مصرف التسويات الدولية يحذر من أن العملات المستقرة تتجاوز ضوابط رأس المال وتسارع عملية الرقمية للدولرة في الأسواق الناشئة

العنوان: بنك التسويات الدولية: العملات المستقرة تتجنب ضوابط رأس المال — مصدر قلق متزايد للأسواق الناشئة لقد حذّر بنك التسويات الدولية من ثغرة كبيرة في كيفية محاولة اقتصادات الأسواق الناشئة حماية عملاتها: العملات المستقرة المدعومة بالدولار. وفحص باحثو بنك التسويات الدولية التدفقات الواردة من الرموز المرتبطة بالدولار عبر أكثر من 130 دولة، ووجدوا أنها تتجاهل إلى حد كبير ضوابط رأس المال التي لا تزال تحد من الودائع البنكية بالعملات الأجنبية التقليدية. والنتيجة: قناة جديدة مدعومة بتقنية البلوك تشين لـ"الدولرة الرقمية" قد تُضعف السيادة النقدية وتُعقّد السياسات. ما وجدته بنك التسويات الدولية: - تزداد التدفقات الواردة من العملات المستقرة في ظل نفس ظروف الضغط التي تدفع الطلب على الدولار الأمريكي — الأزمات السيادية، مشاكل المصارف، وانتقال أسعار الصرف الحاد — لكن على عكس الودائع البنكية، لا يتم تقييدها بشكل ذي مغزى من خلال القيود المفروضة على العملات الأجنبية أو تدفقات رأس المال. - الفرق الأساسي تقني وقانوني: عادةً ما يجب أن تمر الودائع البنكية عبر مؤسسات مالية خاضعة للتنظيم وخاضعة للقواعد المحلية، بينما يمكن للعملات المستقرة أن تتحرك عبر البورصات المركزية، وسوق الند للند، والمحافظ الذاتية (غير المُضيفة) دون المرور عبر المصارف. باختصار، تعمل العملات المستقرة جزئياً خارج نطاق التنظيم. - بمجرد أن تبدأ الأسر والشركات في استخدام الودائع بالعملات الأجنبية أو العملات المستقرة، فإن هذا السلوك يميل إلى الاستمرار. وجد بنك التسويات الدولية أدلة قليلة على أن المستخدمين ينقلون الودائع إلى العملات المستقرة كبديل مباشر واحد لواحد؛ بل على العكس، يمكن أن يتوسع كلا القناتين في وقت واحد، مما يعزز ضغط الدولرة. - على الرغم من أن دولرة الودائع عند مستويات معتدلة لا تبدو أنها تضعف بشكل كبير نقل السياسة النقدية، فإن الاقتصادات ذات الحصص الأكبر من الودائع بالعملات الأجنبية تظهر مخاطر تضخم أعلى قليلاً. وقد تكون العملات المستقرة أكثر إزعاجاً لأن استخدامها لا يقتصر على التوفير بل يمتد إلى المدفوعات وتسوية التجارة والتحويلات المالية — كما أن المعاملات التي تحدث خارج النظام المصرفي تهرب أيضاً من أدوات الإبلاغ والمراقبة التي تعتمد عليها الجهات التنظيمية. لماذا تفشل ضوابط رأس المال التقليدية: تعمل ضوابط رأس المال التقليدية لأن المصارف والوسطاء الآخرين ينفذونها. لكن العملات المستقرة تشبه الأدوات المُستحقة لحاملها: يمكن تخزينها في محافظ ذاتية التخزين وتحويلها على السلسلة أو عبر منصات غير منظمة، مما يجعل التنفيذ الشامل صعباً. يقول بنك التسويات الدولية إن منع الوسطاء المحليين من التعامل مع العملات المستقرة غير المعتمدة يمكن أن يحد من النشاط، لكن مثل هذه التدابير من المرجح أن تظل غير كافية ما لم تعالج الجهات التنظيمية قنوات البلوك تشين الأصلية نفسها. أمثلة