يقترب البيتكوين من جدار تكلفة 83,000 دولار مع وصول ضغط البيع إلى أدنى مستوى سنوي

الكاتب الأصلي: Glassnode

AididiaoJP، Foresight News

يقترب البيتكوين مرة أخرى من منطقة مقاومة. تتطابق بيانات تكلفة الأساس، وخرائط التسويات الساخنة، ومستويات التعادل للمؤسسات تقريبًا في نفس الموقع. لكن عند الاقتراب من هذه المنطقة المقاومة، كان الضغط البيعي الأخف منذ بداية العام. لقد انخفض التضخم الفعلي إلى أدنى مستوى له منذ عامين، بينما لا تزال العوائد في مستويات عالية من هذه الدورة.

• ارتفع البيتكوين بنسبة 23% على مدار 21 يوم تداول سابقًا، بينما ظلت أسواق الأسهم تقريبًا دون تغيير خلال نفس الفترة، لكنها لا تزال منخفضة بنسبة 10% لهذا العام.
• انخفض التضخم الأساسي إلى أدنى مستوى له منذ عامين عند 2.5٪، بينما ظل توقعات التضخم عند 3.6٪، مما يخلق فجوة هي الأكبر منذ ثلاث سنوات.
• تكلفة حاملو المراكز الطويلة، خريطة الحرارة الخاصة بالتصفية، ونقطة التعادل لصناديق الاستثمار المتداولة، جميعها ترسم السقف بين 83,000 و 86,000 دولار أمريكي؛ بينما يفتقد السعر الفوري فقط 1.5% للوصول إلى الحافة السفلية.
• قوة البيع أثناء الارتفاع كانت أقل من نصف ما كانت عليه في أغسطس، ولم يشارك حاملو المراكز الطويلة بشكل أساسي في هذه الموجة من البيع.
• لقد تراجع إشارة القاع التي كانت متماسكة لعدة أشهر متتالية؛ كما أن العملات البديلة لم تستحوذ على الحصة من البيتكوين كما كان يحدث سابقًا قبل القمم.

سد الفجوة من الأسفل

في آخر 21 يوم تداول، ارتفع البيتكوين بنسبة 23%، بينما ظل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر ناسداك 100 تقريبًا ثابتين، وانخفض مؤشر ستوكس أوروبا 50 قليلاً. في فئة الأصول السبع التي نتتبعها، جاء البيتكوين في المرتبة الأولى خلال هذه الفترة. لكن عند النظر إلى العام بأكمله، فإن الوضع مقلوب تمامًا: لا يزال البيتكوين منخفضًا بنسبة 10% منذ يناير، بينما ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 50 بنسبة 13%، وتفوق النفط، الأفضل أداءً هذا العام، بكثير على كليهما.

ظل البيتكوين في قاع الترتيب طوال الصيف، وبدأ مؤخرًا في المطالبة بمكانته. إن القوة النسبية خلال شهر واحد لم تُعوّض سوى جزءًا صغيرًا من الخسائر التي تكبدها في النصف الأول من السنة.

التوقعات تسبق البيانات

في هذه الموجة من الارتداد، يواجه البيتكوين سوق سندات لا يزال مشدودًا. أغلق عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عند 4.8٪، مسجلاً أعلى مستوى له منذ عامين؛ بينما يبلغ عائد السندات لأجل سنتين حوالي 63 نقطة أساس فوق هدف صندوق اتحادي قدره 3.75٪، مما يدل على تفضيل سوق السندات لسياسة أكثر تشديدًا.

لا تدعم بيانات التضخم الفعلية هذا الميل. انخفض التضخم الأساسي في الولايات المتحدة إلى 2.5٪، وهو أدنى مستوى له منذ عامين، بينما لا تزال توقعات التضخم عند 3.6٪. الفجوة بين توقعات الأسر والبيانات الفعلية هي الأكبر منذ ثلاث سنوات. تقع العوائد عند مستويات مرتفعة في الدورة، في حين أن التضخم الأساسي يبرد، مما يجعل من الصعب تبرير مزيد من رفع أسعار الفائدة. ستُختبر هذه النقطة مباشرةً من خلال نشر مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس في 11 سبتمبر، وقرار FOMC في 16 سبتمبر. إذا اقترب التضخم الأساسي من التوقعات، فستقوى حجج التشديد النقدي؛ وإذا استمر عند مستوياته المنخفضة، فستكون العوائد قد سبقت البيانات.

