كانت التكنولوجيا الكبرى تُموّل طموحاتها نقدًا. تلك الأيام انتهت. لقد حوّلت سباق التسلح بالذكاء الاصطناعي أكبر الشركات ربحية في العالم إلى أحد أكثر المُقترضين إنتاجية.
في عام 2025، من المتوقع أن تصدر شركات التحول الضخم، بما في ذلك ميتا، وألفابيت، ومايكروسوفت، وأمازون، وأوراكل، ما يقارب 121 مليار دولار من الديون الشركاتية الجديدة. هذا الرقم يزيد بأكثر من أربع مرات عن المتوسط السنوي للخمس سنوات السابقة.
الأرقام خلف التناول المفرط
أكثر من 90 مليار دولار من الإجمالي لعام 2025 متركزة في الأشهر الأخيرة من السنة.
رفعت ميتا وحدها حوالي 30 مليار دولار في سندات مصنفة كاستثمارية هذا العام. وتبعها ألفابت بحوالي 25 مليار دولار، بينما أصدر أوراكل حوالي 18 مليار دولار.
أين يذهب كل هذا المال؟ مراكز البيانات، الشرائح، معدات الشبكات، والبنية التحتية المادية الواسعة المطلوبة لتدريب ونشر نماذج الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع. ومن المتوقع أن تتجاوز النفقات الرأسمالية المجمعة للذكاء الاصطناعي والسحابة 700 مليار دولار بحلول عام 2026، بعد تعديل التقديرات السابقة التي كانت حوالي 600 مليار دولار.
تتوقع يو بي إس أن يمكن أن يصل إصدار ديون التكنولوجيا الجديدة إلى 900 مليار دولار في عام 2026 فقط. وتقدر مورغان ستانلي وجيه بي مورغان أن الاقتراض التراكمي المحتمل يمكن أن يرتفع إلى 1.5 تريليون دولار.
أسواق الائتمان تلاحظ
وصلت فروق عقود التبادل الائتماني للشركات المُصدرة مثل أوراكل إلى مستويات قياسية منذ عدة سنوات. ارتفع تكلفة التأمين ضد تعثر أوراكل في سداد ديونها إلى مستويات لم تُسجل منذ سنوات.
كما ظهرت تداولات مشتقات جديدة مرتبطة بشركات مثل ميتا، مما يمنح المستثمرين أدوات إضافية للتحوط ضد، أو المضاربة على، جدارة هذه المقترضين بالائتمان.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين في العملات المشفرة
لا توجد عملات مشفرة محددة مرتبطة مباشرة بقصة ديون التكنولوجيا الكبرى. لكن التأثيرات الثانوية تستحق المراقبة عن كثب.
أولاً، هناك سؤال السيولة. عندما يدخل 121 مليار دولار من السندات الشركاتية الجديدة إلى السوق في عام واحد فقط، يجب أن يأتي هذا الرأسمال من مكان ما. قد تقوم المستثمرون المؤسسيون بإعادة توزيع استثماراتهم نحو ديون التكنولوجيا ذات التصنيف الاستثماري، مما يسحب الأموال من فئات الأصول الأكثر خطورة، بما في ذلك الأصول الرقمية.
ثانيًا، فإن السرد الذكي نفسه يُعد مهمًا جدًا في عالم العملات المشفرة. لقد استفادت رموز الذكاء الاصطناعي والمشاريع المرتبطة بالذكاء الاصطناعي من نفس الموجة من الحماس التي تقود هذه النفقات الرأسمالية الضخمة. إذا بدأ عالم التمويل التقليدي في طرح أسئلة حول ما إذا كانت إنفاقات الذكاء الاصطناعي تجاوزت حدودها، فقد يؤدي إعادة تسعير الاستثمارات العامة في مجال الذكاء الاصطناعي إلى خفض معنويات رموز الذكاء الاصطناعي في عالم العملات المشفرة أيضًا.
ثالثًا، إذا وصل إصدار ديون التكنولوجيا إلى 900 مليار دولار العام المقبل كما تتوقع يو بي إس، فسيؤدي إلى ضغط كبير على أسعار الفائدة وظروف الائتمان. كان التشفير حساسًا تاريخيًا للتغيرات في الظروف النقدية، ويمكن أن يسهم سوق السندات الشركاتية الذي يعاني من عبء إصدارات المُزودين الكبار بالضبط في هذا النوع من التحول.