يتخلص البيتكوين من الأسهم الأمريكية ويدخل دورة تسعير الذهب الرقمي

كتابة: أندريه دراغوش، رئيس أبحاث بيتوايز في أوروبا

مُترجم: لوفي، أخبار فورسايت

أحد أكثر الجدلات إثارةً منذ زمن طويل حول البيتكوين هو ما إذا كان يُعد حقًا "الذهب الرقمي". يعتمد أنصار هذا الرأي غالبًا على حجج نظرية، موضحين أن البيتكوين يمتلك ندرة وقابلية للتبادل وقابلية للتقسيم، تمامًا مثل الذهب، ويمكن امتلاكه دون الحاجة إلى طرف ثالث.

يقدم المعارضون حججًا أكثر واقعية: أظهرت أسعار البيتكوين في الماضي أداءً مختلفًا تمامًا عن الذهب. ويشيرون إلى أن البيتكوين شهدت عدة تصحيحات عميقة تتراوح بين 50٪ و80٪، مما يشكك في هذا السرد؛ كما أن البيتكوين ظهرت منذ فترة أقصر بكثير من الذهب، ولا تتمتع بنفس مستوى القبول كأصل للحفاظ على القيمة.

لكن حدثت تغييرات رئيسية في السوق مؤخرًا، وقد تتمكن من تقليل هذا الخلاف. فقد تبين أنه عندما تأتي المخاطر الكلية فعليًا، يمكن لبيتكوين أن يلعب دور "الذهب الرقمي"، والآن هو الوقت الذي يبدأ فيه هذا القيمة في التحقيق.

شهد شهر أغسطس أحداثًا ماكروية كبيرة في السوق. ارتفعت عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات و30 سنة، وتدخل وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت لدعم السوق من خلال زيادة شراء السندات طويلة الأجل. أطلق هذا التدخل إشارة إلى أننا قد ندخل عصرًا جديدًا تمامًا من القمع المالي والتحكم في منحنى العوائد.

بعد تنفيذ التدخل، شهد البيتكوين أقوى ارتفاع أسبوعي له منذ مارس 2024، بزيادة قدرها 22.4%. لكن معظم المستثمرين تجاهلوا تفصيلاً واحداً: في هذه الموجة، تحرك البيتكوين بشكل متزامن جداً مع الذهب.

من الناحية التفصيلية، ارتفع الذهب بنسبة حوالي 5% خلال الأسبوع، بينما انخفض سوق الأسهم الأمريكي. وعند تحليل البيانات بعمق، تصبح النتائج ذات قيمة مرجعية كبيرة: ارتفع معامل الارتباط المتنقل على مدار ثلاثة أشهر بين البيتكوين والذهب إلى أعلى مستوى له منذ ست سنوات.

الارتباط المتدحرج على مدار 90 يومًا بين البيتكوين والذهب، المصدر: Bitwise Asset Management، منصة Bloomberg Terminal؛ الفترة الإحصائية: من 2015-04-13 إلى 2026-08-31؛ يتم استخدام سعر الذهب الفوري.

آخر مرة وصل فيها الارتباط بينهما إلى هذا المستوى كان في عام 2020، عندما تم تطبيق سلسلة من السياسات المالية والنقدية التيسيرية عالميًا خلال جائحة كوفيد-19. بمعنى آخر، كانت المرتين اللتين شهدتا تدخلًا حكوميًا واسع النطاق في الأسواق الكلية في التاريخ هما بالضبط الفترتين اللتين بلغ فيه ارتباط البيتكوين والذهب ذروتهما.

في الوقت نفسه، انخفض ارتباط البيتكوين بالأسهم الأمريكية إلى أدنى مستوى له منذ عام، مما يشير إلى فصل بين الأصول الصلبة وسوق الأسهم. ربما لم يعد المزاعم القائلة بأن "البيتكوين مجرد سهم تقني نمو برافعة" صالحة.

ارتباط البيتكوين بالسوق الأسهم الأمريكية قد انخفض من مستوياته المرتفعة.

الارتباط المتنقل لمدة 90 يومًا بين البيتكوين ومؤشر ناسداك 100 مصدر البيانات: Bitwise Asset Management، Bloomberg Terminal؛ الفترة الإحصائية: من 2015-04-13 إلى 2026-08-31؛ المرجع: مؤشر ناسداك 100 للعائد الكلي.

إضافةً إلى ذلك، فإن البيتكوين يظهر ارتباطًا سلبيًا واضحًا مع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY). وعندما يواجه الدولار ضغوطًا ويتراجع، فإن البيتكوين (وكذلك الذهب) غالبًا ما يستفيد من ظروف إيجابية.

Bitcoin maintains a negative correlation with the US dollar.

الارتباط المتنقل على مدار 90 يومًا بين البيتكوين ومؤشر الدولار الأمريكي مصدر البيانات: Bitwise Asset Management، Bloomberg Terminal؛ فترة الإحصاء: من 2015-04-13 إلى 2026-08-31؛ يتم استخدام مؤشر الدولار الأمريكي DXY كمقياس للدولار.

البيانات تنقل إشارة واضحة. أولاً، البيتكوين لا يعادل الذهب. الذهب هو أصل محفوظ ناضج تراكم عبر آلاف السنين؛ بينما ظهر البيتكوين منذ أقل من عقدين، وهو فئة مبتكرة جديدة. عندما لا تكون المخاطر الكلية محور اهتمام السوق، لا يزال هناك انفصال واضح في حركة أسعار البيتكوين والذهب.

لكن مع توتر الظروف الكلية وتشكل المتغيرات الكلية قيودًا قوية، فإن الحدود بين اختيار المستثمرين للذهب والبيتكوين أمام مخاطر تدهور العملة تصبح ضبابية بشكل متزايد. في مثل هذه الظروف الاستثنائية، يبدأ البيتكوين في التصرف كنسخة مُضخمة مرنة من الذهب.

يتمتع الذهب بسوق ضخم يبلغ حجمه حوالي 30 تريليون دولار أمريكي، ويكون مالكوه في المقام الأول بنوك مركزية ومؤسسات سيادية ومؤسسات كبيرة لإدارة الأصول. يتجاوز حجم هذا الصندوق الاستثمارات من رأس المال المغامر والرأسمال الكريبتوجيني الذي سيطر على التسعير في المراحل المبكرة من تطور البيتكوين. إذا انضم البيتكوين رسميًا إلى فئة الأصول المُحافظة على القيمة هذه، فسيتم تقييمه وفقًا لمرجع سوقي أكبر بكثير.

البيانات ذات الصلة تقدم استنتاجًا واضحًا جدًا: لم يعد المستثمرون يترددون بين اختيار الذهب أو البيتكوين للتحوط ضد تدهور العملة، بل يوزعون استثماراتهم على كلا الأصلين معًا للتحوط من المخاطر. على مدار الخمسة عشر عامًا الماضية، تم تسعير البيتكوين دائمًا وفقًا لمنطق الأصل عالي المخاطر؛ وإذا استمرت هذه العلاقة القوية مع الذهب، فقد يتم إعادة كتابة سرد قيمتها بالكامل خلال الخمسة عشر عامًا القادمة.