توقف أسفل الجدار

التقرير الأسبوعي وضع السقف العلوي بين 83,000 و 86,000 دولار أمريكي. لقد اختبرت هذه الموجة الصعودية هذا التقدير، لكنها لم تلامسها فعليًا. حيث سجلت السوق الفورية أعلى مستوى لها منذ أغسطس في 3 سبتمبر 2026، ووقفت عند مستوى يقل بنسبة 1.5% عن الحد السفلي لهذا النطاق، ثم دخلت في تذبذب ضيق بالقرب من 80,000 دولار أمريكي.

توزيع تكلفة الحائزين على المدى الطويل يفسر سبب أهمية هذه الشريط. حوالي 1.07 مليون BTC تم شراؤها بين 83,000 و 86,000 دولار، وهي في الغالب جميعها للحائزين على المدى الطويل، وأثقل كتلة تقع بالقرب من 85,000 دولار. هذه الشريحة لم تتحرك تقريبًا خلال 30 يومًا. ما تغير حقًا هو ما تحتها: الشريحة بين 76,000 و 82,000 دولار، والتي تم شراؤها بشكل رئيسي من المشترين الجدد، تزداد؛ بينما يصبح قاع التجميع بين 62,000 و 65,000 دولار أرق، حيث تم نقل العملات المشتراة هناك. السوق أعاد بناء قاعه مباشرة أسفل السعر الفوري، بينما ظل السقف كما هو دون تغيير.

يوجد سقف سوق المشتقات في نفس الموقع. على خريطة التصفية لعقود البيتكوين الآجلة، ازدادت درجات تصفية المراكز القصيرة بين 82,000 و 86,000 دولار بنسبة 21% منذ الضغط الذي حدث في 19 أغسطس 2026، بينما انخفض حجم التصفية الإجمالي للرسم البياني بثلث. الآن، تمثل هذه الدرجة ما يقارب أعلى نسبة من حجم التصفية في النموذج منذ ظهور الرسم البياني.

يتصاعد السعر نحو جدار يزداد سمكه ويُوقف عند مقدمة الجدار. تحت السوق الفوري، تظل كتلة التصفية الطويلة بين 60,000 و 63,000 دولار سليمة، مما يُحتجز المنطقة من الأسفل. إذا استمر السعر في اختراق 86,000 دولار، فسيستهلك أكبر كمية من وقود التصفية القصير على الرسم البياني؛ وإذا تم اختراق 63,000 دولار، فسيبدأ في استهلاك الجانب الطويل.

كما لاحظ المصدر المستقل الثالث نفس المستوى. ووفقًا للعملات المنشأة منذ تأسيس محفظة صندوق الاستثمار العقاري الأمريكي، فإن نقطة التعادل تقع عند حوالي 86,000 دولار. وقد أغلق الصندوق على هذا المستوى لمدة 228 يوم تداول متتالية، ووصل الخسارة المحاسبية إلى أدنى مستوى عند حوالي 18 مليار دولار في 5 فبراير 2026. وقد خففت هذه الموجة الصاعدة الخسائر إلى حوالي 3.9 مليار دولار، وهي أقرب نقطة للتعادل منذ يناير.

نقطة التعادل لخزينة الشركات تقع تقريبًا عند 80,500 دولار، وهي أقل قليلاً من السعر الفوري. جميع النماذج الخمسة لتكلفة الأساس التي نتتبعها تقع حاليًا فوق السعر الحالي، من متوسط السوق الحقيقي البالغ 76,600 دولار إلى نقطة التعادل لصناديق الاستثمار المتداولة البالغة 86,000 دولار. المقاومة العلوية هي مجموعة من التكاليف الحقيقية، وإذا عاد السعر فوق 86,000 دولار، فسيعود أكبر حاملي المؤسسات إلى الربح لأول مرة هذا العام.

الضغط البيعي يخف عند الارتفاع

عندما ارتفع السعر إلى السقف، لم يتم إطلاق العديد من الرهانات. انخفض متوسط نسبة مخاطر البائعين (مجموع الأرباح والخسائر المحققة مقارنة بالقيمة السوقية المحققة) على مدار سبعة أيام إلى 7 نقاط أساس يوميًا، وهو أقل من نصف أعلى مستوى وصل إليه في أغسطس البالغ 16 نقطة أساس. ووصل نفس المؤشر إلى 35 و23 نقطة أساس على التوالي عند الذروتين في يوليو وأكتوبر 2025. خلال العام الماضي، لم يكن هناك سوى عدد قليل من أيام التداول التي كانت أقل من اليوم.

