناطيس السيولة المهيمن. وهذا يتنافس مباشرة مع البيتكوين على نفس حصة رأس المال الموجه نحو النمو. في الوقت نفسه، حتى داخل مجال العملات المشفرة، تجذب رموز ومشاريع الذكاء الاصطناعي اهتمامًا غير متناسب، كما يظهر في اتجاهات NFT وBRC-20 الأخيرة. بينما تظل نشاطات المطورين على السلاسل الرئيسية مثل Ethereum وSolana قوية وفقًا لأحدث التصنيفات، فإن رأس المال الطموح الذي يغذي الارتفاعات السريعة أصبح أقل من ذي قبل في عام 2021.

لا تزال الولايات المتحدة تفتقر إلى تشريعات واضحة بشأن العملات المستقرة وهياكل السوق. وقد تراجع الاهتمام السياسي بإكمال هذه الأطر، حتى مع تصاعد جهود الضغط. لا تزال البنوك التي أشارت في السابق إلى استعدادها لحفظ الأصول الرقمية أو إطلاق منتجات مُرمَّزة في حالة انتظار. إن عدم اليقين لم يعد متعلقًا بالحملات القمعية، بل يتعلق بالركود. بدون قواعد اتحادية تحدد المسؤوليات والحماية، تبقى أكبر حزم رأس المال المؤسسي على الهامش، مما يحد من مصدر الطلب الذي يمكن أن يعوّض السقف المدعوم بالخيارات.

أيٌّ من هذه الحواجز الثلاثة ليس دائمًا. يمكن أن يعيد سوق الخيارات تسعيره بسرعة إذا ارتفعت تقلبات السوق الفوري لأي سبب، مما يجبر التجار على التحوط بدلتا بطريقة تعزز الحركات بدلاً من تخفيفها. سيواجه تداول الذكاء الاصطناعي في النهاية لحظات تحقيق الأرباح الخاصة به، مما قد يحرر التدفقات مرة أخرى إلى العملات المشفرة. أما التنظيم، فرغم تأخره، لا يزال ممكنًا؛ فانفراج في مشروع قانون ضيق سيُظهر أن الجمود يمكن كسره. الخطر هو أن كل حواجز تعزز الأخرى، وتحول التوقف الهيكلي إلى فترة طويلة من قلة الثقة. حاليًا، لا يقاتل السوق الطلب الضعيف بقدر ما يقاتل ثلاثة رياح هيكليّة متزامنة لا تتحرك.