سيتلقى منصة Deribit حوالي 81,700 خيارًا على البيتكوين في 28 أغسطس الساعة 08:00 بتوقيت عالمي منسق، بقيمة اسمية تقدر بحوالي 6.44 مليار دولار أمريكي بناءً على السعر الحالي. حيث ارتفع البيتكوين خلال الأسبوع السابق من حوالي 62,000 دولار أمريكي إلى حوالي 80,000 دولار أمريكي، مما يجعل هذا الاستحقاق أحد أكثر الأحداث تركيزًا في سوق التشفير هذا الأسبوع.
في وقت نشر هذا التقرير، بلغ سعر البيتكوين حوالي 78,970 دولارًا، بانخفاض بنسبة 1.4% على مدار 24 ساعة، لكنه ارتفع بنسبة 22.9% على مدار الأيام السبعة الماضية. وتراوح نطاق التقلبات اليومية بين 77,955 دولارًا و80,194 دولارًا.
More long contracts than short contracts
في هذه المجموعة من العقود المنتهية، هناك حوالي 44,639 خيارًا شراء وحوالي 37,061 خيارًا بيع، مع نسبة put-call تبلغ 0.83، مما يشير إلى وجود عدد أكبر من العقود الشرائية. ومع ذلك، لا يعني هذا الرقم مباشرة أن السوق متحمس بشكل موحد لاستمرار الارتفاع، حيث يمكن أن تُستخدم بعض المراكز الشرائية في استراتيجيات محايدة أو مراكز مغطاة أو تداولات تقلبات.
من توزيع أسعار التنفيذ، فإن 75,000 دولار هي أعلى أسعار تنفيذ مركزة للخيارات الشرائية الحالية، وتساوي قيمة اسمية حوالي 236 مليون دولار؛ يليها سعر التنفيذ 80,000 دولار بقيمة حوالي 157 مليون دولار. مع الصعود السريع السابق للبيتكوين، دخلت بعض خيارات الشراء الأقل من السعر الحالي منطقة القيمة الفعلية.
75,000 و80,000 دولار أمريكي يشكلان منطقة اهتمام
يركز السوق أكثر على سلوكيات التحوط القريبة من أسعار التنفيذ المركزة. عادةً ما تقوم الشركات المُصنعة للسوق بتعديل مراكز المخاطر من خلال شراء وبيع البيتكوين الفوري، العقود الآجلة، أو أدوات أخرى ذات صلة. عندما تقترب الأسعار من مناطق التراكم، قد تصبح هذه التعديلات أكثر تكرارًا.
أشار شون فيرناندو، الرئيس التنفيذي للمخاطر في Deribit، إلى أن هناك حالياً أكثر من 500 مليون دولار من القيمة الاسمية للخيارات مفتوحة ضمن نطاق 5% أعلى وأسفل السعر الفوري للبيتكوين. وهذا يعني أن الطلب على التحوط قد يزداد بشكل ملحوظ قبل الاستحقاق.
في هذه الحالة، قد يتم "تثبيت" السعر أحيانًا بالقرب من سعر التنفيذ الرئيسي، مثل 80,000 دولار؛ ولكن إذا اختراق السعر بسرعة منطقة كثيفة، فقد تُضخم الصفقات التحوطية التقلبات عكسياً. تشير المقالة إلى أن هذه جميعها سيناريوهات محتملة فقط وليست نتائج محددة، لأن الخارج لا يمكنه تحديد اتجاه المراكز الصافية للسماسرة بناءً على بيانات المراكز العامة فقط.
لقد تغيرت بنية التقلبات
كما أشار فرناندو إلى أن حوالي 20% من العقود غير المغلقة لخيارات البيتكوين على Deribit ستنتهي جميعها في هذه المرة. في الوقت نفسه، ارتفع مؤشر تقلبات البيتكوين على Deribit (DVOL) بنسبة حوالي 30% خلال الأسبوع الماضي.
تحول هيكل مدة الخيارات من backwardation إلى contango، مما يعني أن التقلبات الضمنية للعقود طويلة الأجل أصبحت أعلى من تلك للعقود قصيرة الأجل. في الوقت نفسه، تحول انحياز التقلبات بين خيارات الشراء والبيع من سالب إلى موجب، مما يعكس زيادة الطلب على التعرض الصاعد.
ظهر هذا التغيير بعد انتعاش سريع للبيتكوين. وذكر التقرير أن صناديق البيتكوين الفعلية الأمريكية جذبت ما مجموعه حوالي 1.1 مليار دولار من التدفقات النقدية في 19 و20 أغسطس، مما دفع البيتكوين للخروج من نطاقه السابق وتجاوز 76,000 دولار.
"التحدي الأكبر" لا يساوي هدف التسوية
سعر نقطة الألم القصوى المقابلة لهذا الاستحقاق هو حوالي 68,000 دولار أمريكي. يُقصد ب نقطة الألم القصوى السعر الذي يجعل أكبر عدد من الخيارات تفقد قيمتها بالكامل، مما يؤدي إلى أقل ربح إجمالي للمستثمرين.
ومع ذلك، فإن هذا المؤشر غير مناسب كهدف سعري قصير الأجل. فهو لا يعكس بشكل كامل عمليات التحوط، تكلفة البناء، المراكز خارج البورصة أو في بورصات أخرى، طلبات الشراء الفوري، وتغيرات العوامل الكلية.
يظل سعر البيتكوين أعلى بحوالي 11,000 دولار من 68,000 دولار. على النقيض من ذلك، من المرجح أن يراقب السوق أولاً ما إذا استمر السعر في التثبيت بالقرب من 80,000 دولار أو العودة إلى مستوى 75,000 دولار. مع إغلاق أو تمديد المراكز المنتهية، قد تنخفض متطلبات التحوط القريبة بعد التسوية، مما يؤدي إلى تهدؤ التقلبات.