نسبة حاملي المراكز الطويلة في الأرباح المحققة انخفضت من 88% عند ذروة أغسطس إلى 47%؛ وكان نبض الأرباح المحققة في 3 سبتمبر أقل من نصف حجمه في أغسطس. هذا الشهر، من يبيعون بشكل أساسي هم المشترون الجدد، وحتى هم يبيعون بكميات أقل. إذا استمر هذا المؤشر في العودة إلى أكثر من 16 نقطة أساس، فهذا يشير إلى عودة البائعين بحجمهم في أغسطس؛ قبل ذلك، لا يوجد بائعون في سوق_spot عند هذه المستويات.

تم إكمال مهمة الإشارة السفلية

في لوحة بوصلة السوق، بلغت نسبة المؤشرات الـ45 التي تقع في أدنى منطقة ذروتها عند 82% في أسبوع 29 يونيو 2026، وظلت أعلى من الوسيط الطويل الأجل لمدة 41 أسبوعًا متتالية. كان هذا هو أقوى تزامن لإشارات القاع خلال هذه الدورة. وقد تراجع الآن: في آخر أسبوع كامل، انخفضت نسبة المنطقة الأكثر برودة إلى 2%، وتم تصحيح التقييمات مع الارتداد.

لم تنتقل القطاعات إلى الطرف الآخر. لا يزال ثلاثة أرباع المؤشرات أقل من وسطها التاريخي، ولم يحدث منذ 43 أسبوعًا أن تجاوز نصف المؤشرات مستوى 50. الحالة المُستخلصة هي: أن السوق قد غادر منطقة القيمة، لكنه لم يصبح مكلفًا بعد. إذا تجاوزت غالبية المؤشرات مستوى 50، فسيكون ذلك التأكيد الأنظف على تحول موقع الدورة.

تتحرك العديد من العملات البديلة، وارتفع إجمالي رأس المال السوقي للعملات البديلة بنسبة 21% خلال شهر واحد. إن هذا المؤشر يختبر حقًا ما إذا كان هذا الارتفاع مفرطًا مقارنة بالسوق الكريبتويدي كاملًا—هل تأخذ العملات البديلة حصة من البيتكوين كما كان يحدث في القمم السابقة؟ في ثلاث من أربع قمم لسعر البيتكوين الموضحة على الرسم البياني، ارتفعت حصة العملات البديلة من إجمالي رأس المال السوقي للبيتكوين والعملات البديلة بنسبة لا تقل عن 2.8 نقطة مئوية خلال التسعين يومًا السابقة للقمة؛ كانت حالة ديسمبر 2017 استثناءً. اليوم، تغير حصة العملات البديلة على مدار 90 يومًا هو -0.9 نقطة مئوية.

تتصاعد العملات البديلة مقابل الدولار، لكنها لا ترتفع مقارنة ببيتكوين؛ السلم يتحرك ككتلة واحدة، وأكبر العملات هي التي تقود الارتفاع. لم تبدأ بعد دورة التحول الشائعة في القمم الناضجة، حيث يتدفق رأس المال بسرعة أكبر من نمو القيمة السوقية لبيتكوين نفسها. إن ارتفاع حصة العملات البديلة على مدار 90 يومًا إلى 2.8 نقطة مئوية أو أكثر، مع اقتراب بيتكوين من أعلى مستوياته التاريخية، هو فقط التحذير المستند إلى السوابق؛ حاليًا، لا يتحقق أي من الشرطين.

يتم تداول البيتكوين حاليًا في منطقة تجميع قليلاً تحت مستوى سقف. تشير ثلاثة مصادر مستقلة جميعها إلى نفس النطاق: تكلفة حاملي المدى الطويل، وخرائط التصفية، ونقطة التعادل لصناديق الاستثمار المتداولة، وكلها تتراوح بين 83,000 و 86,000 دولار أمريكي. الوضع الحالي هو نطاق تم إصلاح أرضيته، لكن سقفه لم يُختبر حقًا. على عكس أغسطس، لا توجد قوة بيع واضحة: ضغط البيع أقل من نصف ما كان عليه في أغسطس، ويتراجع حاملي المدى الطويل، بينما تزداد الطاقة المشتقة في الأعلى. إذا استمر السعر في الإغلاق فوق 86,000 دولار أمريكي، مع بقاء نسبة مخاطر البيع منخفضة، فسيتم تأكيد امتصاص السقف؛ وإذا عاد ضغط البيع إلى أكثر من 16 نقطة أساس، أو إذا تم كسر الأرضية عند 620,000 إلى 650,000 دولار أمريكي، فسيصبح هذا التقييم غير صالح.

ملاحظة: مؤشرات السلسلة، والأسعار، وبيانات المشتقات حتى 7 سبتمبر 2026، وتدفقات صناديق ETF حتى 4 سبتمبر 2026، وبوصلة السوق حتى أسبوع 7 سبتمبر 2026.