واقعية: - نيجيريا: أفاد صندوق النقد الدولي أن العملات المستقرة شكّلت أكثر من 65% من التدفقات الواردة من العملات المشفرة عبر الحدود في نيجيريا عام 2024، مع اقتراب إجمالي التدفقات الواردة من قيمة التحويلات المسجلة بحلول عام 2025. واستخدم النيجيريون بشكل متزايد USDT وUSDC للتحويلات المالية والاستثمار في العملات المشفرة والوصول إلى الدولار؛ واستخدم المستوردون الصغار والمتوسطون الرموز لدفع موردين أجانب، وبعض الشركات الكبيرة جربتها لتسوية التجارة. دفعت القواعد البنكية الأشد صرامة في عام 2021 المستخدمين نحو أسواق الند للند بدلاً من وقف الاستخدام. - أمريكا اللاتينية: يتسارع نشاط الدفع بالعملات المشفرة في المنطقة — سجلت Bitso Business زيادة بنسبة 81% على أساس سنوي في حجم مدفوعات العملات المستقرة خلال النصف الأول من عام 2026. وفي عام 2025، شكّلت USDT وUSDC حوالي 40% من مشتريات العملات المشفرة في المنطقة، متجاوزة البيتكوين لأول مرة. السياق والحجم السوقي: - ارتفع رأس المال السوقي للعملات المستقرة إلى حوالي 309.7 مليار دولار، مقارنة بحوالي 260 مليار دولار قبل عام — مما يمنح الرموز المرتبطة بالدولار نفوذاً متزايداً كأدوات للمدفوعات والتوفير، ويزيد من إلحاح استجابات التنظيم. خيارات السياسة وحدود الأدوات القديمة: تشير تحليلات بنك التسويات الدولية إلى أن مجرد توسيع قواعد ضوابط رأس المال المصممة للودائع البنكية لن يكون كافياً. قد يحتاج صانعو السياسات إلى أدوات مصممة خصيصاً للأصول القائمة على البلوك تشين، مع أخذ ما يلي في الاعتبار: - البورصات الأجنبية للعملات المشفرة، - التحويلات الند للند، و - المحافظ الذاتية. كما يقارن بنك التسويات الدولية بين العملات المستقرة الصادرة خصوصياً والنقود المُرمزة للمصارف. وقد اختبر مشروع Agorá — مبادرة تضم ثمانية بنوك مركزية وأكثر من 40 مؤسسة خاضعة للتنظيم — تسويات عبر الحدود باستخدام إيداعات مصرفية مُرمزة واحتياطيات بنكية مركزية. ويحافظ هذا النموذج على المدفوعات المُرمزة داخل النظام المصرفي المنظم ذي الطبقتين، مما يساعد على الحفاظ على الإشراف والتحكم بطرق لا تتيحها العملات المستقرة حالياً. لماذا يهم هذا للأسواق الناشئة: بالنسبة للبلدان التي تكافح التضخم المرتفع أو تدهور العملة أو الوصول المحدود إلى العملات الأجنبية، يمكن أن تبدو العملات المستقرة كخط إنقاذ: مدفوعات أسرع، تحويلات أرخص، وطريق أسهل للوصول إلى الدولار. لكن الاستخدام الواسع للرموز المرتبطة بالدولار يمكن أن يقلل الطلب على العملة المحلية، ويُدفع المعاملات خارج نطاق التنظيم، ويحد من فعالية السياسة النقدية — مزيج يشكل تحدياً قوياً للاقتصادات النامية الكثيرة. الخلاصة: العملات المستقرة تخلق قناة موازية للدولار تكافح ضوابط رأس المال — كما يتم تنفيذها حالياً عبر المصارف — لسدّها. يواجه المنظمون خياراً: إما تعديل القواعد والمراقبة لتتناسب مع واقع التمويل اللامركزي، أو قبول أن الدولرة قد تنتقل بشكل متزايد إلى سكك البلوك تشين خارج نطاق الأدوات التقليدية.